• 2015年第18卷第3期文章目次
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    • 机构投资者、流动性与信息效率

      2015, 18(3):1-15.

      摘要 (1474) HTML (0) PDF 580.07 K (2030) 评论 (0) 收藏

      摘要:首次考察了机构持股、流动性以及二者的交互项对信息效率的影响.研究发现,基于3种不同的信息效率测度,机构持股比例的增加以及流动性水平的提高均会促进信息效率.进一步,通过引入机构持股与流动性的交互作用,发现中国证券市场一个有趣的现象: 随着流动性水平提高,机构投资者持股比例的增加会在一定程度上减弱信息效率.这可能是因为伴随着高的交易量,机构投资者利用私有信息增持股份的信息被更多的投资者获取并加以模仿,导致股价有偏( 如羊群行为) 且所承载的私有信息减少,从而减弱了信息效率.

    • 遵从压力或理性驱动? 新企业政治行为探析

      2015, 18(3):16-30.

      摘要 (869) HTML (0) PDF 625.03 K (1550) 评论 (0) 收藏

      摘要:将企业政治行为的研究引入创业情境,以新企业在与政府和公共服务部门打交道过程中依靠打点行为赢取支持的意愿为例,基于资源依赖理论系统分析了新企业政治行为的前因与结果.基于中国创业动态跟踪调查数据展开的实证研究发现,新企业的打点意愿与其创建初期的绩效表现正相关.对打点意愿前置因素的多层次分析发现,在宏观层面,当环境更为宽松,所在地区的市场化进程程度更高时,新企业从事打点行为的意愿会降低; 在企业层面,当新企业拥有创新性的产品和服务并能够进入更广的市场参与竞争时,其从事打点行为的意愿会弱化; 在个体层面,创业者自我效能和商业道德标准是显著影响打点意愿的内生要素.文章贡献于资源依赖理论的应用情境以及转型经济背景下有关企业政治行为的研究.

    • 三阶段组合效率测度模型与技术研发效率测度

      2015, 18(3):31-44.

      摘要 (902) HTML (0) PDF 662.12 K (1862) 评论 (0) 收藏

      摘要:在系统梳理现有可调整环境因素或/与统计噪音影响的三阶段组合效率测度模型的基础上,利用幅度调整测度(RAM) 与随机前沿分析(SFA) 结合,构建了无需强制性调整环境因素与统计噪音影响的三阶段组合效率测度改进模型——RAM-SFA-RAM.相对现有模型,新的组合测度模型不但在估计影响与调整投入和产出时可实现较为客观地设定环境因素与松弛变量之间存在非线性生产函数关系,以降低效率估计偏误,而且充分利用了RAM 模型全面测度无效的优点,为从投入和产出两个方面同时过滤环境因素与统计噪音的差异性影响提供了新的分析途径; 更重要的是,选用的RAM 具有平移不变性,可使组合测度模型克服现有模型只能通过最值强制性对投入和产出进行正向调整以适应选择的效率估计模型无法处理非正值的不足,避免了由此产生的效率估计偏误.实证研究部分用这一组合效率测度模型分析了中国省域层次上大中型工业企业的技术研发效率,为效率的客观比较提供了可行的模型方法.

    • 基于供应中断风险的模糊多目标订单分配模型

      2015, 18(3):45-51.

      摘要 (942) HTML (0) PDF 474.44 K (1668) 评论 (0) 收藏

      摘要:采购是影响企业生存和发展的关键因素之一,正确的订单分配则是企业成功实行采购管理的关键.但影响订单分配的许多信息并不是确定的,存在着供应中断的风险.文章在考虑供应中断风险的基础上,结合不确定性的信息和线性/非线性的隶属度函数,构建并分析了包含模糊目标、随机约束和情景分析的多产品线性/非线性订单分配模型.然后,通过数值算例比较了不同情景下企业的最优决策,得到了管理上的一些启示.

    • 心理契约破裂、管理欺凌与反生产行为关系研究

      2015, 18(3):52-63.

      摘要 (1047) HTML (0) PDF 718.55 K (1750) 评论 (0) 收藏

      摘要:针对当前组织中各类冲突频发的现实,学者们运用多种理论从心理契约破裂、管理欺凌和反生产行为等角度展开了针对性的研究,但依然难以解释组织、管理者和员工3 方的负面行为之间冤冤相报的连锁现象.运用社会学习理论和两个配对样本从组织层面对此进行了系统研究,证实了组织、管理者和员工3 者之间负向行为的连锁效应,并发现组织政治和管理者负向互惠信念对组织心理契约破裂的影响后果,员工内外控性格和市场流动机会对管理者欺凌行为的影响后果具有调节效应.最后从组织、团队和个人3 个层面探讨了组织中冤冤相报现象的预防策略,以及研究不足和未来研究方向

    • 对冲通胀风险的战略视角与微观选择

      2015, 18(3):64-77.

      摘要 (761) HTML (0) PDF 839.68 K (1332) 评论 (0) 收藏

      摘要:针对通货膨胀风险,以盯住通胀率为目标,基于随机混合整数规划模型( SMIP) 构建了具有通胀保护功能的大宗商品期货投资组合,实现对通货膨胀率的动态跟踪.结果表明,基于盯住通胀率所构建的动态调整的商品期货投资组合能够以较低成本跑赢CPI 指数,从而保证获得高于市场通胀率的较稳定的超额投资收益.对通胀保护能力的检验结果表明,商品期货投资组合具有良好的通胀保护功能,能够有效对冲通胀风险,有助于建立长期价格稳定机制.研究结果为企业和机构投资者在既定通胀水平下对冲通胀风险提供了一个具有战略意义的微观选择.

    • 投资者情绪、意见分歧与中国股市IPO 之谜

      2015, 18(3):78-89.

      摘要 (1026) HTML (0) PDF 703.80 K (3901) 评论 (0) 收藏

      摘要:中国股票市场IPO 首日回报高、长期回报低的现象十分突出,传统理性金融理论难以对这两者同时加以解释.文章基于行为金融理论,从二级市场个体投资者情绪与意见分歧相结合的角度,利用账户交易数据中的投资者IPO 首日净买入构建情绪指标对上述现象进行研究,结果表明IPO 首日投资者情绪和意见分歧均对IPO 首日回报有显著为正的解释力,尤其是当意见分歧严重时,投资者情绪的影响更大,同时首日投资者情绪对IPO 长期超额回报有显著为负的影响,但意见分歧却对长期回报没有影响.文章的研究从二级市场个体投资者非理性偏好角度揭示了中国股市“IPO 之谜”产生的根源

    • 基金持股与交易行为对股价联动的影响分析

      2015, 18(3):90-103.

      摘要 (886) HTML (0) PDF 762.75 K (1297) 评论 (0) 收藏

      摘要:基于手工收集的基金交易数据,考察了基金持股和交易对股价中公司特有信息(以股价联动作为测度) 的影响. 研究发现: 首先,基金持股对股价联动的作用受其持股比例大小的影响,只有当基金持股比例较高时,基金持股能够增加股价信息含量,降低股价联动性; 其次,与基金持股相比,基金交易能够直接将公司特有信息融入到股价中,降低股价联动性,且相对于卖出行为,基金的买入行为能够传递更多的公司信息,对股价联动性的影响更大; 最后,公司的规模越大,公司信息透明度越好,机构投资者的交易行为能传递更多的公司特有信息,对股价联动性的影响也越大总之,基金的交易行为,推动了股票价格对公司特有信息的吸收,降低了股价联动性,提高了资本市场的信息效率.

    • 基于非参数方法的银行操作风险度量

      2015, 18(3):104-113.

      摘要 (836) HTML (0) PDF 731.10 K (2051) 评论 (0) 收藏

      摘要:金融业全球化竞争和金融管制放松,导致商业银行面临的操作风险不断增加,操作风险已成为金融监管的焦点.因此,对商业银行和其它金融机构来说,可靠的操作风险度量正变得越来越重要.文章采用基于厚尾分布的非参数方法度量我国商业银行操作风险,给出了VaR的点估计方法和3 种区间估计方法( 正态近似法NA,经验似然法EL,数据倾斜法DT) .此方法的优点在于不用假设操作风险损失分布,这样可以消除参数化模型设定差异而带来的估计偏差.同时,根据厚尾分布的特征,提出了新的厚尾分布样本均值求法,调整后均值更注重对尾部的描述和刻画.实证结果表明: 调整后的厚尾分布样本均值大于简单算术平均值,更符合右偏厚尾的分布特征; 非参数方法得到的VaR 点估计和区间估计考虑了厚尾的因素,解决了传统VaR 低估风险的问题,更接近真实情况; VaR 3 种区间估计的方法能够提升对风险衡量的准确性,其中DT 方法所得到的区间估计最为准确.

    • 银行客户信用评估动态分类器集成选择模型

      2015, 18(3):114-126.

      摘要 (969) HTML (0) PDF 891.60 K (1641) 评论 (0) 收藏

      摘要:现实的银行客户信用评估数据常包含大量的缺失值,这在很大程度上影响了信用评估模型的性能.针对已有模型的不足,提出了面向缺失数据的动态分类器集成选择模型DCESM.该模型充分利用数据集中所包含的已知信息,在训练信用评估模型之前不需要事先对缺失数据进行预处理,从而减少了对数据缺失机制假设以及数据分布模型的依赖.从UCI 数据库中选择两个银行信用卡业务信用评估数据集进行实证分析,结果表明,与4 种常用的基于插补法的多分类器集成模型以及1 种直接面向缺失数据建模的集成模型相比,DCESM 模型能够取得更好的客户信用评估性能.

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