摘要:党的二十大报告明确提出，要“加强和完善现代金融监管，强化金融稳定保障体系”.尽管近些年来全球资本市场剧烈波动，金融体系脆弱性显著增加，然而结合“好”“坏”波动这一崭新视角来预测系统性风险的文献仍然较少，且过往研究大多基于日度、周度、月度等低频金融数据进行分析，而忽略金融波动日内快速演变的特征.有鉴于此，在全面梳理“好”“坏”波动相关指标的基础上，本文利用股市日内高频收益率数据，测算我国金融市场“好”“坏”波动，考察“好”“坏”波动与股票收益率、系统性风险间的潜在关系.接着，结合相对重要性分析技术，考察不同“好”“坏”波动指标对系统性风险的解释力度，并分析“好”“坏”波动对不同行业系统性风险的作用影响.本文指出，若不对金融波动的“好”与“坏”这一特征加以区分，可能会导致对未来系统性风险的错误预判.最后，本文提出若干政策建议，以期为我国主动防范化解系统性风险、牢筑金融风险“防火墙”提供参考依据.

摘要:在经典的线性回归模型基础上，考虑拟合模型参数估计的随机性因素后，应该对经典的线性回归模型给予一定的修正才能更好地预测未来.因此，本文提出基于信息噪声比修正的L乘子模型，它架起拟合最优模型与预测最优模型的关系.文中给出了最优L乘子的显式解，并在考虑预测变量存在自相关性的情况下，给出了L的改进表达式.然后，本文探讨了L乘子的两种估计方法.实证上，通过将L乘子模型应用于股票收益率的预测问题验证了本文理论有效性.结果表明：1)相较于基准的线性回归模型，L乘子模型具有更高的预测精度；2)噪声较高、历史样本量较小或预测变量的信息含量较低时，L乘子的修正力度较大，带来的预测改进效果越明显；3)对于均值-方差效用的投资者而言，这种预测性能的改进可以为其带来投资绩效提升.这些结论也满足一系列的稳健性检验.

摘要:基于实物期权理论，本研究通过多期双重差分模型考察清算与破产审判庭的估值效应和实体效应，以揭示破产制度发挥资源配置效应的新渠道.研究发现，因债权人保护机制的强化，破产审判庭的成立显著提高清算期权公司权益价值.机制检验发现：破产审判庭显著加快清算期权的执行，促使投资机会较差的公司及时缩减投资规模.拓展检验发现：破产审判庭还通过市场竞争效应显著加快投资机会较好的公司扩大投资规模，提高增长期权公司的权益价值.本文认为，破产制度通过及时出清清算期权公司，有助于提高资源配置效率.

摘要:自2018年我国《公司法》修订以来，监管层大力支持上市公司实施公开市场股份回购，旨在使上市公司成为维护股票市场稳定的中坚力量，但国内部分媒体和投资者却认为股份回购会导致债权人财富流向股东.为此，本文将资产价值分解思想引入Merton模型，论证了公开市场股份回购对债权人利益的影响机制，并利用我国上市公司的数据对研究命题进行检验.研究发现：在上市公司宣告股份回购预案之后，债券价格短期内整体上出现了显著的上涨.同时，在长期内实施回购的上市公司违约风险显著下降，经营绩效也显著提升.进一步研究发现，相较于中期票据和短期融资债，公司债对于股份回购的正向反应更为显著；当上市公司以股权激励或员工持股计划为目的进行股份回购时，债券市场的正向反应要更为显著.另外，本文还发现股份回购的正向信号传递效应不局限于债券市场，也能够辐射到商业信用和银行等其他金融机构的贷款决策之中，进而显著提高公司的商业信用获取，降低债务融资成本.本文丰富了股份回购对债权人财富效应影响的文献，也为监管层的股份回购监管提供了政策依据.

摘要:中国A股制造业、批发及零售业的703家上市公司2006年—2022年的财务报表数据显示上市公司的资产收益率均值为3%,仅略高于同期银行无风险利率(2%).本文利用上市公司财务年报，从供应链管理的视角，基于库存管理理论和资源依赖理论，分析了客户集中度和牛鞭效应对公司资产收益率的影响.发现客户集中度与资产收益率呈正相关性，牛鞭效应与资产收益率呈负相关性，及客户集中度和牛鞭效应对资产收益率的影响均通过影响库存周转率而产生.对公司决策者而言，应适当地提升客户集中度，或缓解牛鞭效应，从而加快库存周转率，提升资产收益率.对公司投资者而言，通过关注公司客户集中度、牛鞭效应和库存周转率的变化，可预判公司资产收益率的走势，改善投资决策.

摘要:全球智能化浪潮下，智能制造成为中国制造业从“制造”走向“智造”的必经之路.本文将中国智能制造试点示范项目的推广视为一项准自然实验，采用PSM-DID方法考察智能制造对企业投资效率的因果关系.基准结果显示，智能制造的实施显著提升了企业投资效率，该结论在一系列稳健性检验后依然成立.机制分析发现，智能制造重塑了企业的内外部信息环境，通过提升内部信息获取能力与吸引外部关注实现对企业投资效率的双向赋能.异质性分析发现，在非国有企业、员工知识水平较高、行业竞争程度较弱的企业以及数字经济发展相对落后、法治环境相对完善地区的企业中，智能制造提升企业投资效率的效果更为明显.进一步研究发现，智能制造对企业投资效率的提升作用更多体现为纠正企业的过度投资行为，而并未对投资不足产生显著影响；且并不局限于物资资本投资领域，智能制造亦会对企业劳动资本投资效率产生正向影响.本文以企业实际运营效应为主线，将投资效率作为切入点评估了智能制造的微观效果，为企业实施智能制造并提升企业投资效率提供了有益参考.

摘要:是否要求上市公司披露季度报告是一个重要的监管抉择，近年来在发达资本市场中引发热议.传统观点认为季报披露缓解了市场摩擦、于公司有利，但越来越多的证据表明频繁披露财务报告会加剧公司的短视决策.现有文献将这一分歧归咎于不同资本市场的特征差异，但并未提供来自新兴市场国家的经验证据.本文以中国新三板市场要求创新层企业自2018年起披露季报为契机进行断点回归，发现季报披露改善了创新层企业的投资效率.机制检验表明，强制季报披露提高了创新层企业的信息透明度，帮助创新层企业的中小股东更好地发挥监督和治理作用，进而改善了企业的投资效率.进一步发现在研发活动更多的企业中，强制季报披露促进投资效率提升的效应更为明显，而在审计质量更高、地区金融业市场化水平和法治环境水平更高的企业中，前述效应会被削弱.最后，本文发现强制季报披露主要抑制了企业在关联并购活动上的过度投资.本文为中国背景下不同市场和板块信息披露规则是否趋同这一议题提供了实证依据，对新三板市场的制度建设乃至其他新兴市场国家的监管实践，都有重要的参考意义.

摘要:企业信用的量化评价是我国建立高效市场经济监管制度的重要基石.由于缺乏公开的经营和财务数据，针对中小微企业的信用评价一直是征信领域的一个难题.鉴于互联网上存在大量公开易得的中小微企业工商注册信息，本研究提出通过挖掘其中的企业名称、企业间投资关系、经营范围等非常规、非结构化的数据，提升对中小微企业信用评价的效果.为了对非结构化、异质的工商信息进行结构化表征和融合，本研究针对工商文本提出了一种能够提取文本中的序列信息并将文本呈现为数值向量的门控循环神经网络表征学习方法；针对企业间的投资关系提出了一种能够编码图结构信息并将图嵌入到向量空间的图注意力神经网络表征学习方法.另外，由于征信领域对评价结果可解释性的高要求，本研究提出了文本信用评价的可解释方法和信用风险传递路径的可解释方法.基于某市约6.8万家企业工商信息和对应参考信用评分的实验结果表明，企业名称和企业间投资关系均蕴含了传统的数值型工商字段所缺乏的信用信息，能显著提高中小微企业的信用分类准确率.本研究的结果表明，工商注册信息可以作为当前中小企业信用评价体系的有效补充，对改善当前中小微企业信用信息稀缺的难题有重要意义.

摘要:加速燃煤电厂的碳捕集、利用和封存(CCUS)技术应用对促进全球绿色低碳发展意义重大.然而，鉴于该技术的高额成本，如何选择最优运营模式成为亟待解决的核心问题.本文构建了考虑政府激励与知识累积效应的燃煤电厂CCUS运营的微分博弈模型，对比分析一体化、运营商、合资及外包四种运营模式在成本控制和碳减排效益方面的差异，并通过案例分析进行验证.研究发现，政府补贴和碳交易政策是影响商业模式选择的重要外部因素，知识累积在推动CCUS技术采纳与成本优化方面起着关键作用，并且四种不同模式的适用性受到特定国家或地区经济、政策及技术环境的影响.本研究为燃煤发电企业投资决策提供了一定的理论和实践参考，并为政府完善相关产业政策提供决策依据.

摘要:信息技术的持续迭代与升级催生了一系列新型商业模式，其中C2C共享模式尤为典型.在此背景下，本文探讨了平台同时承担商品销售与共享交易双重角色时，不同销售模式下共享市场的影响机制，旨在为在线渠道参与者的决策提供理论参考.研究发现：1)共享经济的兴起一方面增强了消费者的购买动机，产生正向的价值增强效应；另一方面导致消费者对价格的敏感度下降，引发负面的同类相食效应；2)当C2C交易费用外生时，若产品的单位生产成本和C2C交易费用均处于较低水平，共享经济将导致企业利益受损；反之，共享经济使企业获利；3)当C2C交易费用由平台内生决定时，转售模式下，共享经济必然提高企业收益，而代理模式下，共享经济可能会伤害企业利益；4)随着单位生产成本的提高，转售模式下的最优交易费用将逐渐降低；而在代理模式下，最优交易费用则随着单位生产成本的增加呈现出先增后减的变化趋势.同时，代理模式将重塑单位生产成本对企业收益的影响机制：随着单位生产成本的增加，制造商与平台反而可能获得更高收益.

摘要:我国医疗健康业务形式与协作场景日益丰富，医疗健康数据正在急速扩容且跨域特性愈发显著，跨域医疗健康数据治理已然成为数据价值挖掘与风险管控的必经之路.然而，医疗健康协作场景中多方主体受限于发展诉求和技术水平差异等客观因素，面临跨域医疗健康数据治理难以可持续稳定合作的现实困境.本文聚焦医联网环境下多主体合作的管理情境归纳了医疗健康协作场景，探索了跨域医疗健康数据治理合作三方策略演化过程及影响因素，并以“瑞金-卢湾”医联体为典型场景进行了数值仿真分析.在此基础上，基于行动设计研究理论提出了多场景适配且动态循环的共性合作机制，为医联网环境下跨域医疗健康数据治理的可持续稳定合作提供理论参考.