• 2020年第23卷第7期文章目次
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    • 我国上市公司杠杆操纵的手段、测度与诱因研究

      2020, 23(7):1-26.

      摘要 (699) HTML (0) PDF 825.68 K (3122) 评论 (0) 收藏

      摘要:我国上市公司存在利用表外负债、名股实债和会计手段进行杠杆操纵的行为.杠杆操纵会进一步推高公司真实杠杆水平,弱化监管部门对上市公司杠杆水平的监督力度,粉饰去杠杆效果,从而可能导致更大程度的企业财务风险和系统性金融风险.基于此,在扼要总结我国上市公司杠杆操纵手段的基础上,开创性地提出了杠杆操纵的测度方法———XLT-LEVM法,并基于2007年~2017年我国非金融类上市公司样本数据,对我国上市公司杠杆操纵程度进行了测度,也对杠杆操纵诱因进行了实证检验.研究发现,我国上市公司确实存在杠杆操纵行为,公司账面杠杆率越高、融资约束程度越大以及去杠杆压力越强,公司杠杆操纵程度越大.这些研究结论不仅丰富和深化了上市公司杠杆问题方面的研究,更为今后杠杆操纵相关问题的研究提供了理论和方法基础,也为强化我国资本市场监管和优化去杠杆效果评价提供了政策参考.

    • 慕“名”而来的投资偏误——有限关注视角下的实证检验

      2020, 23(7):27-56.

      摘要 (484) HTML (0) PDF 911.87 K (2466) 评论 (0) 收藏

      摘要:注意力是一种稀缺的认知资源.通过通顺度、熟悉度、地理和行业信息度、以及产品代表度四个维度构建股票代码的评价体系,发现名称辨识度不同的股票在IPO上市首日收益、IPO后短期持有收益上存在显著的不同.基于投资者有限关注度视角,发现股票名称辨识度通过吸引个人投资者关注对投资收益产生影响,且对个人投资者持股比例高的股票的影响更加显著.交易行为方面,机构投资者会利用个人投资者的有限关注特征,与个人投资者进行反向交易.随着股票交易信息增多,该收益异象和交易异象会随时间推移而转变.研究结果表明,个人投资者的投资行为会受认知局限的影响,而机构投资者会基于个人投资者的有限关注进行交易博弈.

    • 社会保险成本过高是否抑制企业投资?

      2020, 23(7):57-75.

      摘要 (418) HTML (0) PDF 588.08 K (2004) 评论 (0) 收藏

      摘要:社会保险成本过高是否抑制企业投资,从而阻碍实体经济发展?对此,文章利用工业企业微观数据实证检验了企业社保成本变动对投资率的影响.为缓解内生性问题,文章选择城市老年人比重作为工具变量.实证检验显示企业社保支出比重增加1个单位标准差,企业投资率约下降3.3%,能够解释企业投资率变动的6.4%,具有较强经济显著性.文章还探究了社保成本变动影响企业投资的内在机制,发现劳动成本渠道、生产率渠道以及融资约束渠道都得到相关经验证据的支持.研究结果说明降低企业社保成本的政策如果能够得到有效落实,将会刺激企业扩大投资,促进地区经济发展.

    • 中国关税有效保护率的动态变迁

      2020, 23(7):76-98.

      摘要 (451) HTML (0) PDF 878.24 K (1850) 评论 (0) 收藏

      摘要:全球价值链分工和区域贸易自由化的发展对有效保护率的测度提出了新的挑战.基于全球多区域投入产出框架,通过构建新的有效保护率测度方法,整理双边产业关税数据库,揭示了中国关税有效保护率的新发展趋势,并就中美贸易摩擦及其可能的应对情景进行了模拟分析.研究表明:2000年~2014年,中国的总体有效保护率从22.25%下降至12.56%,中国国内生产者面临的国际竞争正日益增强.产业的有效保护率水平与产业增加值占GDP比重变化呈正相关关系,关税的资源配置效应明显.但有效保护率的产业间差异呈缩小趋势,借助关税政策引导产业间资源配置的政策空间在缩窄.中美贸易摩擦会提升中国化学原料及其制品业的有效保护率,为供给侧改革带来不利影响,同时也会降低具有劳动密集型特征的纺织品、服装和皮革制品业的有效保护率,从而对就业造成冲击.不论中国加入CPTPP还是RECP,均可以一定程度上平抑中美贸易摩擦在一些产业引起的有效保护率变化,有助于缓解中美贸易摩擦的负面影响.

    • 供应商融资中买方担保机制的价值影响研究

      2020, 23(7):99-115.

      摘要 (334) HTML (0) PDF 803.62 K (990) 评论 (0) 收藏

      摘要:文章分析了资金约束供应商和资金充足零售商组成的供应链中,买方提供融资担保机制对各参与方和供应链整体价值的影响. 研究表明:当综合融资成本与传统供应商融资模式的融资成本相等时,买方替代了银行角色承受了融资风险,但双方不存在共赢的局面; 当综合融资成本较低时,在一定条件下,买方担保机制能够实现帕累托改进效应,达到三方共赢; 反之,买方担保机制的帕累托改进效应消失.

    • 双目标用户均衡下的交通流逐日动态演化模型

      2020, 23(7):116-126.

      摘要 (350) HTML (0) PDF 527.37 K (1025) 评论 (0) 收藏

      摘要:时间和费用是出行者在路径选择时关注的两个重要目标,许多研究将两者加权组合为单目标来考虑,存在一定缺陷.在静态交通分配模型的研究中,已有学者提出将两者分开考虑的双目标用户均衡.然而,在动态交通分配模型中,现有研究仍多以传统的单目标用户均衡作为交通流演化的最终状态.因此,本文针对双目标用户均衡,提出了一种新的基于路径流量更新的交通流逐日动态演化模型,假设出行者在每天的路径选择中会将出行时间和收费分开比较以决定是否变换路径.论文从理论上证明了该模型的收敛性,以及交通流演化的最终状态会达到双目标用户均衡,同时数值算例也验证了模型的有效性.

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