本文按照上证综合指数的走势将2005 年7 月22 日至2008 年10 月28 日的整个样本区间划分为牛市和熊市两个样本子区间，采用样本子区间内的兴业银行人民币综合汇率指数和上证综合指数对数收益率的日数据，通过 VAR( p) -BVGJR-GARCH( 1，1) -BEKK 模型实证分析了 2005 年汇改后不同市态下中国汇市和股市间溢出效应的异化现象． 结果显示，汇改后，牛市和熊市中的中国汇市与股市间溢出效应存在着显著差异． 牛市时期，汇市和股市的条件方差对自身负冲击都具有非对称性，两市场间不存在均值溢出效应，但存在显著的双向波动溢出效应，且一个市场的条件方差对另一市场负冲击都存在非对称效应． 而熊市时期，只有汇市的条件方差对自身负冲击具有非对称性，汇市股市间只存在股市对汇市单向的均值和波动溢出效应，且一个市场的条件方差对另一市场负冲击均不存在非对称效应．