• 2021年第24卷第7期文章目次
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    • 系统性金融风险跨市场传染机制研究——基于金融协调监管视角

      2021, 24(7):1-20.

      摘要 (1512) HTML (0) PDF 2.76 M (9147) 评论 (0) 收藏

      摘要:基于格兰杰因果检验和网络分析法构建了我国金融市场关联性指标和风险溢出指标,并对两者进行比较分析,研究发现通过风险溢出指标能够更全面地刻画金融市场之间的风险传染机制.在此基础上,基于风险溢出指标,考察了我国主要金融市场间的风险传染机制,结果发现股票市场是我国金融风险的重要来源,且金融市场风险传染程度在金融市场异常波动期 间明显上升.为此,进一步选取了几个系统性金融风险较高的金融市场异常波动阶段,识别金融市场异常波动的风险来源,结合当时的监管政策,研究发现部分监管政策在控制特定金融市场异常波动的同时也加剧了市场之间的风险传染.本研究旨在厘清系统性金融风险跨市场传染机制,分析金融市场异常波动的影响以及相应监管政策效果,对我国防范系统性金融风险和加强金融协调监管具有重要的参考价值.

    • 控制权防御是企业创新的“绊脚石”吗?

      2021, 24(7):21-48.

      摘要 (738) HTML (0) PDF 1.19 M (3724) 评论 (0) 收藏

      摘要:本研究聚焦于中国资本市场上公司控制权防御机制,从企业内部章程的角度实证研究了公司控制权防御对中国上市公司创新的影响及作用机理.实证结果表明,公司控制权防御主要通过管理者堑壕假说影响企业创新,发挥了“绊脚石”的作用.接下来,从剩余控制权与剩余索取权相对应的原则出发,研究了公司控制权防御影响企业创新背后更深层次的理论逻辑.研究发现当剩余控制权与剩余索取权失衡时,健全企业监督机制可缓解控制权防御对企业创新的负面影响.从公司控制权防御角度研究企业创新问题,丰富了“法与金融”的文献,为控制权防御影响公司治理相关研究提供了新的理论解释,引发中国企业关于特殊公司治理机制设置的反思.

    • 科技成果转化对经济新动能培育的影响机制——基于230个城市专利转化的观测与实证分析

      2021, 24(7):49-65.

      摘要 (708) HTML (0) PDF 1013.28 K (3878) 评论 (0) 收藏

      摘要:通过追踪2006年~2014年中国230个城市的发明专利是否得到转化的信息,构建了城市层面的科技成果转化指标,系统考察科技成果转化对地区经济发展动能的影响机制.基于理论梳理与实证模型论证指出,科技成果转化可以显著提升技术效率进而提高全要素生产率,其内在作用机制在于通过破除已有资源在使用途径中的瓶颈,充分调动地区要素禀赋的潜力,更好发挥地区的比较优势,因此赋予城市经济新的动能.本研究也分析了这种影响的地区异质性并基于一系列因果识别方法验证了结果的稳健性.为了进一步提升科技成果转化对经济新动能培育的促进作用,需要不断完善市场制度条件及信息、金融等相关服务,通过大量科技成果转化的竞争选择积累技术市场中交流合作的信任基础,为经济发展提供持续动力.

    • 双渠道供应链中的牛鞭效应分析

      2021, 24(7):66-75.

      摘要 (1266) HTML (0) PDF 1.04 M (5100) 评论 (0) 收藏

      摘要:研究价格参考效应对双渠道供应链中牛鞭效应的影响.考虑由一个制造商和一个双渠道零售商构成的两级供应链网络,基于价格信息对称下消费者的价格参考行为,构建了双渠道零售商的市场需求函数,并分析补充至目标库存策略和移动平均预测技术下的牛鞭效应及其减弱控制措施.研究表明:1)价格参考效应可能会抑制双渠道供应链的牛鞭效应,但却无法完 全消除牛鞭效应;2)双渠道供应链中价格自回归度高的商品具有更小的牛鞭效应;3)当线上市场价格波动相对较大时,线上(下)市场的价格参考系数越小(大),则双渠道供应链的牛鞭效应越小.

    • 基于环境污染第三方治理的随机微分合作博弈

      2021, 24(7):76-93.

      摘要 (884) HTML (0) PDF 1.30 M (4092) 评论 (0) 收藏

      摘要:在我国推行环境污染第三方治理实践中,地方政府、排污企业和第三方治理企业面临着现实困境,为寻求突破困境的科学决策路径,论文分别构建了地方政府外部监管和激励下的排污企业和第三方治理企业之间的环境污染治理随机微分非合作Stackelberg博弈与合作博弈模型,并给出了模型相应的反馈纳什均衡解和具有子博弈一致性的合作支付分配机制.研究发现,较之于非合作博弈,合作博弈既可以有效减少排污企业的偷排量还可以消除第三方治理企业的虚假治理,从而达成更优的治污效果;在具体决策方面,政府部门可以采用均衡监管并制定具体的激励措施以引导第三方治理企业积极进入治污市场并进行治污技术研发;排污企业 可以确定恰当的技术溢价因子、第三方治理企业可以确定合理的初始投资以实现治污效果和期望收益方面的合作共赢.最后,通过数值仿真验证了合作博弈的可行性和有效性,相关研究结果可为环境污染第三方治理机制建设提供决策依据.

    • 可转债能促进企业创新吗?——基于资本市场再融资方式的对比分析

      2021, 24(7):94-109.

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      摘要:基于可转债既是融资工具也是契约制度安排的双重属性,探析可转债对企业创新的影响机制和作用效果,就近年来可转债市场扩容对上市公司发展质量的影响提供科学评价.研究发现:1)与普通债券和股权再融资相比,可转债显著提升了企业创新数量和质量.2)可转债一方面能够缓解创新项目融资约束,另一方面能够通过债务治理、股权治理和期权激励机制改善公司治理水平,促进企业创新.3)内部人利用赎回条款或向下修正条款短期内促成债转股的行为,会削弱可转债对创新的促进效果.研究有助于厘清可转债多重属性对创新的影响机制,也有助于从利益相关者博弈角度理解可转债的治理效果,并对如何优化可转债对创新的促进作用提出了建议.

    • 中国债券评级变动峭壁的投资信息价值研究

      2021, 24(7):110-126.

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      摘要:基于“债股联动”的视角,实证分析了中国债券市场信用评级变动峭壁(即评级变动超过1级)的股票投资信息价值.事件研究法的结果表明,中国债券信用评级上调峭壁具有明确的投资信息价值,上调峭壁出现之后的20个交易日内累计异常收益上涨3.62%.这一发现挑战了国际文献中关于信用评级上调不具有信息价值的结论.下调峭壁的信息价值不仅表现在下调之后股票异常收益跌幅深,还表现在下调峭壁的信息价值一直持续到下调之后的90个交易日,该结果丰富了信用评级下调信息价值的文献.此外,利用2008年~2018年全部A股股价周收益率进行实证分析,给出了中国股票定价存在信用评级上调峭壁因子和下调峭壁因子的证据.

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