国外文献发现，货币市场的运行情况和金融机构的融资环境会对实体经济和金融稳定产生显著影响，但较大的市场结构差异和较低的数据可得性限制了国内学者对这一问题的研究.利用质押式回购以及同业存单市场总共五个维度的指标，本文采用因子分析法构建了货币市场流动性分层指数.时间序列的分析表明，“包商事件”后货币市场的流动性分层迅速增加且其与金融机构违约风险的相关性显著下降，这反映出货币市场定价效率的下降.进一步的研究还发现，货币市场的流动性分层会增加低评级和民营企业的融资成本，并导致金融机构违约概率的上升和金融不稳定性的增加.本文在定量刻画货币市场流动性分层的同时，考察了其近期迅速上升的原因以及对实体企业融资和金融稳定的影响，为金融更好地支持实体经济发展提供了参考.