• 2017年第20卷第9期文章目次
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    • 雾霾感知风险与公众应对行为的实证分析

      2017, 20(9):1-14.

      摘要 (522) HTML (0) PDF 563.37 K (986) 评论 (0) 收藏

      摘要:通过在雾霾严重时期收集的大规模问卷调查数据,建立了雾霾感知风险等因素与应对行为之间关系的结构方程模型. 分析显示,对环境信息越敏感、雾霾感知风险越大、对雾霾知识了解越多、雾霾感知可控性越大的公众会采取更多的防护与应对措施,他们对相关防护产品的购买意愿也越强. 特别是,感知风险在环境信息与应对行为以及环境满意度之间起着重要的中介变量作用,即当雾霾污染引起人们的感知风险时,会促使他们采取更多的应对行为,并且对环境满意度评价产生负面影响. 另外,雾霾感知可控性在雾霾知识熟悉度与应对行为以及环境满意度之间起着部分中介变量的作用.

    • 基于竞争差分析的占线单向交易策略

      2017, 20(9):15-24.

      摘要 (408) HTML (0) PDF 441.29 K (827) 评论 (0) 收藏

      摘要:针对交易者事先仅知道价格波动范围的占线单向交易问题,基于 Savage 后悔值准则提出了竞争差分析方法,通过引入一个假想的能够控制价格的“对手”将原来的单人决策问题转化为双人零和博弈问题. 与竞争比分析相比,竞争差分析由于目标函数的数学形式更简单,因而可以直接采用逆向归纳法求解获得使最大后悔值( 竞争差) 最小化的稳健的占线交易策略,并找出对于交易者而言所有可能的最糟糕情况,而不必像竞争比分析那样需要事先猜测最优占线策略的特征; 此外,数值模拟结果表明,基于竞争差分析的占线算法更节省计算时间,且在解决收益最大化问题时不像竞争比分析那样过于保守,一般具有更好的期望绩效.

    • 考虑延时效应的供应链动态合作广告策略研究

      2017, 20(9):25-35.

      摘要 (606) HTML (0) PDF 448.38 K (931) 评论 (0) 收藏

      摘要:广告的延时效应是供应链广告过程中的普遍现象,对供应链合作广告策略的制定具有重要影响. 文章研究当产品品牌信誉受广告延时效应影响时供应链的合作广告策略问题,建立了含有时间延迟的品牌信誉动态模型和考虑品牌信誉的产品销售量模型. 运用极大值原理,得到了制造商和零售商在分散式决策和集中式决策下的最优广告投入、品牌信誉和利润,以及分散式决策下制造商的最优合作广告参与率. 研究发现: 在集中式决策下制造商和零售商的最优广告投入和产品销售量均高于分散式决策下的相应值; 延迟时间存在一个阈值,当延迟时间低于该阈值时,集中式决策下的供应链利润较高,反之则分散式决策下的供应链利润较高. 研究结果为供应链合作广告策略的制定及供应链决策机制的选择提供了一定的参考. 最后,通过数值算例分析了广告延迟时间对供应链最优广告策略及决策机制的影响.

    • 活动重叠模式与资源约束下的项目调度优化

      2017, 20(9):36-45.

      摘要 (501) HTML (0) PDF 529.45 K (899) 评论 (0) 收藏

      摘要:采取活动重叠模式通常是加速研发的有效手段,带有活动重叠的资源受限项目调度问 题是经典资源受限项目调度问题的扩展. 首先,深入分析了活动重叠对于项目调度的影响,对活动重叠及其不确定进行详细描述与建模,提出了活动重叠导致下游活动返工时间的二项分布概率模型; 其次,构建了以最小化研发项目期望工期为目标的优化调度模型,设计了基于串行进度生成机制的遗传算法对大规模问题进行优化求解; 最后,基于 PSPLIB J60 问题库中 480 个算例分析了该算法的计算结果,并考察了网络参数、资源参数和重叠参数变化时,采用活动重叠模式对缩短项目工期的影响. 研究结果表明: 活动对资源的需求强度越小或资源稀缺程度越低,可重叠活动对数量就会增加,项目工期缩短得越明显; 网络复杂度的变化对缩短项目工期的影响不大; 项目中重叠活动对越多,重叠导致的下游活动返工的概率越小,项目工期缩短的越明显.

    • 投资者关注与 IPO 首日超额收益——基于双边随机前沿分析的新视角

      2017, 20(9):46-60.

      摘要 (420) HTML (0) PDF 485.21 K (839) 评论 (0) 收藏

      摘要:细分 IPO 一级市场和二级市场投资者关注指标,从一、二级市场两个维度考察投资者关注对 IPO 首日超额收益的影响. 基于 2012 年 ~ 2015 年间 138 只创业板 IPO 新股样本进行研究,采用双边随机前沿模型的检验结果表明,一级市场上股票发行定价明显偏高,新股定价前一级市场投资者关注加剧了发行价格超出内在价值的程度,由此导致较低的定价效率. 隐性市盈率上限的窗口指导抑制了一级市场定价泡沫,从而在一定程度上提高了我国新股发行定价效率. 进一步研究发现,一级市场定价泡沫越大的新股在上市首日产生的超额收益越高,同时二级市场投资者关注对 IPO 首日超额收益也具有显著的正向影响.

    • 商品金融化背景下大宗商品指数收益机制转换

      2017, 20(9):61-69.

      摘要 (284) HTML (0) PDF 489.53 K (845) 评论 (0) 收藏

      摘要:基于虚拟变量 Markov 机制转换模型,选取具有代表性的国际商品指数 - 标普高盛商品指数( S&P GSCI) 及道琼斯大宗商品指数( DJCI) 为研究对象,探寻大宗商品指数收益率机制转换出现的规律与诱因. 实证结果表明: 修正后的模型能较好地反映大宗商品指数收益率波动性呈现出的“中 - 高 - 中高 - 低 - 中”的阶段性变化,在阶段变换的拐点处商品指数呈现出具有转折意义的“V”形走势; 金融危机前后的流动性冲击改变机制转化的概率. 研究结果可以为预测大宗商品市场走势及阶段性转折点提供参考.

    • 中国股票市场的时变杠杆效应研究——基于随机 Copula 模型的实证分析

      2017, 20(9):70-84.

      摘要 (310) HTML (0) PDF 686.92 K (3420) 评论 (0) 收藏

      摘要:构建随机 Copula 模型研究了中国股票市场在极端市场条件下的时变杠杆效应. 为了解决金融市场中波动率不可直接观测的问题,采用已实现波动率测度作为隐波动率的代理变量,进而运用基于有效重要性抽样的极大似然( EIS-ML) 方法估计了随机 Copula 模型的参数.基于沪深股市数据的实证研究表明: 中国股票市场的杠杆效应具有非对称特征,即股市低收益率伴随高波动率,但股市高收益率不一定伴随低波动率; 中国股票市场的杠杆效应存在显著的时变性,沪深股市杠杆效应表现出类似的变化趋势; 随机 Copula 模型相比其它 Copula 模型( 静态 Copula 模型和时变 Copula 模型) 具有更好的数据拟合效果.

    • 承销商变更对股权再融资的影响: 理论与实证

      2017, 20(9):85-101.

      摘要 (278) HTML (0) PDF 530.61 K (806) 评论 (0) 收藏

      摘要:从理论和实证两方面,研究上市公司股权再融资( SEO) 时是否更换承销商的决策问题以及承销商变更对上市公司资本市场表现的影响. 理论模型表明,当承销商和发行公司之间存在较为严重的信息不对称,即在首次公开发行( IPO) 时,不同资产质量的公司都能获得高声誉承销商承销; 而当发行公司和承销商对彼此状况了解更为深入,即 SEO 时,高声誉承销商能识别不同公司的资产质量,出于对自身声誉的维护,不再承销低资产质量的公司,此时低资产质量的公司只能选择低声誉的承销商. 实证结果与理论模型相符合,实证发现: 相对于质量好的公司,质量差的公司在 SEO 时被迫更换承销商的概率更高. 更换组公司与未更换组公司在 IPO 时雇佣的承销商声誉没有显著差别,而更换组公司在 SEO 时雇佣的承销商声誉明显较差. 进一步探究承销商变更对公司市场表现的影响时,发现相较于更换了 IPO 承销商的公司,未更换承销商的公司在 SEO 时能够获取更低的折扣率和更高的长期股票回报率,这一结果在多种测试下都是稳健的.

    • 利益关联、评级资格管制与基金评级公正性

      2017, 20(9):102-113.

      摘要 (260) HTML (0) PDF 387.98 K (737) 评论 (0) 收藏

      摘要:具有基金评级资格的证券公司与证券投资基金之间存在着紧密而有趣的经济关系,一方面,具有基金评级资格的证券公司可以对基金进行评级,另一方面,基金与证券公司之间可能存在利益关联,具体体现在: 1) 基金要通过证券公司的交易席位进行交易并相应地给予证券公司交易佣金; 2) 证券公司可能是投资基金的大股东. 那么这两种利益关联会损害证券公司作为基金评级机构的公正性吗? 研究发现: 1) 如果证券公司与投资基金之间存在交易佣金关系或股权关系,那么证券公司会显著提高基金的评级等级; 2) 通过利益关联获得的基金评级对基金未来业绩解释力明显较低; 3) 2010 年实施基金评价资格管制之后,上述两种现象更为明显. 综合研究结果表明,利益关联会损害证券公司作为基金评级机构的公正性,且基金评级资格管制可能进一步加剧了利益关联对评级公正性的损害.

    • 股权众筹投融资方的最优策略分析

      2017, 20(9):114-130.

      摘要 (386) HTML (0) PDF 719.85 K (894) 评论 (0) 收藏

      摘要:分析了股权众筹融资方和投资方的最优策略. 依据股权众筹的流程,构建了股权众筹过程中投融资方利益博弈的 3 阶段模型,并在同时满足融资方与投资方预期收益最大化的条件下,求解了相应的最优化问题并给出了投融资方最优策略的解析式. 研究结果表明,在参数满足一定条件时,股权众筹投融资方均存在最优策略,且最优策略受边际收益、项目成功概率、预期回报率等因素的影响.

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