• 2019年第22卷第4期文章目次
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    • 管理理论: 品格的时代性与时代化

      2019, 22(4):1-10.

      摘要 (174) HTML (0) PDF 326.12 K (691) 评论 (0) 收藏

      摘要:管理理论的时代性是理论对管理的时代特征和重大问题的深度关切与回应,管理理论的时代化是管理理论能够随时代发展而与时俱进的能力属性. 时代性是管理理论的生命表征,时代化则是管理理论的鲜活度,时代性与时代化的统一构成了管理理论的基本品格. 管理理论的时代化和中国化是管理学在中国实践与发展中的两种基本形式. 时代化是普遍原理,中国化是时代化在中国的具体形态,是管理理论在中国发展的现实道路. 时代化通过中国化走向中国管理实践; 中国管理实践与理论的发展又促进和推动了理论的时代化,并以此融入人类先进的管理理论文明之中,这既是中国管理的基本现实,又是中国管理理论的发展道路.

    • 也谈管理理论品格的时代性

      2019, 22(4):11-13.

      摘要 (93) HTML (0) PDF 146.88 K (612) 评论 (0) 收藏

      摘要:管理作为一类活动是人类形成以后第一个具有品格特征的事情,凝练这类活动经验的管理理论进而也是具有品格的,并且具有不断演化的时代性. 管理理论的时代性从根本上源于人类劳动方式的演化,并且表现为管理思想、管理组织、管理手段和管理教育等四个方面的时代性特征. 时代的发展为人们带来了极好的管理理论创新、发展和突破的机遇.

    • 管理理论的生命力和实用价值———兼论其时代性与时代化

      2019, 22(4):14-15.

      摘要 (167) HTML (0) PDF 123.29 K (658) 评论 (0) 收藏

      摘要:管理理论是科学理论的一个门类.理论,其本质是人类思想和认知的发展,有经典和非经典的区别.经典理论其开创者有超凡的认知能力,思想深邃,成果具有较高的传承价值和较强的生命力.因而,管理理论研究,无论是经典理论的演绎或实践规律的发掘形成学说,其价值和前途均取决于管理思想阐释和思辨的功夫.

    • 考虑展期风险的可赎回 CoCo 债券定价

      2019, 22(4):16-26.

      摘要 (237) HTML (0) PDF 487.34 K (815) 评论 (0) 收藏

      摘要:始于2007年的次贷危机结束之后,CoCo债券(contingent convertible bond)因为其能够在金融危机时迅速提高银行资本充足率而受到关注.本文考虑了展期风险对CoCo债券价格的影响,用Copula函数刻画股票价格与核心一级资本比率(Core Tier 1 Ratio,CTR)的相关性,用CIR模型刻画利率期限结构,并对CoCo债券的赎回进行判定,采用蒙特卡罗模拟法为带有可赎回条款的CoCo债券定价.将此模型应用于巴克莱银行发行的可赎回CoCo债券验证模型的有效性.最后,结合国际上已发行的CoCo债券的相关条款和我国银监会对于减记债(中国版CoCo债券)的基本要求,设计了中国版的CoCo债券,并在数值计算的基础上进行了股价冲击和银行业监管要求对CoCo债券价格影响的敏感性分析.

    • 我国市场债券收益的可预测性及其经济价值研究

      2019, 22(4):27-52.

      摘要 (217) HTML (0) PDF 1.15 M (699) 评论 (0) 收藏

      摘要:债券收益的可预测性及其经济价值一直是颇具争议的热点问题.本文首先利用回归模型检验了我国债券收益的可预测性,并分析了债券收益的非马尔科夫性和随机波动特征.在此基础上,在广义随机波动HJM框架下提出了非马尔科夫DTSM模型的构建方法,并分析了非马尔科夫性和随机波动性对于债券超额收益的可预测性及其经济价值实现的作用.最后,考察了我国市场上债券收益可预测性的来源.结果表明,我国债券收益可预测性具有很强的统计显著性,且可以转化为显著的经济收益.在此过程中,非马尔科夫性、随机波动性具有十分关键的作用.经济环境驱动的时变性风险溢价是我国债券收益可预测性的主要来源,而非涵盖随机波动因子也显著含有债券收益的预测信息.

    • 知情交易、信息不确定性与股票风险溢价

      2019, 22(4):53-74.

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      摘要:基于VPIN指标度量沪深300成分股的知情交易程度,并检验其定价效应及其与信息不确定性的交互作用.实证结果表明:1) VPIN可以通过提高买卖价差影响市场的流动性风险,并带来显著的横截面和时序上的风险溢价; 2) VPIN对风险溢价的解释能力优于信息不确定性因子,而信息不确定性对知情交易具有同向调节作用; 3)当对个股的信息不确定性、规模、动量以及变量之间的交互作用进行控制后,VPIN的定价效果依然显著存在.与此同时,Fama-Macbeth分析结果还表明,VPIN与传统风险因子不存在内生性问题,也不是传统风险因子的替代变量; 4)在公司发布各类重大公告前都存在显著的异常风险溢价和异常交易量,而上述异常值可以被同步出现的异常VPIN值所解释.

    • 无消息即坏消息: 中国股市的信息不对称

      2019, 22(4):75-91.

      摘要 (600) HTML (0) PDF 651.68 K (4928) 评论 (0) 收藏

      摘要:提出了一个扩展的知情交易概率指标(APIN)并证明了其相对于PIN在中国股市上具有更好的信息不对称测度效力.在内幕交易监管存在较大完善空间、并存在较高卖空限制的转型股市中,信息获取会成为股票交易获利的决定性因素.此时,一方面,当投资者无消息时,会认为自己在博弈中处于劣势地位,此时"无消息即坏消息".投资者在这种情况下会更倾向于卖出股票避免损失.另一方面,"无消息即坏消息"下规避性投资者卖出股票占总卖出股票的比重会随着信息不对称程度的增加而增加,作为"无消息"投资者,这类投资者会比真正"坏消息"下的卖出者要求更高的卖价,所以其卖出增加会减小买卖价差.这会导致股市信息不对称指标(APIN)与买卖价差间呈现显著负相关性,并使得PIN对信息不对称的度量容易出现偏差(低估偏差大于高估偏差).总之,APIN可以刻画"无消息即坏消息"下的交易情形,比PIN更精准地度量了中国股市的信息不对称情况.

    • 中国股票市场收益率的可预测性研究

      2019, 22(4):92-109.

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      摘要:构造了包括中国A股市场组合、行业组合、账面市值比组合和市值组合在内的31个投资组合,选取了8个预测因子(账面市值比、股利分配率、股息价格比、股息收益率、每股收益价格比、现金收益价格比、通货膨胀率、股票波动率),运用了可行拟广义最小二乘法对各因子对各投资组合收益率的可预测性进行了样本内和样本外检验.研究发现:1)中国股市收益率是可预测的,但是各投资组合收益率的可预测性在样本内、样本外、熊市和牛市均存在差异;2)绝大部分投资组合收益率的可预测性可由条件CAPM模型捕捉的时变系统风险溢价充分解释; 3)行业投资组合收益率的可预测性与行业集中度显著负相关,可由信息摩擦理论解释.

    • 第三方卖家视角下复合型电商平台商业模式研究

      2019, 22(4):110-126.

      摘要 (592) HTML (0) PDF 804.92 K (1500) 评论 (0) 收藏

      摘要:平台模式已然是一种全球化的商业模式,与之相对应的平台经济也成为当前最显著的经济现象之一.本文以京东商城、亚马逊等为代表的复合型电商平台中的第三方数量为研究视角,旨在回答:1)为何有些产品的第三方卖家数量较多,而另一些产品的第三方卖家数量较少? 2)第三方卖家数量是不是越多越好? 3)为何平台自营产品的售价往往介于众多第三方卖家售价之间? 4)复合型电商平台的利润主要来源于平台自营业务还是第三方卖家?研究发现:产品市场特性的不同导致不同产品的第三方卖家数量呈现出显著差异;复合型电商平台应将第三方卖家数量控制在适度范围内;平台自营的售价介于众多第三方卖家售价之间有助于平台在提高产品价格的同时增加销量;当第三方卖家数量较少(多)时,(非)平台自营利润占主导地位.此外,本文还将基本模型拓展到纯开放平台的情形,并对比分析了三种定价机制.研究发现:在相同外部环境情形下,京东模式优于天猫模式优于淘宝模式和美团模式.对于纯开放平台模式,两部收费定价模式优于会员费定价模式和佣金定价模式.

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