非对称信息条件下国有股减持定价研究
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    摘要:

    中国上市公司的股权结构存在着特殊的主体构成,其中国有股和法人股不能上市流通,股权的流动性分裂引发了众多的市场问题,解决国有股的流通是发展证券市场面临的关键.从国有股减持具有的期权特征角度,利用 Black-Scholes 模型分析了国有股减持的临界条件.从国有股减持价格的非对称信息角度,设计了政府(委托人)和市场投资者(代理人)各自的价值函数及激励策略,根据极大值原理建立了联合目标下的最优减持价格方程.在案例分析中,分别以每股净资产和股票内在价值为减持边界条件,给出股票市场价格与减持价格及转移价值的关系.从一个新的角度思考国有股减持定价问题,研究结果表明,在目前中国证券市场条件下,国有股减持不能采用均衡市场条件下的定价方法,应结合市场的流动性溢价特性,提出对投资者的激励策略,在市场各主体利益均衡框架下确定减持价格.

    Abstract:

    The shares structure of Chinese listed-companies comprise special main body.Non-circulation of the state-owned shares and the corporate shares are among them.The spilt of shares has become the origin of numerous issues.So how to settle the liquidity of the state-owned equities has become the core problem that the development of securities market faces today.In this paper,we provide two pricing methods of reducing the state-owned shares.One is from the side of option character.We obtain the optio...

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引用本文

庄新田,苏艳丽,何佳.非对称信息条件下国有股减持定价研究[J].管理科学学报,2008,11(3):

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