• 2023年第8期文章目次
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    • 气候金融的学科内涵、中国实践与热点前沿研究

      2023(8):1-15.

      摘要 (1087) HTML (0) PDF 424.99 K (3235) 评论 (0) 收藏

      摘要:在全球积极应对气候变化挑战的大背景下,发展气候投融资已经成为国际共识.在气候变化的框架下,气候金融成为研究气候变化与金融活动关联的一个新兴的交叉学科,气候金融理论也应运而生.本文首次对气候金融的概念和内涵进行系统性界定,通过文献计量的方式梳理了气候金融领域的最新研究进展.同时,从基金资助、学术组织建设、行业投融资活动等维度,总结了气候金融在中国的理论与实践的发展.最后,凝练了未来气候金融学科发展的理论前沿与应用场景.

    • 自恋的董事长更可能违规吗?——来自中国上市企业的经验证据

      2023(8):16-34.

      摘要 (624) HTML (0) PDF 382.05 K (1772) 评论 (0) 收藏

      摘要:基于2007年—2017年中国A股上市公司的数据,以董事长签名大小测度其自恋程度,实证检验董事长的自恋程度对公司违规的影响并揭示其内在影响机理.结果显示,自恋的董事长显著提高了公司违规的可能性和违规严重程度;并且发现,自恋的董事长精力更加分散、更倾向于构建易于控制的年轻管理团队以及偏好以通讯形式召开董事会会议是形成前述影响的三条潜在机制.进一步的研究还发现,当董事长面临较大的业绩压力,或者公司较少被分析师关注时,董事长自恋对公司违规的正向影响更为明显.本文打开了高管自恋影响公司治理的内在机制“黑箱”,丰富了高阶梯队理论相关的学术认知,为新时代进一步优化我国证券市场监管机制提供了有益的政策参考.

    • 绩效反馈,注意力分配转移与并购决策

      2023(8):35-51.

      摘要 (381) HTML (0) PDF 420.40 K (853) 评论 (0) 收藏

      摘要:本研究聚焦于企业并购决策的形成时机问题.建立在企业管理层认知的微观基础上,本研究整合前景理论和企业行为理论形成一个新的分析框架,细分了搜寻注意力在绩效与期望差距反馈下的分配差别对并购决策的影响.本研究认为搜寻注意力的分配和他的转移主导了并购搜寻的动机强度,影响了并购决策形成和增减的时机.以2011年—2016年A股制造业上市公司为样本的实证研究支持了上述理论猜想.研究结果显示:管理层搜寻注意力主要分配在低于期望较低和高于期望较低的反馈区域,这些区域企业选择并购的概率升高,数量增加.进一步的研究发现额外的冗余资源和可模仿密度会使搜寻注意力转移,调节原有并购搜寻的动机强度,使并购决策出现相应的增减.本研究补充了企业行为理论中的搜寻机制在认知注意力分配的主导下发生变化的微观规律,为企业管理层做出收购的时机特征提供了注意力层面的解释.

    • 股票市场错误定价会影响上市公司运行效率吗?

      2023(8):52-73.

      摘要 (464) HTML (0) PDF 362.22 K (1380) 评论 (0) 收藏

      摘要:资本市场如何影响实体经济的效率?本文利用中国A股上市公司数据研究了股票的错误定价程度对上市公司运行效率的影响及其潜在机制.研究结果表明,股票错误定价程度的提高会导致上市公司运行效率的降低,这一结果在基于沪深港通事件的PSM-DiD分析和基于基金赎回压力的工具变量法下均成立.在探究错误定价影响公司运行效率的潜在传导机制时,本文发现公司创新和融资约束有助于解释错误定价对运行效率的负向影响,且在控制上述两种传导机制后,仍然存在剩余效应.本文为研究股价的信息传递作用和微观层面的实体经济运行效率提供了新的视角,并为股票市场与实体经济关系的相关研究提供了新的实证证据.

    • 医疗产品披露的市场反应异象:来自公共卫生事件压力下“双系统理论”的证据

      2023(8):74-93.

      摘要 (230) HTML (0) PDF 360.50 K (773) 评论 (0) 收藏

      摘要:公共卫生事件引发恐慌的同时,也激发了投资者对相关医疗产品的关注.本文手工搜集事件期间上市公司的医疗产品信息披露公告,研究了投资者对与事件明确相关、模糊相关及完全不相关的三类公告的市场反应.实证研究结果显示,与事件明确相关和模糊相关的医疗产品公告的市场反应没有显著差异,存在异象.进一步地,本文发现存在明星分析师跟踪、事件影响轻微和不存在相关网络谣言时,投资者不会对模糊相关医疗产品信息产生过度反应.本文的研究表明在公共卫生事件压力下,投资者的直觉系统越过理智系统直接作用,而当投资者接受到较多理性信息和事件压力较小时,理智系统能够修正直觉系统产生的认知偏差.

    • 股票收益率能反映三阶矩信息吗?——基于我国股票市场的实证研究

      2023(8):94-116.

      摘要 (368) HTML (0) PDF 396.93 K (1140) 评论 (0) 收藏

      摘要:三阶矩信息在金融资产定价中所起的作用,具有非常重要的学术价值,但尚未取得一致结论.本文结合股票市场的交易信息和上市公司的特征信息,构建前瞻系统性偏度(PSS)因子、前瞻异质性偏度(PIS)因子和前瞻总体偏度(PTS)因子,再分别将其引入CAPM、三因子、四因子和五因子模型,检验这三种三阶矩定价因子在我国股票市场的定价效应,并通过因子间的相关性检验和回归分析以及GRS检验,判断三者是否为冗余因子.研究结果表明:通过做多PSS、PIS和PTS较低的股票并同时做空PSS、PIS和PTS较高的股票,投资者可以获得显著的超额收益.因此它们都是我国股票市场的重要定价因子,三阶矩信息在我国股票市场中具有显著而稳健的定价作用.

    • 股市信息不对称对股价暴跌的影响——基于不确定性的新视角

      2023(8):117-132.

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      摘要:在理性预期均衡的框架内,构建了市场微观结构的理论模型,并在模型中引入了不确定性,得以从不确定性的全新视角在理论上揭示了股市信息不对称对股价暴跌会有正向的影响,股市中信息不对称的程度越高,股价暴跌幅度便会越大,而且此正向的影响会随着不确定性的增大而增大.本研究还以A股市场2010年—2015年的分笔高频数据为样本,计算了A股市场股票的知情交易概率,并据此实证检验了股市信息不对称对股价暴跌的影响.实证结果也表明:股市信息不对称与股价暴跌显著正相关,股市中信息不对称的程度越高,股价暴跌幅度便会越大.另外还根据证券分析师的预测数据构建了A股市场个股的不确定性指数来度量股市中的不确定性,并基于不确定性指数识别出了不确定性在股市信息不对称对股价暴跌的影响中具有放大效应,即股市中的不确定性越大,股市信息不对称对股价暴跌的影响也会越大.研究结论不仅丰富和深化了对股价暴跌成因的既有认识,还为防范和化解股票市场异常波动提供了新的理论依据和决策参考.

    • 农产品冷库PPP项目运营模式及补贴设计

      2023(8):133-151.

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      摘要:本研究分析并比较了企业参与农产品冷库PPP项目的两种常见运营模式,即购买模式和租赁模式.研究发现只有当冷库的建设成本较低时,企业才愿意参与到冷库建设中,并且两种模式都导致较低的农民利润和社会福利.为了提高两种模式下的社会福利,进一步研究了政府的补贴设计问题,研究发现政府补贴可以在一定条件下提高两种模式下的社会福利,在此基础上给出了政府应选择对农民还是对企业进行补贴的边界条件.关于两种模式之间的比较,研究发现租赁模式下的农民利润和社会福利更低,而且租赁模式使得政府更难通过补贴设计来提高社会福利.研究结果旨在为政府科学确定农产品冷库PPP项目的运营模式以及补贴设计提供决策支持.

    • 大数据驱动的管理决策:研究范式与发展领域

      2023(8):152-158.

      摘要 (671) HTML (0) PDF 243.66 K (2494) 评论 (0) 收藏

      摘要:数据作为一种新型生产要素影响着经济社会发展各方面,在大数据背景下的管理和决策活动也发生着深刻变化.围绕国家自然科学基金委员会重大研究计划“大数据驱动的管理与决策研究”的项目部署和执行情况,本文从科学基金管理视角总结该重大研究计划的多学科交叉融合和多情境需求牵引特点,介绍研究范式的演进规律以及大数据驱动范式在管理与决策研究中的意义和应用.同时,以国家自然科学基金“十四五”发展规划为指导,本文围绕全景式PAGE框架梳理了相关的重点发展领域和研究方向.

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