• 2020年第23卷第10期文章目次
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    • 参数暧昧环境下投资者决策与管制措施研究—基于随机禀赋与风险资产之间相关系数暧昧性的视角

      2020, 23(10):1-20.

      摘要 (231) HTML (0) PDF 37.52 M (1017) 评论 (0) 收藏

      摘要:假定全融市场中简单投资者具有暧昧厌恶偏好,在期末获得 1个单位随机禀赋(非全融资产收益),而当前时刻他们对随机禀赋与风险资产未来收益之间的相关系数存在暧昧性,考察这种暧昧性对资产定价和社会福利的影响.研究表明相关系数暧昧性将导致投资者有限参与和资产定价扭曲.如果随机禀赋与凤险资产负相关,且凤险资产权益溢价为正,则简单投资者的超额收益为正,如果不相关,或者凤险资产权益溢价为零,则简单投资者无法获得超额收益,其它情况下简单投资者的超额收益为负.为缓解参数暧昧性,提高投资者参与市场的积极性,市场管理者可能实施提高复杂投资者的准入门槛、增强信息披露等管制措施.进一步研究发现,提高复杂投资者的准入门槛将减少其投资者占比,降低社会福利水平,而加强信息披露,提高市场透明度的措施可以提高社会福利水平.

    • 地区代际流动性对企业管理家族化的影响研究

      2020, 23(10):21-39.

      摘要 (240) HTML (0) PDF 38.95 M (1049) 评论 (0) 收藏

      摘要:考察了地区代际流动性水平这一非正式制度因素对企业管理家族化的影响。 结果发现,一个地区代际流动性水平越高,当地企业实际控制人越少吸纳亲属参与公司管理。机制分析表明,高代际流动性水平会通过强化一般信任、弱化有限信任、加强企业实际控制人的公平感知等,降低企业控制人对选用家族成员进入管理层的需求,同时代际流动性水平越高的地区劳动力市场配置效卒也越高,进而提供更多的市场化管理人才,这两方面影响均会抑制企业管 理的家族化。进一步分析发现,平均而言,家族成员参与公司管理有助于缓解企业的代理成本,但这一效应在代际流动性水平较低的地区并不存在,表明带固的社代际流动导致企业管理模式选择的 “非理性"偏移。将代际流动性这一非正式制度因素引入企业家族管理模式的成因分析,为此项研究领域提供了新的视角和证据。

    • 管理层责任承担的市场反应———基于内部控制缺陷披露的视角

      2020, 23(10):40-59.

      摘要 (307) HTML (0) PDF 1.66 M (2132) 评论 (0) 收藏

      摘要:以 2010 年 ~ 2018 年存在内部控制重要缺陷和重大缺陷的 A 股上市公司为研究样本,基于信任修复理论,考察了管理层责任承担的市场反应. 研究发现: 1) 管理层对内部控制缺陷的责任承担引起消极的市场反应; 2) 在区分内部控制缺陷程度后发现,上述消极反应在重大缺陷的样本中更为明显; 3) 财务报告内控缺陷更多时,管理层责任承担产生了更加消极的市场反应. 进一步研究发现,内控缺陷整改和高的媒体关注度降低了投资者对管理层责任承担的 负向反应; 从长期来看,管理层责任承担充分地释放了内控缺陷的负面消息,降低了公司股价未来崩盘风险. 研究有助于深入理解管理层责任承担在我国资本市场中的作用,并为监管部门完善内部控制信息披露提供了参考.

    • 对赌协议该签吗? 企业股权融资的运营分析

      2020, 23(10):60-81.

      摘要 (363) HTML (0) PDF 2.99 M (2345) 评论 (0) 收藏

      摘要:股权融资是成长型企业捕获成长机会、获得跨越式发展的重要手段,然而在股权融资过程中是否应该签订对赌协议这一问题长期困扰着企业家.以企业价值创造与供需匹配的运营视角研究了零售商与私募股权投资机构(PE)之间的对赌问题,分别基于零售商风险规避和模糊规避两种决策行为构建了有无对赌协议的效用模型,刻画并对比了对赌对两种行为零售商的决策、效用等多方面的影响.研究发现,尽管风险规避行为下零售商的决策更为保守,但两种行为都存在“对赌协议签订区间”使得对赌协议有助于提升投融资双方的运作效用.特别地,企业成长性是签订对赌协议的关键因素,当企业成长性较高时应该签订对赌协议,若成长性不足,则应考虑企业估值和运营的利润率情况,从而决定是否签订对赌协议.

    • 信息不对称下理财产品刚性兑付成因研究

      2020, 23(10):82-93.

      摘要 (301) HTML (0) PDF 1.75 M (2171) 评论 (0) 收藏

      摘要:既然法律或者理财合同没有规定,为什么银行要对其发行的理财产品进行刚性兑付? 已有国内研究以定性分析为主,缺乏规范的模型分析; 已有国外研究或不能完全解释理财产品投资非标资产比例显著低于监管上限,或没有考虑银行理财产品存在事后信息不对称的现实,尚不能完全解释银行理财产品刚性兑付的成因。文章使用成本状态验证方法刻画关于到期收益的信息不对称,使用信息投资方法刻画关于银行努力程度的信息不对称,构建委托投资管理模型分析银行理财产品刚性兑付的形成机理。研究发现,刚性兑付有助于降低信息不对称导致的成本,从而增加银行收益; 当绕过监管的成本低于一定阈值时,刚性兑付便有利可图,银行因而选择刚性兑付。进一步分析表明,引入关于到期收益信息的不完美信号,有助于缓解激励问题、破解刚性兑付。

    • 技术特征、关系结构与社会化购买行为

      2020, 23(10):94-115.

      摘要 (517) HTML (0) PDF 2.11 M (1803) 评论 (0) 收藏

      摘要:社会化媒体技术与社会关系网络促进了社会化商务(SC)的价值创造,如何有效利用技术与用户的关系结构是 SC 企业提高其平台购买转化率的关键. 从双重视角探索技术与关系如何影响用户购买决策,基于刺激―机体―反应框架,构建了以技术可供性和强、弱关系为刺激因素,信息诊断性和意外发现性为内在机体状态,社会化购买意向为“反应”的理论模型,探索了用户社会化购买行为的发生机制. 以具有社会化购买体验的微信用户作为研究对象,运用 SmartPLS 3.0 对模型进行了路径检验和假设分析. 研究结果发现: 技术可供性与弱关系对信息诊断性和信息意外发现性具有正向影响; 弱关系对信息意外发现性的影响作用大于强关系; 信息诊断性正向影响信息意外发现性,信息诊断性与意外发现性对社会化购买意向均有显著正向影响; 然而,强关系对信息意外发现性的影响不显著. 信息诊断性与信息意外发现性部分中介了技术可供性对社会化购买意向的影响,完全中介了弱关系对社会化购买意向的影响,信息诊断性部分中介了强关系对社会化购买意向的影响. 为进一步探究社会化购买行为提供 了理论基础和实践指导.

    • 视频平台用户生成内容投资和定价决策

      2020, 23(10):116-126.

      摘要 (386) HTML (0) PDF 1.73 M (1135) 评论 (0) 收藏

      摘要:平台管理者需要在考虑双边网络外部性的条件下对两边用户进行定价决策,除此之外投资策略也愈显重要。文章以视频平台为对象,用博弈模型研究视频平台在两边定价和 UGC (用户生成内容) 投资策略上的利益权衡。不同的内容来源具有不同的属性,UGC 内容相对于版权视频对广告商的吸引力不同,从而影响平台的投资策略。考虑了 3 种情况: 垄断、广告商多归属的寡头竞争以及广告商单归属的寡头竞争。研究提供了不同情况下视频平台的定价和UGC投资的决策指导,并比较了与传统市场的视角下决策的不同之处。结论显示不同的竞争条件下平台对于用户定价和 UGC 内容的投资策略如何受到 UGC 内容的特性以及平台间差异性的影响。

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