低分散化是信息优势还是心理偏差因素——基于信息配置的理论解释与实证分析
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陈炜( 1973—) ,男,浙江永康人,博士,研究员. Email: dchenwei@ sina.com

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国家自然科学基金资助项目(71072007)


Is underdiversification caused by superior information or psychological bias: The theoretical explanation and empirical test based on information allocation
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    摘要:

    采用熵(entropy) 度量以随机变量代表的新信息所包含的信息量,建立了基于主动学习的投资组合选择模型,模型刻画了投资者的信息配置影响最优组合选择的机理,表明在投资者主动进行信息配置条件下,信息优势和心理偏差都会使投资组合偏离传统投资组合理论描述的充分分散组合,导致低分散化现象. 在理论解释基础上,以2002 年至2007 年所有基金在深 市的数据检验低分散化现象的主导因素,结果一方面证实了本文的理论模型,即基金存在低分散化现象,另一方面证实了低分散化基金的业绩显著低于高分散化基金的业绩,表明中国股市基金低分散化现象源于信息优势多于心理偏差因素.

    Abstract:

    This paper examines the portfolio selection problem when investors should pay for information acquisition and have psychological bias. We propose a model to analysis the interaction between information choice and investment choice,and find that the investor’s optimal information acquisition strategy is using all the information to learn about the asset with the highest Sharpe ratio,which induce an under-diversification portfolio.The model also shows the psychological bias will cause an under-diversification portfolio. We use all mutual fund trade data between 2002 and 2007 in Shenzhen Stock Exchange to examine our hypothesis. The empirical evidence supports the hypothesis of asymmetric information hypothesis. Under-diversification portfolio is caused by superior information of mutual funds in Chinese Stock Markets.

    参考文献
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    引证文献
引用本文

陈炜,袁子甲.低分散化是信息优势还是心理偏差因素——基于信息配置的理论解释与实证分析[J].管理科学学报,2015,18(10):69~79

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