• 2017年第20卷第3期文章目次
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    • 股市流动性踩踏危机的形成机理与应对机制

      2017, 20(3):1-23.

      摘要 (313) HTML (0) PDF 1.56 M (1100) 评论 (0) 收藏

      摘要:中国股票市场 2015 年出现的股市异常波动,在金融活动中属于一类由严重流动性缺失而导致的恐慌性踩踏现象,探索其中的机理具有典型的学术和实践意义. 本文基于“情景 - 应对”型风险管理思想、利用计算实验生成各种风险“情景”,揭示了高杠杆融资在投资者非理性行为和中国市场微观机制作用下引致股市流动性踩踏危机的机理. 计算实验的结果刻画了2015 年中国股市流动性危机中连续单边暴跌、流动性缺失大面积传染和危机后持续震荡的三个典型特征. 实验表明融资杠杆在投资者的技术分析策略和适应性转换动态资产配置作用下,对市场泡沫的形成与破灭起到推波助澜的作用,并引起个股板块联动和流动性缺失传染,最终导致连锁强行平仓,从而引发了流动性踩踏危机; 连续竞价的订单簿撮合机制和涨跌幅限制在股灾中加剧了流动性踩踏危机. 据此,本文提出了保持低融资杠杆、引入临时做市商提供紧急流动性、通过大宗交易系统收购强行平仓头寸等应对措施来缓释流动性踩踏危机的新机制.

    • 指令驱动市场中非知情交易者的最优交易策略

      2017, 20(3):24-45.

      摘要 (170) HTML (0) PDF 867.41 K (730) 评论 (0) 收藏

      摘要:在非对称信息下,综合非知情交易者对资产价值的预期、私人估值及资产价值波动,构造指令驱动市场价格形成的动态模型,给出非知情交易者指令提交策略的解析解,并依此描述了非知情交易者对资产价值预期的动态更新过程. 研究发现: 私人估值和资产价值波动通过影响非知情交易者最优策略,使得市场进入不同均衡状态; 在每个均衡状态下,非知情交易者根据资产价值的预期变化更新交易策略,进而引起知情交易者策略调整,特别地,使得知情交易者被挤出市场成为可能. 进一步分析表明,私人估值、资产价值波动及知情交易者比例对市场流动性的影响依赖于每个均衡中限价指令执行风险的差异.

    • 厚尾分布情形下的信用资产组合风险度量

      2017, 20(3):46-55.

      摘要 (184) HTML (0) PDF 392.15 K (785) 评论 (0) 收藏

      摘要:本文研究风险因子多元厚尾分布情形下的信用资产组合风险度量问题. 用多元 t-Copula 分布来描述标的资产收益率分布的厚尾性,同时将三步重要抽样技术发展到基多元 t-Copula 分布的资产组合模型中,拓宽和丰富了信用资产组合风险度量模型. 同时,并运用了非线性优化技术中的 Levenberg-Marquardt 算法来解决重要抽样技术中风险因子期望向量估计. 模拟结果表明该算法比普通 Monte Carlo 模拟法的计算效率更有效,且能很大程度上减少所要估计的损失概率的方差,从而更精确地估计出信用投资组合损失分布的尾部概率或给定置信度下组合 VaR 值.

    • 基于过度外推的最优投资与消费策略

      2017, 20(3):56-62.

      摘要 (423) HTML (0) PDF 375.53 K (798) 评论 (0) 收藏

      摘要:本文研究了在 Merton 最优投资消费问题中,行为金融学中的过度外推偏差如何影响投资者的决策和福利. 运用随机动态最优控制方法和 Kalman 滤波技术,得到了 CRRA 效用函数下投资者的确定性等价财富的半闭式解,以及相应的最优投资和消费策略. 通过对模型参数校准,其数值分析发现,过度外推行为会导致投资不足和消费过度,并显著增加投资者的边际消费倾向. 数值结果表明,10% 的外推性偏差会引致非理性投资者高达 30% 的福利损失.

    • R2 的复活——股价同步性研究评述与展望

      2017, 20(3):63-79.

      摘要 (440) HTML (0) PDF 534.60 K (792) 评论 (0) 收藏

      摘要:R2 是最近十几年迅速发展的一个研究课题,其研究取向从纯粹的计量经济学符号演变为股价同步性特征变量,并与公司特质信息含量联系起来,赋予了全新的内涵. 学者们通过跨学科的交叉与融合,从法与金融理论、委托代理理论、信息不对称理论、公司治理理论等视角对R2 背后的生成机制、作用渠道和影响后果展开富有成效的研究. 本文首先梳理从资产定价模型到 R2 ,再从 R2 到股价同步性中间的学理关系和因果顺承,接着回顾了关于 R2 形成机理与经济后果的相关讨论,然后对R2 的学术争论进行总结和评述,最后就R2 的溯源问题、以及文化与政治潜在影响对未来 R2 研究提出展望.

    • 应计信息、机构投资者反应与股票错误定价

      2017, 20(3):80-98.

      摘要 (165) HTML (0) PDF 609.34 K (924) 评论 (0) 收藏

      摘要:利用日内交易数据构建订单流不平衡指标,考察机构投资者对上市公司应计信息的即时反应情况及对股票价格产生的影响. 结果表明,机构投资者在公司意外盈余为正的前提下,根据应计利润水平采取反转交易策略,买入( 卖出) 低( 高) 应计公司股票; 受机构投资者交易行为的影响,低应计( 高应计) 公司股价在盈余公告后短期内上涨( 下跌) ,在公告后长期则下跌( 上涨) ,股价在整个区间内经历反转; 通过构建套利组合研究发现,公司应计对股票盈余公告后长期收益的正向预测能力,不能完全被基于风险的资产定价模型所解释,说明机构投资者的交易行为造成股价过度反应,导致市场对公司应计项目错误定价.

    • 实时交通信息作用下公交多公司博弈研究

      2017, 20(3):99-105.

      摘要 (248) HTML (0) PDF 259.86 K (739) 评论 (0) 收藏

      摘要:研究了提供公交车实时到站信息服务,对乘客出行行为的影响以及公交公司在基于自身利润最大化目标下,决策是否提供信息进行分析. 模型中假设,理性的出行者随机到达车站或者利用公交信息提前规划自己的行程. 计划出行的人数依赖于公交车的发车频率以及提供信息的质量的高低. 基于固定需求的乘客出行分析,研究了公交公司在选择是否提供信息和设定运营频率以最大化利润. 得到不同运营策略的公交公司的发车频率及最优利润. 发现乘客利用信息成本越低,公交公司在提供信息方面越积极,公交公司可能在降低社会总成本的情况下落入“囚徒困境”. 如果乘客利用信息的成本较高,而信息提供成本较低,则可能出现一家公交公司提供信息而另一家通过增加服务频率来差异竞争的均衡结果.

    • 基于鲁棒性的关键链二次资源冲突消除策略

      2017, 20(3):106-119.

      摘要 (222) HTML (0) PDF 572.02 K (721) 评论 (0) 收藏

      摘要:以关键链方法中的二次资源冲突困境为切入点,从鲁棒调度优化角度提出一种解决策略. 首先,采用定量化建模对问题进行数学描述和表达,剖析插入输入缓冲引起二次资源冲突的原理,进而采用场景分析法从复杂的冲突表象中分解出四种基本的冲突场景构成要素. 其次,基于鲁棒调度优化理论,探究各种冲突子问题的有效对策并归类,据此开发出一种消除二次资源冲突的局部重调度启发式协调策略; 根据策略设计基于两次调度进程和两类缓冲动态消耗的鲁棒性指标,采用鲁棒性关键链项目调度问题输出鲁棒性最大的调度方案. 再次,设计仿真程序和三个测试指标: 项目实际按期完工率、活动开始时间偏差绝对值之和及偏差绝对值的方差; 基于 ProGen 随机地生成测试算例集合进行数值实验. 结果发现,以鲁棒性调度方案为依据安排项目的实施过程,三个统计指标值都优于以传统关键链调度方案为依据时相对应的指标值. 结论表明: 基于鲁棒调度优化的二次资源冲突消除策略及设计的关键链鲁棒性指标在项目实施中具有较好的稳定性效果.

    • 考虑市场细分的零售商自主以旧换新策略研究

      2017, 20(3):120-136.

      摘要 (345) HTML (0) PDF 829.30 K (850) 评论 (0) 收藏

      摘要:在越来越多企业开始自主推行以旧换新业务的背景下,本文从供应链的视角出发,构建考虑市场细分和消费者效用的策略模型,研究零售商自主以旧换新策略选择及相应的供应链决策问题,着重分析市场细分和旧产品折旧程度对策略选择、决策和供应链效率的影响. 研究发现: 零售商的策略选择除了受产品制造成本影响外,还依赖于外部客户比例和旧产品折旧程度; 当老客户占比和旧产品折旧度处于某区域时,自主以旧换新策略优于无以旧换新策略; 在某些情况下,制造商的期望策略与零售商的最优策略相悖; 供应链效率受客户比例和旧产品折旧度影响. 此外,当老客户占比或旧产品折旧度高于某阈值时,老客户对主体的利润贡献大于新客户. 本文的研究结论对企业在供应链环境下推行以旧换新政策有一定的理论指导意义.

    • 信息共享下库存量牛鞭效应的影响因素研究

      2017, 20(3):137-148.

      摘要 (407) HTML (0) PDF 457.36 K (827) 评论 (0) 收藏

      摘要:目前的研究多从供应链上游角度出发考虑传统牛鞭效应,而本文从供应链下游的角度研究库存量牛鞭效应得到了不一样的管理学启示. 在需求函数方面,建立的需求模型包括市场规模、价格敏感性系数等更有现实意义的要素. 在此,本文建立了包括一个零售商和一个制造商的简单两级供应链,得出了制造商在采用补充至订货点策略和最小均方差预测技术,在两种不同的信息共享模式下的库存量牛鞭效应表达式,并对他们的影响因素进行了分析. 而且通过数值分析对模型进行了验证并得到新的结果. 通过研究发现,信息共享能够显著降低制造商的库存量牛鞭效应; 零售商和制造商的库存量牛鞭效应都不受市场规模的影响; 零售商的库存量牛鞭效应在一定条件下不存在; 相比于零售商提前期,制造商提前期对制造商的库存量牛鞭效应影响更大. 同时,价格敏感性系数、价格自相关系数等因素对制造商库存量牛鞭效应也有不同程度的影响.

    • 舆论危机的异化极化效应研究

      2017, 20(3):149-161.

      摘要 (343) HTML (0) PDF 1.30 M (819) 评论 (0) 收藏

      摘要:随着 Web2. 0 时代的到来,网络媒体逐渐成为舆论生成、传播和交锋的主阵地,舆论危机的形成及其异化也成为日益突出的社会风险问题. 本文以舆论的异化演化机理为研究对象,通过梳理典型事件舆论话题的异化过程,对其基本内涵、表现形式和演化模式等进行系统总结. 随后,研究以舆论超网络模型为基础,借鉴社会影响理论的基本原则,提出舆论异化机理的极化算法,并对其具体流程进行解析和实现. 最后,本文以“7·23 甬温动车事故”为例,对舆论危机的异化极化过程和影响因素进行系统仿真和实证分析.

    • 我国节能减排政策的措施与目标协同有效吗?——基于 1 052 条节能减排政策的研究

      2017, 20(3):162-182.

      摘要 (310) HTML (0) PDF 628.61 K (804) 评论 (0) 收藏

      摘要:基于我国 1997 年至 2013 年间颁布的 1 052 条节能减排政策,利用从政策力度、政策措施和政策目标三个维度对我国节能减排政策进行量化的数据,构建了针对不同措施与目标协同的计量模型. 论文研究了政策措施与目标协同对节能减排效果的影响,并分析了节能减排政策措施与目标的协同状况及我国政府对其使用状况. 研究发现,我国各节能减排政策中分别以行政措施和引导措施为基础的措施与目标协同对节能减排效果的影响存在显著的方向性差异,且不同措施与目标协同方式的使用程度差异明显并有待进一步完善. 本文厘清了不同政策措施与目标的协同效果,为我国政府节能减排政策协同机制的建立和有效实施提供了理论依据.

    • 基于多智能体的城市群政府合作建模与仿真——嵌入并反馈于一个异构性社会网络

      2017, 20(3):183-207.

      摘要 (275) HTML (0) PDF 1.09 M (803) 评论 (0) 收藏

      摘要:以社会网络视阈下的城市群政府合作过程中的多期进化博弈为例,通过概念模型、数学模型和计算机模型的完整建模过程,在微观主体互动层面建立一个考虑个体成本收益差异的非对称进化博弈系统( 并同时考虑全体博弈互动和部分博弈互动的交互) ,在宏观社会结构层面建立一个实现节点之间连接概率定制化的异构性社会网络模型( 且同时考虑全局信息交互和局部信息交互的更替) ,并通过多智能体系统( 特别是交互意愿变量的引入) 实现了微观互动( 博弈行为) 和宏观涌现( 网络结构) 之间的双向反馈和动态交互. 在构建模拟系统的基础上,设计并运行了一系列的实验方案,对仿真模型及模拟结果进行信度检验,并结合多次模拟实验样本数据的统计分析,考察全局交互比例,局部连接概率等网络结构变量、合作收益、惩罚措施等博弈参数变量、以及决策个性等主体属性变量对城市群政府博弈形势与合作水平的动态影响,为促进城市群政府合作和区域一体化进程提供决策依据和政策参考,也是政治学与公共行政学科计算实验研究的一次创新尝试.

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