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2023(5):23-52

[摘要] (1541) [PDF 2.07 M] (19106)

摘要：
财务报表作为企业财务状况、经营成果和现金流量的结构性表达，为信息使用者提供了披露形式规范、具有较强可验证性与可比性的企业信息，在公司估值、契约设立履行以及资本市场监管中发挥了至关重要的作用.但是，随着大数据时代的到来，严格的信息审核、会计准则要求以及披露形式和频率的限制，导致三张财务报表在信息的完整性和及时性上遇到了极大的挑战.本文立足于会计信息的估值功能和契约功能，提出企业“第四张报表”的要素内容以及数据实现的技术和方法.在此基础上，进一步提出“第四张报表”在企业估值、契约以及监管等方面的潜在应用价值以及未来的研究机会.

金融科技：研究现状与展望

吴冲锋，林艳艳

2024(6):1-20

[摘要] (3135) [PDF 310.88 K] (17891)

摘要：
本研究认为金融科技是指借助移动互联、区块链、人工智能、大数据等科技创新方式，通过数字化、智能化、安全化等手段把金融服务与应用场景紧密互联，实现金融服务提供者流动性、营利性、安全性等目标，满足金融服务需求者支付、融资、投资和交易等功能需求，并且促进金融服务向便利、便宜、普惠、安全等方向发展的综合金融活动总称.本研究从分析移动互联、大数据、人工智能、区块链等新兴技术及其所推动的金融创新入手，以金融服务三大业务流程为切入点，从支付与结算、信贷与融资、资产管理服务三个方面进行文献梳理.此外，从监管理念变革、监管内容扩展、监管机制重构、监管技术创新四个方面对金融监管进行思考.最后对未来相关研究提出一些展望.

PSM-DID在政策评价中的应用现状与改进方法

蔡俊，杨岚，周亚虹

2024(2):30-48

[摘要] (4481) [PDF 1.11 M] (14343)

摘要：
倾向得分匹配-双重差分模型(PSM-DID)是政策评估及因果推断中最为流行的方法之一.但是在实际应用中，该方法面临着控制变量在处理组样本和控制组样本之间非平衡性的挑战.传统基于均值差异t检验的平衡性检验容易产生片面和误导性的结论，使得后续因果推断产生偏误.为克服上述问题，本文对传统的平衡性检验提出以下改进：一是推荐更全面的多维度的平衡性测度指标，便于在匹配后更严谨地比较处理组和控制组的平衡性；二是提出了适用于非平衡样本的新估计方法：倾向得分匹配-逆概率加权-双重差分(PSM-IPW-DID),该方法结合了倾向得分匹配(PSM)克服样本自选择内生性及对非平衡样本稳健的优势和逆概率加权(inverse probability weighting, IPW)利用全样本信息的长处，在不进一步删除样本的情况下得到一种更稳健的双重差分估计方法.数据模拟和应用实例显示，本文提出的新方法能更全面、客观地评价宏观、微观政策的作用，得到更为可信的因果推断.

基于动态SEIR模型的传染性疾病预测和政策评估

方匡南，任蕊，朱建平，马双鸽，王晓峰

2022,25(10):114-126

[摘要] (1795) [PDF 757.68 K] (13482)

摘要：
突发传染病防控问题是近年来引起社会广泛关注的焦点话题，突发传染病不仅会对人们生命健康造成巨大威胁，还会对经济发展、社会稳定造成严重影响，实现突发传染病的及时预警、实时监控和合理预测对传染病防控有着非常重要的现实意义.本文在传播动力学SEIR(Susceptible Exposed Infectious Removed)模型的基础上，提出动态SEIR(dynamic SEIR)模型来研究突发传染病的传播趋势.该模型不仅可以考虑人口流动对疾病传播的影响，而且可以根据防控干预措施对模型参数进行动态估计，更符合传染病的病毒传播特点，有更好的预测效果.最后，本文提供相应的R软件包dSEIR供研究者使用.

大数据驱动的管理决策：研究范式与发展领域

任之光，李金，赵海川，张光磊

2023(8):152-158

[摘要] (1945) [PDF 243.66 K] (10522)

摘要：
数据作为一种新型生产要素影响着经济社会发展各方面，在大数据背景下的管理和决策活动也发生着深刻变化.围绕国家自然科学基金委员会重大研究计划“大数据驱动的管理与决策研究”的项目部署和执行情况，本文从科学基金管理视角总结该重大研究计划的多学科交叉融合和多情境需求牵引特点，介绍研究范式的演进规律以及大数据驱动范式在管理与决策研究中的意义和应用.同时，以国家自然科学基金“十四五”发展规划为指导，本文围绕全景式PAGE框架梳理了相关的重点发展领域和研究方向.

中国股票市场可预测性研究：基于机器学习的视角

李斌，龙真

2023(10):138-158

[摘要] (2577) [PDF 555.94 K] (10471)

摘要：
股市风险溢价是金融学中的一个经典研究问题.常见的线性模型存在着模型误设和参数不稳定的问题，难以有效预测风险溢价.本研究从机器学习的视角重新检视了中国股票市场的可预测性.基于1996年1月—2019年12月的数据，构建提升回归树(boosting regression trees, BRT)模型对股市收益率与波动率进行样本外预测，并构建了最优风险资产配置模型.实证结果显示：1)提升回归树方法能够对收益率、波动率和最优风险资产权重做出准确预测；2)在收益率预测中最重要的三个变量分别是净权益增加值、换手率和股价方差；挖掘预测变量之间的非线性关系是BRT预测能力的来源；3)结合提升回归树预测构建的最优风险资产组合可以为投资者带来更高的收益和效用.本研究将机器学习方法引入股票市场风险溢价的研究，为此问题的研究提供了全新的视角.

基于元学习的财务舞弊识别研究

张学勇，施懿

2023(10):95-113

[摘要] (940) [PDF 451.86 K] (10367)

摘要：
本研究基于多元化数据挖掘和机器学习集成方法改进两个方面，对于如何识别财务舞弊并提高识别效率问题提供了系统性预测方法.在多元化数据方面，不仅对传统财务因子进行了重构，而且引入公司治理层面因子并利用文本分析构建了语言类因子.在机器学习集成方法改进方面，以9种不同特质的机器学习算法作为基学习器，套用元学习框架对上市公司财务舞弊进行系统性识别.研究发现：1)元学习框架能够显著提升舞弊样本召回率和预测精确度，提高整体学习器预测性能，并且对于大部分行业都有效果；2)接近真实场景的滚动预测方法下，元学习框架依然能显著提高基学习器的财务舞弊识别能力；3)公司治理因子、语言类因子对于财务舞弊识别有一定的帮助.

家庭对不确定性的主观预期与家庭资产配置——基于CHFS微观数据的Tobit实证分析

周先波，代川，潘哲文，毕青苗

2023(1):116-141

[摘要] (1815) [PDF 1.66 M] (9911)

摘要：
基于微观层面研究了家庭主观预期对家庭房产、风险资产和无风险资产配置比例的影响机制，并导出三者间的直接联动关系.应用中国家庭金融调查(CHFS)数据和联立Tobit模型估计分析发现，家庭预期利率上升会同时增加无风险资产和风险资产的配置，但减少房产配置；预期风险资产收益下降会减少风险资产配置；预期房价上升会增加房产投资但减少风险资产配置.风险偏好型家庭会加大风险资产配置，且减少房产配置；而风险规避型家庭相反.3类资产配置比例之间存在直接的“挤出效应”,且表现出明显的非对称性：房产和无风险资产对风险资产的“挤出效应”强于各自反向的“挤出效应”,而无风险资产对房产的“挤出效应”在经济意义上强于反向的“挤出效应”.主观预期与风险偏好变量会通过资产配置间的直接影响渠道进一步影响家庭各类资产的配置比例.本研究揭示了中国家庭追求更安全的无风险资产和更高收益的房产投资，且弱化风险资产配置的普遍投资模式，这对政府预期管理与宏观调控、财富管理多投资渠道推荐和家庭合理主观预期形成等具有实际意义.

多卡车与多无人机协同配送路径优化问题研究

镇璐，高佳静，谭哲一

2024(7):1-18

[摘要] (3351) [PDF 1.30 M] (9435)

摘要：
随着智能物流业的飞速发展，卡车和无人机协同运输系统在业界的探索性应用越来越引起学界研究的重视.本文研究了多卡车多无人机协同配送问题，以最小化系统的总成本为优化目标，建立一个混合整数规划模型.为了求解该模型，本研究还设计了一种基于列生成的求解算法，以及基于变邻域搜索算法的加速算法改进策略，进一步缩短求解时间.本研究通过大量数值实验验证了所提模型的有效性和算法的有效性，另外还通过一些敏感性分析实验提出了若干对实践有指导意义的管理启示.

气候金融的学科内涵、中国实践与热点前沿研究

张大永，张跃军，王玉东，王群伟，姬强

2023(8):1-15

[摘要] (2225) [PDF 424.99 K] (8868)

摘要：
在全球积极应对气候变化挑战的大背景下，发展气候投融资已经成为国际共识.在气候变化的框架下，气候金融成为研究气候变化与金融活动关联的一个新兴的交叉学科，气候金融理论也应运而生.本文首次对气候金融的概念和内涵进行系统性界定，通过文献计量的方式梳理了气候金融领域的最新研究进展.同时，从基金资助、学术组织建设、行业投融资活动等维度，总结了气候金融在中国的理论与实践的发展.最后，凝练了未来气候金融学科发展的理论前沿与应用场景.

市场情绪与基金投资策略：迎合还是修正?

王健，易尚昆，蒋忠中，秦绪伟

2024(3):112-132

[摘要] (7281) [PDF 388.70 K] (8754)

摘要：
基金投资策略选择是学术界、监管者和市场参与者共同关注的焦点.本文根据行为资产定价理论将基金投资策略量化为组合收益的市场情绪敏感度，首次在微观层面对其按照市场状态分类界定为迎合情绪策略与修正情绪策略，通过理论模型和实证检验探究基金的投资策略选择对其流量、风险和经理努力程度产生的系统影响，从行为委托代理视角剖析基金业绩的影响机制.研究发现：基金采取迎合策略时，对投资者特别是个体投资者更有吸引力，但会对投资者利益造成隐性侵害，表现为基金未来的风险增大、收益降低，且基金经理在无需付出更多努力的情况下可获得更高报酬.进一步分析表明，基金经理为取悦投资者的消极放任行为是其业绩表现不佳的重要原因；基金采取修正策略时，产生的系列影响则完全相反.本研究为中小投资者的投资实践、基金治理与监管，及解释基金市场异象提供了新的思路与启示.

数字时代下普惠金融对创业的影响研究——来自中国家庭微观调查的证据

杨佳，陆瑶，李纪珍，薛芮

2022,25(11):43-68

[摘要] (1410) [PDF 929.08 K] (8670)

摘要：
中央深化金融供给侧结构性改革的重点之一是解决中小微企业“融资难，融资贵”问题，以数字技术驱动金融的高质量供给，使资金更多流向小微企业、个体工商户.本文运用中国数字普惠金融指数和中国居民收入调查数据，研究发现数字普惠金融可以提升创业概率，其中信贷业务对创业的促进作用最大.机制分析表明，数字普惠金融对创业的影响渠道是缓解个体融资约束，特别是低收入群体和传统金融发展落后地区中表现尤甚.但是上述作用影响存在地区间不平衡不充分问题，只集中在经济发达、市场化程度高的地区.其次，异质性分析发现，在人们之间信任程度越低、风险偏好越高时，数字普惠金融对创业的促进作用越弱.此外，本文还发现数字普惠金融存在“数字鸿沟”现象，其对受教育程度低和年老的个体创业的促进作用影响更小.上述发现表明数字普惠金融有助于缓解民营企业融资困境，但是其经济效应存在局限性.本文的政策建议是，在推进数字普惠金融政策时，要完善地区政策配套实施，因地制宜，推动金融同经济的均衡发展，为畅通国内国际大循环提供有力的金融支持.

中国的碳中和：技术经济路径与政策选择

段宏波，汪寿阳

2024(2):1-17

[摘要] (1585) [PDF 2.06 M] (8302)

摘要：
2020年中国政府向国际社会承诺了2060年实现碳中和的战略目标，这将对我国中长期经济增长模式、能源转型和碳排放路径产生深远的影响.在此背景下，本文构建了技术扩展的能源-经济-环境系统集成模型，综合评估了我国实现2060年碳中和目标的能源技术路径和经济可行性，并给出了相应的政策选择.研究发现了2030年的非化石能源发展目标与碳中和目标的高度一致性，且碳中和要求高排放的“平台期”大幅缩短.单纯的碳价或非化石能源补贴政策均不足以支持碳中和目标的如期达成，而退煤脱油机制下碳价干预与负排放技术的发展激励为这一目标的实现提供了可行的政策选项.碳中和下，太阳能和风能成为能源系统的主力，其合计供能比重需达到53%,其次是水电和装配CCS技术的生物质能，分别占比13.7%和12.5%.研究进一步指出，经济代价不应该成为我国推进碳中和目标达成的主要顾虑，在“对勾”型政策成本轨迹下，预估的累积经济成本不超过相应GDP的1.9%,且在政策目标达成之前即可享受到碳中和带来的经济发展红利.

考虑供应风险的竞合供应链决策研究

曾能民，曾冬玲，任廷海

2023(4):175-192

[摘要] (1718) [PDF 1.27 M] (8251)

摘要：
随着供应链的全球化和商业环境的瞬息万变，如何应对供应风险，是企业运作管理中需考虑的核心问题之一.本文采用建模分析法研究了近年来运作实践中新出现的一种风险应对策略——与对手合作，并建立了如下供应链竞合模型：模型考虑一个产品制造商需向一个具有随机中断风险的供应商采购某种核心零部件以制成产品，并与对手在市场上展开竞争，其中对手是一个能够自己生产该零件并制成产品的集成制造商；在供应商的供应中断发生后，产品制造商可以从竞争对手处对零部件进行补货.研究发现，在上游供应商获得订单且发生供应中断的前提下，两个制造商之间的补货合作一定会达成，这意味着补货合作选项具有风险应对效应.然而从总体上看，依赖于市场潜能、供应的可靠性、产品间的替代性以及成本的大小，两个制造商之间的竞争与合作既可能共存，也可能互斥(即只竞争不合作或只合作不竞争).除此之外，区别于既往文献的经典研究结论——“下游企业紧急补货选项的存在使具有供应风险的(上游)主供应商获得的订货量减少”,本文在引入供应链竞合之后却发现：补货合作选项的存在竟然会使具有供应风险的上游供应商获得的订货量增加，即两个制造商之间的合作具有向上的溢出效应.而且本文还发现，与没有合作选项的情形相比，合作的存在使两个制造商投放到市场的产品总量增加，即两个竞争性制造商之间的补货合作还具有向下的溢出效应——降低了市场价格从而提高了消费者剩余.

池鱼之殃：上市公司社交媒体联结与股价溢出效应——基于中国监管处罚的事件研究

郭峰，吕晓亮，林致远，龚志强

2023(4):111-131

[摘要] (1159) [PDF 1.20 M] (8035)

摘要：
投资者在资本市场社交媒体中的广泛讨论与互动，为上市公司之间创造了一种特殊的社交媒体联结关系，本研究考察了社交媒体联结对公司股价溢出效应的影响.利用2017年6月至2019年12月的A股上市公司监管处罚作为外生冲击，研究发现当上市公司被监管处罚后，短期内受处罚公司的累计超额收益率显著为负，同时与该公司存在社交媒体联结关系的公司的累计超额收益率也显著为负.排除竞争性解释和使用工具变量方法都证明社交媒体联结强度与股价溢出效应之间存在因果关系，同时，进一步分析也表明个人投资者负面情绪的传染效应是其中的重要影响机制.本研究拓展了人们对于数字经济时代社交媒体重要价值的认识，为加强中国资本市场风险管控提供了参考.

基于区块链的农产品供应链溯源研究综述

胡祥培，都牧，孔祥维，朱姗，张源凯

2024(5):1-12

[摘要] (2206) [PDF 425.30 K] (7963)

摘要：
中国的农产品供应链是一个多利益主体共同参与、多阶段多链路、动态可扩展网链的人机复合系统，使得基于区块链的农产品供应链溯源系统面临着链上信息泄露和溯源信息造假的管理实践挑战.本研究结合我国农产品供应链特点，从建设基于区块链的农产品供应链溯源系统的实际需求以及应用实践出发，对区块链技术及应用、区块链中的隐私保护与农产品信息安全、信任传递与融合方法这三个方面对国内外相关研究进行综述，并据此提出我国建设这类溯源系统的两个核心难题——“如何建”和“如何查”.针对这两个难题，从管理科学视角各提出四类关键科学问题，展望未来研究的发展趋势，并从应用实践层面提出基于区块链的农产品供应链溯源系统的发展建议.

共享平台推荐系统对消费者行为影响的实证研究

冯路，钱宇，葛昕钰，袁华，吴俊杰

2023(4):132-147

[摘要] (1858) [PDF 1.18 M] (7494)

摘要：
推荐系统(RS)通过分析用户(消费者)数据而向其提供感兴趣的产品信息，这些推荐的产品信息通过改变消费者的(后续)浏览路径以实现推荐目的.由于相关研究数据的稀缺，以往研究鲜有在考虑“用户(消费者)-平台”关系情况下，探讨RS对平台消费者行为影响的成果.为弥补这一研究空白，本文提出三个理论假设并实际验证了在“用户(消费者)-平台”亲近性下RS对消费者的信息处理效率、平台访问频率以及购买频率的影响.提出假设时充分考虑了共享平台的特点，并利用一个家庭厨房共享平台的独特数据集进行实证检验.研究结果表明，与未采用RS服务的消费者群体相比，采用RS服务的消费者的信息处理效率反而显著降低.此外，研究结果进一步证实，与平台关系密切且采用RS的消费者具有更高的访问频率和购买频率.

全国政府网站内容数据中的知识发现：从注意力分配到政策层级扩散

张楠，黄梅银，罗亚，马宝君

2023(5):154-173

[摘要] (907) [PDF 1.93 M] (7425)

摘要：
价值不断提升的政府网站内容数据不仅可以描绘政策注意力，也为中央政策向地方层级扩散的测量与评估提供了新的机遇.在我国多层级政府组织治理模式下，地方政府对中央政策的贯彻落地是政策生效的前提条件.对纵向政策扩散的有效测量和评估将有助于理解政策扩散机制，提升政策落地效果.本文基于全国省、市级政府门户网站每日内容更新数据，通过概率主题建模方法建构主题概率矩阵，刻画政府对不同主题的注意力分配差异，并基于概率主题建模结果构建函数测量地方政府对中央政策的扩散速度与扩散程度.本文讨论了测度建构的原理和细节，并引入机器学习方法进行鲁棒性检验，通过多政策主题扩散的混合回归分析了影响短周期政策层级扩散的因素.研究以测度建构为突破口打通文本数据挖掘到有价值公共管理知识的“中间层”,对政策信息学在政策扩散及评估监测中的应用前景进行了初步探索.

上下同欲者胜：开放式创新生态网络结构对价值共创影响机理

解学梅，王宏伟，余生辉

2024(3):133-158

[摘要] (1270) [PDF 4.08 M] (7320)

摘要：
随着市场竞争日趋激烈，创新主体的组织形态发生了重要变化，开放式创新生态系统范式顺应而生.由此，本研究基于将生态系统概化为隶属关系的观点，探讨生态网络结构对开放式创新生态系统价值共创的影响机理及其情景因素，并通过收集生物医药行业145家上市公司2010年—2018年构成的1 305个观测值的平衡面板数据，采用社会网络分析和多元回归等方法对其进行实证检验.研究结果表明：1)生态网络结构的两个维度(生态网络密度和生态网络结构洞)均对价值共创具有显著的正向影响；2)稳定性在生态网络结构的两个维度与价值共创关系之间发挥中介作用；3)生态位宽度和生态位重叠度调节生态网络结构的两个维度与价值共创的关系，且调节效应存在差异；4)生态网络惯例在“生态网络结构洞-稳定性-价值共创”中介路径中发挥正向调节作用；但由于过强的网络规范共识会导致合作伙伴之间的路径依赖，其调节“生态网络密度-稳定性-价值共创”中介路径中的边际效应减弱.本研究不仅完善了开放式创新生态系统价值共创的理论框架，也为企业打造更加持续稳定的开放式创新生态系统提供了理论借鉴.

股利情绪、股利迎合与股价崩盘风险——基于百度指数平台搜索量的经验证据

罗琦，张志达，吴希梅，喻天琦

2023(2):87-103

[摘要] (1118) [PDF 610.60 K] (7317)

摘要：
通过Python爬取百度指数平台搜索量数据构建投资者现金股利情绪指数和高送转情绪指数，并以此为基础考察A股上市公司的股利迎合行为及其经济后果.研究结果表明，公司现金股利分配和高送转行为均呈现出明显的迎合特征，并且公司对投资者现金股利情绪和高送转情绪的迎合会导致股价崩盘风险上升.本文进一步研究发现，公司在具有融资需求的情况下实施现金股利迎合和高送转迎合的动机强烈，而在大股东存在减持意愿的情况下倾向于实施高送转迎合.本文通过构建大数据股利情绪指数对公司股利迎合行为的相关研究成果进行了有益的拓展，并对优化我国上市公司股利决策以及提高资本市场运行效率具有重要借鉴意义.

基于深度强化学习的自适应股指预测研究

卜湛，张善凡，李雪延，马丹丹，曹杰

2023(4):148-174

[摘要] (1607) [PDF 2.07 M] (7299)

摘要：
基于股指成分股基本面和技术面数据构建了时序股票关联网络，然后利用深度图神经网络学习股票关联网络层次化表征，以端到端的方式获得候选预测信号.在此基础上，提出了一种考虑动作评估反馈的深度强化学习方法(Action Evaluation Feedback based Deep Q-Learning, AEF-DQN),旨在将不同的候选预测信号融入智能体的动作空间，并基于股票关联网络层次化表征、股票市场整体运行状态和历史动作评估反馈学习环境状态；借鉴前景理论中的参照依赖特性估计奖励值函数，从而建立状态、动作与奖励值之间的映射关系.最后，采用沪深300指数、标普500指数、英国富时100指数和日经225指数的成分股历史数据，构造了股指期货交易模拟器，在投资胜率、最大回撤率、阿尔法比率和夏普比率4个回测指标上对股指预测模型展开实证分析.研究结果表明：1)通过层次化聚合股票关联网络的节点属性信息可以动态捕捉不同行业对股指价格波动的影响，进而可提升预测方法的准确率；2)考虑动作评估反馈的深度强化学习结构可智能化选择适用于当前股票市场环境的最优模型结构，进而可提升预测方法的鲁棒性.

智能系统软件的定价模式:数据驱动升级视角

戴军，窦一凡，黄丽华，张睿诚

2022,25(9):1-14

[摘要] (1817) [PDF 1.17 M] (7167)

摘要：
智能系统软件是指能够结合客户的使用数据来实现持续升级的软件系统.当前5G技术和工业物联网的飞速发展，大量的系统数据被采集并被用于智能系统软件的算法训练，从而帮助实现质量提升.在这一背景下，以SAP和Oracle等为代表的智能系统软件提供商积极从传统的自有模式转型为订阅服务模式.本文采用博弈论建模的研究方法来探索了这一定价模式变化趋势的合理性.相比文献，本文提出用户数据积累越多则软件升级幅度越大.研究发现，在每一类定价模式下，外部的市场特征和内部的升级能力都对于智能系统软件的价格优化有着直接影响.进一步地，本文发现订阅和自有模式都有可能为最优，这取决于软件提供商是否需要对于未来价格进行承诺.这一结论对于智能互联时代的系统软件提供商在商业模式设计方面提供了理论依据.

管理科学与工程学科“十四五”发展规划以及若干思考

余玉刚，霍红，郑圣明，陈思华，章魏，李建平，李敏强，舒嘉，吴建军

2023(1):142-158

[摘要] (2915) [PDF 2.00 M] (7056)

摘要：
国家自然科学基金委员会的学科五年发展规划是具有引导性的研究领域布局，他对一个学科的发展至关重要.2019年—2021年间，管理科学与工程学科“十四五”规划战略研究课题组探索出一套“以国家需求为引领、以科学分析为支撑，以学者意见为基准，以专业论证为核心”的学科规划制定方法，开展了丰富的多维度多链条工作，构建了以方法瓶颈、科技变革、全球治理和中国情景为驱动要素的纲领性学科顶层设计，进而形成了一套详细的、具有较高可操作性、高度契合基金委点面资助模式的“十四五”学科发展规划.目前，该学科规划近一半内容已经实施.本文阐述并总结了“十四五”学科规划的工作思路、逻辑框架、重要结论和已实施情况，旨在加深本学科学者对学科规划工作及学科规划意义的理解，促进更多学者参与学科规划工作，共同推动学科发展.

基于非参数因果网络的风险溢出分析及多因子预测

王宗润，周玲，米允龙

2023(4):1-19

[摘要] (1913) [PDF 1.59 M] (6939)

摘要：
风险溢出是系统性金融风险产生和演化的核心动因，因此，探究风险的溢出路径与强度至关重要.为了弥补传统方法在维度与参数上的局限，本文将非参数条件互信息检验与因果网络结构学习算法相结合，提出了一种新的非参数高维因果网络构建方法来分析金融系统波动溢出的动态联动性和风险传递机制.此文在非线性合成数据集中验证了该方法的有效性和稳健性并根据因果拓扑关系构造最优预测子集对序列进行多因子预测.并将该模型应用于构建2013年1月至2019年12月期间全球81家能源公司日度股票收益的波动溢出网络，测量基本面与投资者两种维度的风险溢出强度动态变化并进行预测分析.此外，结合企业财务数据和宏观经济变量，考虑企业之间的业务异质性，探索风险溢出的决定因素.研究结果表明，1)能源产业链的上游以及高油价风险敞口的能源企业表现出较大的风险外溢效应和风险承受程度；2)除公司规模以外，企业资产收益率，边际收益等因素也影响溢出效应的强弱；3)能源公司的风险溢出在业务上存在很大差异，溢出驱动因素也有所不同，这对于在投资组合决策和监管政策设计等具有重要的参考价值；4)虽然因果预选信息选择策略结合非参数模型的短期预测效果要优于结合参数模型，但是随着预测步长的增加，参数模型的优势却更明显.

融合知识图谱与神经网络赋能数智化管理决策

余艳，张文，熊飞宇，孟小峰，刘湘雯，陈华钧

2023(5):231-247

[摘要] (1771) [PDF 1.59 M] (6814)

摘要：
知识图谱是感知智能通往认知智能的重要桥梁，基于知识图谱的知识表示、融合、推理将对管理决策产生深远影响.知识图谱能够有机集成符号表示和神经网络进行更有效的知识推理与决策.本文提出一套基于知识图谱的神经符号集成推理框架及三个技术方法，包括融合本体知识和生成模型的零样本决策、知识图谱嵌入表示学习增强结果异质性和可解释性、基于知识图谱的预训练模型增强面向下游任务的自动决策.该“1+3”技术体系实现了“模型驱动+知识增强”,在数智化管理决策中具有技术创新性.该体系已在实际商务管理实践中落地与应用，充分彰显场景创新性.该体系也具备通用性，可适用于多领域多情境的管理决策.

互联网金融与中国行业间极端金融风险传播

黄乃静，史宇鹏，于明哲，汪意成

2023(4):87-110

[摘要] (1001) [PDF 1.23 M] (6677)

摘要：
作为新兴金融业态，互联网金融在发挥普惠金融等积极作用的同时，也存在着加剧金融风险传播的可能，但目前尚未有文献对互联网金融对金融风险传播的影响进行严格分析.本文从行业间极端金融风险传播的视角出发，首次对此问题进行了系统研究.本文首先构建理论模型刻画了互联网金融影响行业间极端风险传播的机制，接着利用我国31个省份、18个行业的股票收益数据，以及北京大学数字金融研究中心构建的互联网金融发展指数，进行了实证检验.研究结果表明，互联网金融发展加剧了实体经济行业间极端金融风险的传播，也使得金融与实体经济行业间的极端金融风险溢出程度增加.因此，在发挥互联网金融积极作用的同时，也要重视防范行业间的极端风险传播，以维护金融系统的安全与稳定.

经济政策不确定性、网络舆情与金融机构系统性风险

欧阳资生，陈世丽，杨希特，刘凤根，周学伟

2023(4):62-86

[摘要] (1241) [PDF 2.10 M] (6624)

摘要：
基于45家上市金融机构2015年1月至2020年3月的月度数据，从反映系统性风险的极值风险与传染效应两个维度各选取一个指标，即条件在险值差(ΔCoVaR)和吸收比率差(ΔAbs),并利用网络爬虫与文本分析构建金融机构网络舆情指数.然后，采用静态面板与动态面板实证分析经济政策不确定性、网络舆情与金融机构系统性风险之间的关系，考察网络舆情的中介效应，并从金融机构的类型和规模层面进行异质性分析.研究结果发现：1)经济政策不确定性对金融机构系统性风险存在显著正向影响，但积极和消极网络舆情对金融机构系统性风险的影响存在差异性；2)网络舆情是经济政策不确定性影响金融机构系统性风险的潜在传染渠道；3)网络舆情的中介效应在不同类型和规模的金融机构间存在异质性.

考虑断链风险的供应链绩效测度与Nash谈判

陈金晓，陈剑

2023(1):1-18

[摘要] (1560) [PDF 1.43 M] (6528)

摘要：
供应链的任何局部变化都将影响整体绩效.准确评估系统的绩效水平是应对断链风险、提高其稳定性的基础.通过回顾三类常见的绩效测度，指出现有的测度不适用于面临断链风险的供应链.在区分中间产品和外向产出对上游绩效影响的基础上，提出新的供应链绩效测度，并论证了其对于识别断链情形的有效性.基于新的测度，进一步探讨供应链的绩效分配问题.围绕安全库存的建立，研究了上下游在应对断链风险的情况下如何实现效益共享.采用Nash谈判法分别对集权系统的绩效分配和分权系统的绩效谈判进行分析.研究表明，分权供应链通过Nash谈判能够实现集权模式下的最优.算例分析进一步验证了相关结论.其结果显示，安全库存的设置使上游避免因断链而绩效归零，同时可以改进下游绩效从而提高需求的稳定性.

投资者非理性与中国股票异象——基于异质信念的视角

李林波，刘维奇，贺亚楠，翟晓英

2024(4):142-158

[摘要] (1257) [PDF 1.39 M] (6486)

摘要：
投资者非理性是影响资产价格形成的一个重要因素，为检验投资者非理性特征对股票异象的影响，本研究利用1997年—2020年的股票交易数据，基于异质信念指标的构建思路构建了一个非理性信念指标，并实证探究了该指标对股票异象的影响.结果发现，非理性信念对未来收益具有负向预测能力；为了检验该指标对异象收益的解释能力，本文构建了一个包含市场因子(MKT)、规模因子(SMB)和信念因子(FMG)的信念因子模型，并复制了市场摩擦类、动量反转类、价值成长类、投资类、盈利类和无形资产类等102个股票异象，使用CAPM模型、FF-5模型、CH-3模型和信念因子模型对比发现，无论是调整的alpha值显著性还是GRS检验结果，信念因子模型都具有相对优势，说明非理性信念可能是导致股票异象形成的主要因子.

上市公司为何聘任“她力量”加入董事会?——基于组态视角的模糊集定性比较分析

薛姗，陈宏辉，邬金涛

2024(6):69-87

[摘要] (666) [PDF 397.78 K] (6479)

摘要：
随着近年来企业中女性董事比例的迅速增加，女性董事在公司治理过程中担任的角色及其对企业战略决策的影响受到了国内外学者的广泛关注.但是，学术界关于企业为何选择聘任女性董事这一基础性问题的研究却很缺乏.本研究基于“觉察—动机—能力”(AMC)理论模型，运用模糊集定性比较分析方法，考察了行业女性董事比例、国有控股企业、女性领导者、多元化程度、性别平等文化、市场化氛围、财务绩效等七种条件下的组态效应对企业聘用女性董事的多重并发因素和因果复杂机制.研究发现高程度女性董事的驱动机制可以归纳为四种模式：“压力+氛围驱动型”、“压力+能力驱动型”、“压力+需求驱动型”和“需求+氛围驱动型”,而且女性领导者和行业女性董事比例是中国企业聘用女性董事的重要推动因素.研究发现高程度女性董事的驱动机制与非高程度女性董事的驱动机制存在非对称的因果关系.

公司和高管特征与上市公司违规行为——基于机器学习的经验证据

何瑛，任立祺，于文蕾，杜亚光

2024(6):43-68

[摘要] (1554) [PDF 1.05 M] (6361)

摘要：
上市公司违规问题一直备受资本市场高度关注，对于其影响因素的单一维度变量因果关系研究固然关键，但构建有效的整体性预测模型研究同样具有重要意义.本研究基于内部治理视角选取重要的公司特征和高管个人特征构建上市公司违规行为预测模型，以2008年—2019年中国A股上市公司为样本，利用机器学习算法LightGBM和SHAP工具，研究两类特征对违规行为的预测能力，重要性排序及预测模式.研究结果表明：模型可以在一定程度上预测公司违规行为，公司特征比高管个人特征对预测产生的影响更大.其中，上市公司信息透明度越高、总资产净利率越大、资产负债率越低、高管团队持股比例越高、业绩波动性越小、分析师关注度越高，模型预测违规的倾向越低；高管年龄偏小、公司存在董事长与CEO两职合一情况时，模型预测违规的倾向增高.大部分特征均与违规行为呈现非线性关系，与传统理论和实证研究结论相一致.本研究从预测视角拓展我国公司高管特征研究，为监管部门和投资者提升监管和投资效率、企业完善内部治理机制提供经验证据.

股票市场错误定价会影响上市公司运行效率吗?

刘力源，尹玉刚，刘亚辉

2023(8):52-73

[摘要] (1192) [PDF 362.22 K] (6187)

摘要：
资本市场如何影响实体经济的效率?本文利用中国A股上市公司数据研究了股票的错误定价程度对上市公司运行效率的影响及其潜在机制.研究结果表明，股票错误定价程度的提高会导致上市公司运行效率的降低，这一结果在基于沪深港通事件的PSM-DiD分析和基于基金赎回压力的工具变量法下均成立.在探究错误定价影响公司运行效率的潜在传导机制时，本文发现公司创新和融资约束有助于解释错误定价对运行效率的负向影响，且在控制上述两种传导机制后，仍然存在剩余效应.本文为研究股价的信息传递作用和微观层面的实体经济运行效率提供了新的视角，并为股票市场与实体经济关系的相关研究提供了新的实证证据.

价值链位置与企业对外直接投资决策——基于中国上市公司数据的实证分析

黄新飞，方菲菲，徐宇

2023(6):57-80

[摘要] (1035) [PDF 1.18 M] (6176)

摘要：
在全球经济不确定性加深和加快构建“双循环”新格局的背景下，理解价值链位置和企业对外直接投资的关系是非常重要的.为此，本文基于手工匹配的2006年—2015年上市公司对外直接投资数据，从微观层面探讨行业的价值链位置对企业对外直接投资的影响.本文发现，行业价值链位置上升显著提高了企业对外直接投资，这一关系与企业对外直接投资动机、投资类型和企业特征有关，而国内产业投资项目的增加有助于该效应的扩张；进一步分析表明，行业价值链位置与企业对外直接投资存在“U”型关系，尤其是战略资产寻求型OFDI,这可能是由发达国家对中国的“技术封锁”导致；稳健性检验和内生性问题的处理再次验证本文的主要结论.本文的结论能够为政府如何制定符合产业发展阶段的政策，明确产业升级过程中要素需求提供有益借鉴.

创业者印记影响机会评估和利用的认知机制——基于晨光生物的案例分析

张骁，王洁，柳志娣，曹鑫

2023(6):96-113

[摘要] (6371) [PDF 1.37 M] (6174)

摘要：
近年来在创业领域中有关创业认知的研究受到极大关注，但现有研究主要集中于回答“创业认知影响了什么”,少有研究深入探讨创业者认知差异的根本来源，以及这种认知差异的根本来源如何进一步影响创业机会的评估和利用过程.本研究基于印记理论和社会认知理论，通过对晨光生物的探索性案例分析，探讨了创业者印记对机会评估和利用的影响.研究发现：1)创业者贫困经历、失败经历、专业技术相关经历能够形成创业者印记，即贫困印记、失败印记、专业技术印记.2)创业者的贫困印记能够通过诱发压力学习机制来塑造其基于节流逻辑的创业认知；创业者的失败印记能够通过诱发试错学习机制来塑造其基于保守主义逻辑的创业认知；创业者的专业技术印记能够通过诱发利用式学习机制来塑造其基于专家逻辑的创业认知.3)基于不同逻辑的创业认知使得创业者以不同的标准来评估机会的合意性和可行性并运用不同的战略制定、资源获取和配置的方式来进行机会利用.本文通过丰富的案例素材构建了创业者印记影响创业机会评估和利用的认知机制模型，从认知视角打开了创业者印记影响机会评估和利用过程的黑箱，为创业机会、创业认知相关领域的文献提供了洞见.

生于干旱，未雨绸缪: CEO童年干旱经历能否提升公司水资源保护绩效?

杜兴强，肖亮，林峤

2023(7):106-132

[摘要] (878) [PDF 433.57 K] (6173)

摘要：
水资源作为社会生产与人民生活最重要的基础性资源之一，对国家生态文明建设和经济健康发展起着关键的作用.利用中国资本市场2007年—2017年A股上市公司披露的水资源利用效率及水污染信息，本文研究了CEO童年干旱经历对公司水资源保护绩效的影响.研究发现，CEO童年(5岁～15岁)经历的累积重大干旱时间与公司水资源保护绩效显著正相关，表明童年干旱的“烙印”及由此造成的水资源忧患和风险意识促使了CEO提升公司水资源保护绩效.此外，CEO当前水资源匮乏感知强化了CEO童年干旱经历对公司水资源保护绩效的正向影响.上述发现经一系列敏感性测试及使用差分模型控制内生性后依然成立.进一步研究表明，污染控制部门是CEO童年干旱经历与公司水资源保护绩效之间的中介变量，《环境保护法》的施行强化了CEO童年干旱经历对公司水资源保护绩效的正向影响，且CEO童年干旱经历对公司水资源保护绩效的正向影响仅在制造业与污染性行业的公司中得到支持.

经济增长率偏好影响下的经济增长

张荣，张华，任庆忠

2023(7):1-16

[摘要] (24281) [PDF 375.10 K] (6117)

摘要：
在传统新古典经济增长模型框架下，将“经济增长率偏好”显式地引入到效用函数，从理论上分析这种因喜欢高增长率的偏好对经济所产生的潜在影响.研究发现，许多结果与直观想象是有差异的.它对稳态消费的影响并不像预期那样是单调递增的，适度的经济增长率偏好才可以使得稳态消费超过传统模型中的稳态消费；如果初始资本存量已经比较高，那么经济增长率偏好的上升反而会使得总效用降低；经济收敛速度在稳态附近随经济增长率偏好的上升将变得更缓慢；时间偏好等参数对稳态资本存量的影响也不再具有单调性.研究结果说明，政府过度地追求高经济增长率或不顾发展阶段一味地偏好经济增长率，都可能会带来产能过剩、总效用降低等负面影响；通过诸如“晋升锦标赛”等反映经济增长率偏好的激励方式来促进经济增长，其作用可能十分有限.

房地产行业冲击下的系统性风险

杨涛，杜在超，张栋浩

2024(4):119-141

[摘要] (26616) [PDF 1.67 M] (5983)

摘要：
房地产是当前中国最大的“灰犀牛”之一.本文首次就房地产行业冲击对我国所有行业可能造成的系统性风险影响进行了压力测试.为克服以往二维压力测试无法刻画所有行业之间联动的问题，本文提出了一种新的动态高维Copula(DHDC)宏观压力测试方法.还提出了一种新的系统性风险度量—条件市值损失(CoMVL),它结合了已有风险度量CoES和MES的优点，又融入了市值信息，从而更好地测量负向冲击的影响.利用中国18个行业的指数回报数据，基于DHDC压力测试的实证分析表明：房地产行业冲击对其他各个行业产生了广泛的不利影响，如果未来一个月内房地产行业累积收益率下跌20%,将会导致制造业、金融业、信息技术业和采矿业的市值分别下跌10.14万亿元、0.81万亿元、0.65万亿元和0.42万亿元，收益率分别下跌29.10%、7.81%、15.27%和10.92%;房地产行业冲击对一个行业造成的市值损失75%以上归结于间接影响，即房地产行业通过影响其它行业而其它行业又对目标行业造成的影响.风险溢出网络分析表明，房地产行业冲击主要通过信息技术业、采矿业、批发零售业、交运仓储业、水电煤气业和建筑业六个行业对制造业和金融业产生了不利影响.拓展分析还表明，房地产行业冲击时间越长，对其他行业产生的不利影响也就越大；而且房地产行业负向冲击产生的影响要大于同等幅度下正向冲击产生的影响，即当前稳定房地产下跌预期对防范系统性风险相对更加重要.一系列稳健性检验都证实了本文结果的可靠性.本研究对于全面理解和防范房地产行业冲击对其它各行业可能带来的系统性风险具有重要的政策指引意义.

经济周期与企业金融化

周泽将，雷玲，李鼎

2023(7):17-31

[摘要] (981) [PDF 309.60 K] (5923)

摘要：
当前中国实体经济“脱实向虚”现象引发社会的广泛关注，企业金融化是否受到经济周期的影响有待检验.本文以2005年—2019年中国资本市场上市公司为研究样本，考察了经济周期对企业金融化的影响及其情境因素差异.实证分析发现，在经济上行期，企业金融化程度提高，表明当前中国上市公司配置金融资产的“投资替代”动机较强.进一步的研究发现，在管理者面临业绩压力越大的公司，经济周期对企业金融化的促进作用越强，而在低高管持股比例、高融资约束和低行业竞争的公司，经济周期对企业金融化的促进效应被削弱.本文从宏观经济层面验证了企业金融化的“投资替代”动机，不仅丰富了经济周期和企业金融化相关领域的研究，而且对政府和监管部门引导企业适度配置金融资产、防范金融风险也具有一定的现实意义.

基于特征融合的生鲜商品短期销量组合预测

徐小峰，余乐安，林姿汝，孙玉萍

2022,25(12):102-123

[摘要] (1534) [PDF 3.55 M] (5760)

摘要：
生鲜产品由于保质期短、易腐易损等特点，对短期销量预测的准确度和可靠性要求极高.为此，本文综合时间、定价、竞价、新鲜度等多种微观层面因素，开展了特征工程分析，并在此基础上提出了生鲜商品销量的ARIMA-NARX组合预测模型.该组合模型首先利用ARIMA模型描述销量时间序列中的线性规律，然后借助衍生降维处理后的特征矩阵，采用NARX捕捉ARIMA残差中的非线性关系，并利用NARX残差预测结果修正ARIMA预测值.最后，将该组合模型的预测结果与ARIMA、NARX、ARIMA-NAR、SVM及回归决策树等模型预测结果及真实观测值进行对比分析，通过MSE/MAPE预测误差评价和DM检验，验证了该组合预测模型的预测能力合理性和有效性，并能较大幅度提高生鲜产品短期销量的预测精度.

绩效期望差距与企业内向开放式创新——基于认知-行为视角

吕迪伟，陈伟宏，邱炜明，蓝海林

2023(2):49-65

[摘要] (1139) [PDF 660.95 K] (5509)

摘要：
内向开放式创新对转型升级背景下中国企业的成长至关重要.已有研究较少关注这种开放式创新行为的形成机理.从认知-行为视角出发，并以1 633家中国制造业上市企业非平衡面板数据为样本展开实证分析，发现企业对内向开放式创新风险的感知不仅取决于企业掌握的资源，还取决于企业选择的参考点.在考察企业资源-能力异质性的基础上剖析了内向开放式创新战略选择形成的微观基础，这深化了对企业内向开放式创新的理解，对推进企业开放式创新发挥企业技术后发优势具有重要理论指导意义.

领军企业创新链模式研究：基于不同创新情境的多案例分析

杨忠，花磊，余义勇，金丹，邵记友，田鸣宇，宋孟璐，徐颖，李嘉

2024(4):21-40

[摘要] (1315) [PDF 1.53 M] (5464)

摘要：
加快构建领军企业创新链是我国科技发展征程中面临的一个重要理论和现实问题.然而，目前对领军企业创新链的模式尚缺乏深入研究.本文聚焦产品类型和技术创新路径这两个重要的情境因素，选择四家分属不同情境的中国领军企业作为案例企业，通过对案例企业在其关键产品研发中的创新链部署过程进行多案例比较分析，探究领军企业创新链的模式及其与创新情境的匹配.研究发现，产品类型和技术创新路径对领军企业创新链的结构与运行特征产生重要影响；通过在数据资料中对案例企业创新链部署过程进行扫描，分别从创新链的结构与运行视角对不同情境下领军企业创新链的特征进行了归纳，提炼了领军企业创新链的四种模式，分别是：“共生开放型”、“线性开放型”、“共生聚合型”和“线性聚合型”;并采用模式匹配技术构建了情境因素与领军企业创新链模式之间的关联.研究结论可以为不同行业的领军企业根据所处情境有效部署创新链提供理论指导，并为政府制定创新链相关政策提供有效参考.

互联网消费信贷与传统消费信贷：互补还是替代?

宋科，武沛璋，李鸿翔，杨雅鑫

2023(4):41-61

[摘要] (1057) [PDF 1.30 M] (5423)

摘要：
近年来，随着互联网消费信贷迅速发展，其与传统消费信贷之间存在互补还是替代关系引发关注.在此大背景下，本文基于包含获客成本、申请成本与违约风险识别效率在内的信贷市场均衡模型，从理论层面阐释了互联网消费信贷与商业银行消费信贷之间存在互补性，并从中国某头部金融科技公司随机抽取2017年1月至2019年7月连续31个月50万名互联网消费信贷产品用户的海量数据进行了实证检验.结果表明：互联网消费信贷与传统商业银行消费信贷的相关性由收入效应和竞争效应共同决定，且在全样本中收入效应显著大于竞争效应，整体上呈现正向关系.进一步地，本文在引入下沉市场程度后发现，随着消费市场逐步下沉，收入效应与竞争效应此消彼长，在下沉市场表现出一定的互补性，且随着下沉程度加深，这种互补性表现得更为显著.这表明互联网消费信贷服务能够触达传统商业银行信贷无法触及到的“增量”下沉市场，促进消费升级和普惠金融发展.此外，本文还发现金融科技平台的大数据风控授信与商业银行的授信效果在下沉群体中无显著差异，并未随着消费群体下沉而发生系统性偏离.为正确认识金融科技与传统金融之间关系，进一步推进普惠金融与消费升级提供了有益启示.

股权质押渠道与金融市场稳定——基于股价崩盘风险的视角

陈海强，赵潇洋，李东旭

2023(6):81-95

[摘要] (1100) [PDF 1.10 M] (5403)

摘要：
2018年股权质押危机引发各界对股权质押风险的广泛关注，本文利用2004年—2019年A股上市公司股权质押明细数据，从股权质押业务由场外到场内演变的角度，探究股权质押渠道对股价崩盘风险的影响.本文研究发现场内、场外质押渠道对股价崩盘风险的影响存在显著差异：上市公司第一大股东场内质押比例越高，个股股价崩盘风险越大，而其场外质押比例并未显著提升股价崩盘风险.本文进一步以2013年场内质押交易开放作为外生冲击，采用双重差分模型，对上述发现进行机制检验，结果发现场内质押逐日盯市和强制平仓的风险处置机制，在股价下行阶段容易触发杠杆效应，引发崩盘危机.上述发现在经过一系列稳健性检验和替代机制检验后保持稳健.本文从股权质押渠道的角度为完善我国股权质押交易机制提供了有益思考.

绿色信贷能激励企业环境责任的承担吗?

钟覃琳，夏晓雪，姜付秀

2023(3):93-111

[摘要] (1398) [PDF 712.35 K] (5314)

摘要：
基于绿色金融试验区的自然实验平台，本文系统分析了绿色信贷对企业环境责任承担的影响，验证了信贷机构在环境保护中的监督治理职能.研究表明，试点区域的信贷机构，运用金融杠杆，通过信贷惩罚机制，将外部污染成本内部化为企业融资成本，进而有效激励企业环境责任的承担.并且，这一激励效应主要集中在非国有企业和重污染企业中.进一步研究发现，信贷市场的环境监督效应依赖于基础制度建设，只有在完善的市场环境下，绿色信贷政策才能有效提高企业环境责任的表现.最后，本文证明了绿色信贷对企业环境责任的激励，能显著降低城市污染物的排放量，促进绿色经济的实现.本文验证了金融作用于经济增长的可持续发展路径，扩充了金融与经济的关系理论；同时响应了十九大报告中“发展绿色金融”的文件精神，对进一步深化金融供给侧结构性改革和建立可持续发展的经济模式具有重要的政策启示.

大数据时代的管理研究新范式：以CEO解聘问题为例

王聪，易希薇，张志学

2023(5):200-213

[摘要] (1100) [PDF 1.35 M] (5206)

摘要：
面对复杂的管理现象，主流的实证研究通常从某一角度去揭示特定现象.学者难以基于众多细微研究构建出中层理论，甚至也无法评价已有研究所探索的诸多影响因素的相对重要程度.本文提出，通过机器学习方法分析海量数据，并基于学界已经积累的研究结论，学者能够比较准确地把握与现象最相关的因素，从而建立更具解释力的理论.本研究以公司治理中CEO解聘这一流行话题为例，通过梳理现有文献，基于CEO大型文本语料库及CEO任职期间其个人与公司的相关数据，采用机器学习方法提取与CEO解聘相关的三类因素，并进一步计算出三类因素单独和彼此结合的预测力.研究发现证实了近年来这一领域研究话题向个体异质性转变的合理性，也为学者建立解释CEO解聘的整合理论奠定基础.本研究展示了机器学习与实证研究相结合的优势和前景.

高比例可再生能源接入下的电力系统规划研究

衣博文，范英

2023(10):21-35

[摘要] (995) [PDF 1.20 M] (5072)

摘要：
可再生能源是实现能源转型和可持续发展的关键.然而，高比例可再生能源接入下的电力系统所面临的间歇性、波动性、以及不确定性远高于当前水平，电力供应体系的经济稳定运行遭遇巨大挑战.本研究将电力系统短期经济调度与长期产能扩张规划相结合，通过聚类和情景树技术引入可再生能源的不确定性，建立高时空分辨的电力系统随机优化模型，旨在揭示电力系统如何通过电源、电网、储能等措施的协同优化经济有效地接纳高比例可再生能源.研究结果表明，不同区域在应对风、光间歇性和不确定性方面的主要措施是有显著差异的，电力系统需协同优化风、光、煤产业布局，强化跨区消纳和调峰能力，发挥电源、电网、储能的互补优势，同时避免技术锁定效应.

基于演化博弈的直播电商监管机制研究

胡春华，陈皖，周艳菊，陈聪，孙思源

2023(6):126-141

[摘要] (1718) [PDF 1.42 M] (4920)

摘要：
针对直播电商粗放发展过程中出现的诱导消费、失信经营、维权难等问题，本文构建了面向直播电商“平台-经营者-消费者”的监管机制模型，运用演化博弈理论分析了不同监管模式下三方主体策略选择的动态演化过程及影响因素，建立了直播电商数字化全链条监管框架，提出了直播电商事前事中事后监管过程中的路径优化策略.研究表明：各主体间策略选择互相影响，平台监管不足时易出现消费者维权式监管困境；不同收益水平经营者在同等监管策略和强度下存在策略选择差异，高收益者更具违规动机应加强监管；通过加强平台事中监管、提高监管效率和事后惩处强度，能有效提高经营者诚信经营水平.同时，提出的监管框架从事前风险预警、事中经营规范、事后违规治理层面，为打破维权式监管困境、破解违规经营和交易取证难等问题提供了新思路.本文对政府和平台优化直播电商全链条监管路径具有较好的参考意义，有利于推动直播电商市场健康有序发展.

会员专属广告机制下的决策优化与价值分析

杜少甫，杨延伟，胡立，朱扬光

2023(3):1-19

[摘要] (1599) [PDF 732.84 K] (4836)

摘要：
近年来，许多电商平台推出面向付费会员的专属营销体系.通过借助该体系实现定向广告推送，商家一定程度上可缓解日益增加的广告成本压力.在此背景下，本文研究商家相较于大众广告选择会员广告策略的契机、决策与价值.首先计算和比较两种策略下的最优广告决策，然后识别会员专属广告策略的适用条件，进而对比两种策略下的广告效率、商品需求及收益表现，最后分析和阐述会员广告策略价值实现的内在驱动力.结果显示：在会员广告策略下的广告费率相对较低且会员人群比例相对较高时，商家应采用会员广告策略.商家采用会员广告策略不仅可以聚焦广告投放对象而且可以降低单位广告投入，从而大幅提高了广告效率.还发现在会员广告策略下，原价越贵的商品，其销量表现反而越好；商品契合度越高，其销量表现反而越差，这是由于会员广告策略注重挖掘会员人群的潜在价值，商家将在边际收益和商品销量间达成新的取舍.

金融科技赋能下供应链金融对企业价值的影响

成程，杨胜刚，田轩

2024(2):95-119

[摘要] (1321) [PDF 1.11 M] (4751)

摘要：
发展供应链金融对于深化金融供给侧结构性改革，增强金融服务实体经济具有不容忽视的重要战略意义.本文通过对2007年—2019年中国A股上市公司全部320.8万篇公告的文本数据信息进行收集整理，实证检验了上市公司发展供应链金融业务对企业价值的影响.研究结果表明：发展供应链金融在短期可以促进企业股价的上涨，在长期可以促进企业价值的提升，并且上市公司采用的供应链金融业务越多，公告中提到供应链金融词汇越频繁，这种提升效果越显著.发展供应链金融业务可以通过信号传递效应、风险承担效应、系统管理效应促进企业价值提高.在供应链金融相关公告中提到金融科技词汇的词频越高，上市公司获得的企业价值提升效果越强.金融科技可以为股票流动性较低、风险承担较弱的企业发展供应链金融业务起到更强的赋能效果.在进行一系列稳健性检验之后，上述结论依然成立.本文不仅为中国公司发展供应链金融业务提高企业价值，提供了基于公开市场数据大样本的实证证据，也对国家和地方政府支持供应链金融的发展具有现实启示.

股市信息不对称对股价暴跌的影响——基于不确定性的新视角

毛杰，刘红忠

2023(8):117-132

[摘要] (1378) [PDF 319.64 K] (4734)

摘要：
在理性预期均衡的框架内，构建了市场微观结构的理论模型，并在模型中引入了不确定性，得以从不确定性的全新视角在理论上揭示了股市信息不对称对股价暴跌会有正向的影响，股市中信息不对称的程度越高，股价暴跌幅度便会越大，而且此正向的影响会随着不确定性的增大而增大.本研究还以A股市场2010年—2015年的分笔高频数据为样本，计算了A股市场股票的知情交易概率，并据此实证检验了股市信息不对称对股价暴跌的影响.实证结果也表明：股市信息不对称与股价暴跌显著正相关，股市中信息不对称的程度越高，股价暴跌幅度便会越大.另外还根据证券分析师的预测数据构建了A股市场个股的不确定性指数来度量股市中的不确定性，并基于不确定性指数识别出了不确定性在股市信息不对称对股价暴跌的影响中具有放大效应，即股市中的不确定性越大，股市信息不对称对股价暴跌的影响也会越大.研究结论不仅丰富和深化了对股价暴跌成因的既有认识，还为防范和化解股票市场异常波动提供了新的理论依据和决策参考.

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