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投资者情绪、意见分歧与中国股市IPO 之谜
Investor sentiment,disagreement and IPO puzzle in China’s stock market
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中文关键词  IPO 之谜; 投资者情绪; 意见分歧; 投资者交易
英文关键词  IPO puzzle; investor sentiment; disagreement; investor trading
基金项目  国家自然科学基金重点资助项目(70932003) ; 国家自然科学基金资助项目(71102036; 71472085) ; 教育部人文社科青年基金资助项目(10YJC790352)
学科分类代码  
作者单位
俞红海 南京大学工程管理学院,南京210093 
李心丹 南京大学工程管理学院,南京210093 
耿子扬 上海浦东发展银行,上海200002 
中文摘要
      中国股票市场IPO 首日回报高、长期回报低的现象十分突出,传统理性金融理论难以对这两者同时加以解释.文章基于行为金融理论,从二级市场个体投资者情绪与意见分歧相结合的角度,利用账户交易数据中的投资者IPO 首日净买入构建情绪指标对上述现象进行研究,结果表明IPO 首日投资者情绪和意见分歧均对IPO 首日回报有显著为正的解释力,尤其是当意见分歧严重时,投资者情绪的影响更大,同时首日投资者情绪对IPO 长期超额回报有显著为负的影响,但意见分歧却对长期回报没有影响.文章的研究从二级市场个体投资者非理性偏好角度揭示了中国股市“IPO 之谜”产生的根源
英文摘要
      The phenomena of high initial IPO returns and poor long-term returns are popular in China’s stock market,and the traditional rational financial theory is unable to explain such phenomena at the same time. In this paper,based on the behavioral financial theory,from the pe`s\vl VE`s\vl Vt and disagreement,we construct a buy-sell imbalance( BSI) index,using initial IPO from the investors’trading data,to represent investor sentiment to study these IPO phenomena in China. We find that investors’sentiment and disagreement both have significant positive impacts on the initial returns,and when the disagreement is big,the impact of sentiment is more serious. Meanwhile,sentiment has significant positive impact on the long-term abnormal return,but disagreement has no such impact. This paper provides explanations to the IPO puzzle in China’s stock market from the perspective of individual investors’irrational biases.
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