摘要:生产资本资产定价模型从企业利润最大化角度出发，推出资产的均衡价格． 相较于消费资本资产定价模型，生产资本资产定价模型能更好的满足信息完全和决策者理性的假设条件．本文从生产资本资产定价模型出发，利用现值模型将生产的系统性风险因子，即生产的贝塔因子分解为现金流贝塔和折现率贝塔，并采用社会总投资和股市数据进行实证检验． 本文发现生产－现金流贝塔是中国股市的重要定价因子，可较好地解释股权溢价的截面差异． 相比之下，消费资本资产定价模型对不同资产之间风险溢价的解释能力较弱．

摘要:大多数资产定价模型常常用静态横截面回归( the static cross-sectional regression) 进行定价表现评估，从而投资组合回报率的时间变化性并不能被时变的风险承载或者( 和) 时变的风险溢价所解释． 本文从经济学的角度，运用一种新的金融动态横截面回归( the dynamic cross-sectional regression) ，首次考察了基于中国股票市场和美国股票市场的条件资产定价模型的定价表现: 股票市场投资组合回报率的时变性是否能被时变的风险溢价所解释． 本文发现，短期收益反转和流通市值加权市场换手率为条件变量的条件资本资产定价模型和基于消费的条件资本资产定价模型，能更好的解释中国股票投资组合的回报时变性，其时变性主要来自于时变的风险溢价． 另外，本文发现一些拥有持续( persistence) 和缓慢变化( slow-moving) 特性的条件变量更能够解释横截面投资组合的时变回报．