• 2021年第24卷第5期文章目次
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    • 名校学历: 求职敲门砖还是升职踏脚石?———基于中国公募基金行业的实证研究

      2021, 24(5):1-25.

      摘要 (1764) HTML (0) PDF 1.11 M (3303) 评论 (0) 收藏

      摘要:名校学历到底有多重要? 为了克服过往“名校效应”相关研究中任务异质性和业绩难衡量的难题,考察名校和非名校基金经理职业经历和业绩的区别,结果发现: 名校毕业生首份工作是基金行业的概率较高,从进入职场到首次成为基金经理花费较短的时间,以及首次当基金经理时所管理的基金规模较大,收取的管理费较多,所在基金公司资产管理规模排名前 10 的概率较高. 名校基金经理在平均业绩上没有表现得较好,但他们的早期职场仍更加顺利,这更可能是信号效应的结果. 在职场后期,是否毕业于名校对基金经理升职降职或加薪减薪均没有显著影响,业绩和能力才是决定基金经理后期职业发展的因素. 这些发现表明名校学历只是入职的敲门砖,而它本身并不足以成为升职加薪的决定因素. 研究丰富了基金研究中关于基金经理职业发展的文献,对于客观理性看待“名校热”这一现象,具有重要的现实意义.

    • 语调、情绪及市场影响: 基于金融情绪词典

      2021, 24(5):26-46.

      摘要 (1466) HTML (0) PDF 672.42 K (5647) 评论 (0) 收藏

      摘要:金融文本的语调与情绪含有上市公司管理层以及个体投资者表达的情感信息,并对股票市场产生影响. 通过词典重组和深度学习算法构建了适用于正式文本与非正式文本的金融领域中文情绪词典,并基于词典构建了上市公司的年报语调和社交媒体情绪指标. 构建的年报语调指标和社交媒体情绪指标能有效地预测上市公司股票的收益率、成交量、波动率和非预期盈余等市场因素,并优于基于其他广泛使用情绪词典构建的指标. 此外,年报语调指标和社交媒体情绪指标对上市公司的股价崩盘风险具有显著的预测作用. 为文本大数据在金融市场的应用提供了分析工具,也为大数据时代的金融市场预测和监管等活动提供了决策支持.

    • 股吧个体信息交互对股价联动关系的影响研究

      2021, 24(5):47-69.

      摘要 (506) HTML (0) PDF 2.79 M (2549) 评论 (0) 收藏

      摘要:以往股价联动的影响因素研究主要基于社会嵌入理论,认为机构持股等上市公司社会关系的信息扩散功能是重要因素之一. 但中国沪深股票市场中小投资者居多,个体投资者在社交媒体上的信息交互行为对股市联动性的影响日益凸显. 采用东方财富网股吧用户数据,基于有效信息理论和社会嵌入理论,深入探讨微观个体行为对股价联动的影响. 研究结果表明: 在基于信息交互行为构造的信息扩散网络中,连边的权重越大,对应股票间的价格相关系数越大; 社交媒体中个体大量、频繁的发帖或回帖等信息交互行为,可以促进股票信息扩散,从而影响股价联动关系; 此外,个体的信息流量对股价联动具有预测作用. 上述结论表明基于个体信息交互行为的股票信息扩散,是影响股价联动的另一重要因素. 该结论有助于深化对股票市场风险传导根本原因的认识,为我国沪深股票市场的风险管理提供理论指导.

    • 盛名难副: 明星 CEO 与负面信息隐藏

      2021, 24(5):70-86.

      摘要 (390) HTML (0) PDF 585.89 K (1179) 评论 (0) 收藏

      摘要:以 2009 年 ~ 2016 年间 A 股上市公司为研究样本,采用双重差分法研究明星 CEO 成名后负面信息的披露策略. 以 CEO 是否登上媒体发布的榜单作为明星 CEO 的代理变量,研究结果表明: 明星 CEO 上榜将显著增加隐藏负面信息的可能性,验证了“名声俘获假说”; 明星CEO上榜后发生财务重述的概率显著增加,而一旦退出榜单其隐藏负面信息的可能性则显著降低,验证了名声的负面效应. 机制检验表明明星 CEO 通过管理层权力抑制负面信息披露. 另 外,上榜前盈余质量较低、代理问题较严重的公司,其明星 CEO 隐藏负面信息的可能性更高.文章丰富了 CEO 个人特质对信息披露行为的影响及其经济后果的研究,对于资本市场的健康发展具有一定的启示意义.

    • 金融去杠杆对中国沪深股票市场的冲击———基于融资融券的视角

      2021, 24(5):87-96.

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      摘要:2016 年 12 月 2 日上交所和深交所同时修订了有关融资融券的《实施细则》,根据新规,市盈率大于 300 的股票将不再作为融资抵押品. 利用该制度变迁作为一次自然实验,检验制度变化对融资买入以及股票价格的冲击效应. 研究发现: 第一,融资新政有效地降低了市场整体融资买入额,特别是高市盈率和高融资杠杆公司的融资买入额; 第二,融资新政也产生了一定的挤出效应,相对增加了高贝塔系数和高换手公司的融资买入; 第三,融资需求的下降显著冲击了价格,特别是弹性差的股票. 实验证据表明,在各领域制定去杠杆的规则时,可以采用更多元的指标体系以缓解挤出效应的影响; 并且应充分考虑对该市场供求关系的影响以及资产的弹性大小,以避免造成资产价格的大幅波动.

    • 投资行为对房地产价格及其政策的影响

      2021, 24(5):97-109.

      摘要 (258) HTML (0) PDF 1.41 M (1878) 评论 (0) 收藏

      摘要:在给定的经济环境下,研究自住购房者、投资购房者和开发商之间的供需均衡模型. 通过与刚性需求的房地产市场比较,发现投资购房者的行为是影响房地产价格变化的重要因素. 特别地,外推型投资者对房地产价格的走势有推波助澜的作用; 回复型投资者虽然具有稳定市场的作用,但也会增加市场的复杂性. 当房地产市场的不同主体之间存在相互作用时,房地产价格会出现偏离基准价格、路径依赖、巨额波动和陷入低房价陷阱等现象. 政府通过调整基础经济变量(如首付比和开发成本) ,能起到调控房地产市场的目的. 相对首付比调节来说,开发成本调节既能调整基准价格,又能改变投资购房者对房地产市场的影响,可以起到综合调控房地产市场的作用,是比较有效的房地产调控措施.

    • 基金的投资技能提高了基金绩效吗?———基于q-因子模型的实证分析

      2021, 24(5):110-126.

      摘要 (346) HTML (0) PDF 601.62 K (1804) 评论 (0) 收藏

      摘要:基金的投资技能是否提升了基金绩效是业界和学术界长期关注的问题. 应用相对于无风险的超额收益率和对照基准的超额收益率,对 2013 年 1 月 1 日之前成立的 437 支开放式基金进行了择股和择时的绩效评估. 使用 2005-01~2017-12的日度数据,基于q-因子模型的实证发现: 1) q-因子模型对基金超额收益率具有很好的解释力; 2) 相对于无风险的超额收益率方法会高估基金的绩效; 3) 我国开放式基金具有非常弱的择股能力和相对较好的短期择时能力,但不存在长期的择时能力,短期的择时能力对基金的短期绩效有一定的提升; 4) 我国基金偏好于盈利能力强或投资水平高的公司股票.

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