• 2022年第25卷第2期文章目次
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    • 2022, 25(2).

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      摘要:

    • 企业的价值链权力及其经济后果研究

      2022, 25(2):1-23.

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      摘要:基于财务视角探讨价值链中企业之间的权力结构及其经济后果,提出“价值链权力”的概念并构建“价值链权力指数”,从理论上证明了价值链权力指数与公司融资成本成反比,与其价值成正比,且存在“最优价值链权力”使公司价值最大.同时,作者收集2007年~2017年中国A股上市公司相关数据,应用实证方法验证了上述理论.发现企业的价值链权力源自其竞争优势,且通过影响融资成本作用于企业价值.文章具有重要的理论价值和应用价值:一方面,初步构建了“竞争优势–价值链–公司财务–资本市场”之间关系的研究框架,推动公司财务、竞争战略和价值链的交叉研究,并从理论和实证两方面揭示了企业价值链权力对其融资成本和价值的影响,丰富了该领域的学理研究;另一方面,为证券投资决策和企业的营运资本、价值链优化、融资成本和价值创造等管理提供了重要的理论依据和经验证据.

    • 复杂网络视角下行业风险传染与银行信贷配置

      2022, 25(2):24-46.

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      摘要:信贷业务是银行业主要的收益和风险来源.然而,我国的银行对行业风险进行评估的过程中,没有考虑行业间的整体关联性.因此,基于已有研究,从复杂网络视角研究我国行业风险的主要聚类类型(循环型、中介型、吸收型和扩散型),在考虑行业聚类风险的基础上构建行业层面的银行信贷配置模型(Min-C即最小聚类系数模型)并给出信贷配置最优策略和信贷配置集中化的度量指标C-I-HHI(clustering-industry-HHI).研究结果表明:在4种聚类风险中,国内的行业间聚类风险主要是吸收型,属于较高风险传染类型;Min-C模型由于综合考虑了行业间的聚类风险类型,所以其信贷配置策略在贷款收益率、不良贷款率等指标上优于传统的Na6ve策略、Min-V模型和Min-CVaR模型下的最优策略;Min-C模型下的最优策略的银行不良贷款率也分别低于我国城市商业银行与农村商业银行的平均不良贷款率;稳健性检验中构造的C-I-HHI指标不仅说明了Min-C模型的稳定性,还为银行信贷配置是集中化还是多元化更优的争论提供了新的分析思路.

    • 信贷波动与债务期限选择——基于网贷市场微观数据的经验证据

      2022, 25(2):47-68.

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      摘要:定义网贷平台信用分数处于A级最低分数线(180分)的借款人群体为网贷评级边际借款人.利用2011年~2017年网贷市场微观数据,考察了信贷波动与边际借款人债务期限选择之间的联系,发现边际借款人群体对于信贷波动最为敏感,相对于其他群体,具有更强的顺周期性.信贷扩张(收缩)时,边际借款人的债务期限显著增加(减少),而信贷波动对其他风险等级借款人并不存在明显的顺周期效应.影响机制检验发现当边际借款人群体处于中等融资约束程度时,债务期限选择对信贷波动更为敏感,支持融资约束假说;当该边际借款人处于银行机构数量较多或信贷增量较高的地区时,信贷波动的债务期限效应更为显著,说明存在替代效应.研究表明金融监管部门应该对个人信贷市场做反周期审慎管理,及时对冲信贷周期波动风险;同时要严格监管互联网平台的信用评级,避免人为扭曲信贷资源配置.

    • 机构投资者信息挖掘、羊群行为与股价崩盘风险

      2022, 25(2):69-88.

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      摘要:聚焦机构投资者决策行为背后的信息驱动因素,选取2007年~2017年沪深A股作为研究样本,构建了机构投资者信息挖掘能力的度量指标,分析机构投资者信息挖掘能力的差异对股价崩盘风险的影响效应及其中介路径.实证发现,持股机构投资者信息挖掘能力的差异程度越大,则越能减缓样本股票的股价崩盘风险.多重链式中介效应检验表明羊群行为在其中起到了部分中介效应,也即信息挖掘能力差异会导致机构投资者的羊群行为程度降低,进而缓解了股价崩盘风险.在不同市场环境中,熊市中这种缓解效应相较于牛市更加明显.同时,良好的公司内外部环境不仅能有效降低股价崩盘的风险,也可以加强机构投资者信息挖掘能力差异性对股价崩盘风险的缓解效应.研究结论为全面认识机构投资者信息挖掘能力以及如何降低股价崩盘风险提供了借鉴.

    • 逆情绪而行能为油气公司投资者带来收益吗?

      2022, 25(2):89-103.

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      摘要:“有限理性”和“非理性”投资者的噪音交易会使股票价格偏离均衡,为此,基于39家全球知名油气公司2002年12月16日至2019年4月15日的股票价格数据构建公司层面的投资者情绪持久指数,并利用面板回归模型探究该情绪指数对油气公司股票价格收益率的影响机制.研究发现:第一,样本区间内,投资者情绪持久指数对油气公司股票收益率的影响显著为负.第二,投资者情绪的影响持续时间较短,在第一周内情绪效应是油气公司股票收益率的主要影响因素,而此后动量效应的影响更大.第三,在经济衰退和油气公司股价下挫时,投资者情绪对油气公司股票收益率的影响分别大于经济繁荣和油气公司股价上行时的影响.

    • 社会认同视角下谦卑型领导与员工主动性行为

      2022, 25(2):104-115.

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      摘要:基于社会认同理论,研究探讨了谦卑型领导对员工主动性行为的作用机制及边界条件.对78位领导和293位员工的匹配数据分析显示,谦卑型领导通过领导认同对员工主动性行为有间接的正向影响.此外,员工权力距离倾向是影响这一过程的重要边界条件.当员工权力距离倾向低时,谦卑型领导通过领导认同对员工主动性行为的积极影响会增强;反之,当员工权力距离倾向高时,这一积极影响不显著.研究从社会认同的视角为谦卑型领导的有效性及如何提高员工的主动性行为提供了理论依据和实证支持.

    • 考虑FFC预约需求的动态活动-出行配流模型研究

      2022, 25(2):116-126.

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      摘要:不依赖固定站点而更具有灵活性的浮动汽车共享(free-floating car-sharing, FFC)模式逐渐受到关注.为了评估该新兴出行方式在多模式交通系统中的影响力,基于融合浮动共享汽车的多状态超网络模型,提出了考虑共享汽车预约需求的动态活动-出行配流模型,刻画了预约/未预约共享汽车的需求与共享汽车供给之间的动态交互过程.另外,模型综合考虑了出行者的有限理性决策行为以及出行者在活动-出行选择集、时间与金钱价值方面的异质性.通过算例分析,结果表明浮动共享汽车在交通系统中的影响力受到其分布、规模与价格等供给因素以及出行者有限理性行为的影响.

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