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P值之争与管理学研究：先验概率的意义

贾良定，林泽民，王涛，卜濛濛，何刚

2024(3):1-14

[摘要] (0) [PDF 1.94 M] (0)

摘要：
P值之争的本质是人们把统计检验和统计推断混淆，直接用统计检验结果来进行统计推断.这导致许多似是而非的理论被接受.统计检验犯错的是假阳性概率.统计推断犯错的是假阳性之反概率.两种概率之间的数值关系受先验概率影响很大.先验概率越高，利用统计检验的结果进行推断所犯错误概率就越小.如果先验概率很小，即使假阳性概率很小，利用该结果进行推断所犯错误概率也很大.本文以管理学研究为例，提出解决该问题的办法是，通过与现实和与理论的双重对话来掌握先验概率，以提高基于统计检验的结果进行统计推断的可靠性.本文的科学哲学意义是，揭示了科学研究是先验与经验相统一的本质，以及科学研究的不充分决定性的特征.

在线社交知识共享平台的多阶段定价策略

傅馨，孙晶，蔡舜，赖劲垲

2024(3):15-38

[摘要] (0) [PDF 1.33 M] (0)

摘要：
知识共享经济为知识生产、交易、传播提供了崭新的模式和渠道.为促进这一新兴商业模式持续健康发展，本文从双边市场特征出发，综合考虑知识产品时效性和社交特征，构建多阶段平台最优定价模型，并通过知乎Live实证数据实现模型参数估算和数值求解.研究表明：1)本文所得的定价策略与平台实际运营情况相符，并同其他模型进行了对比分析，证明了模型的有效性和先进性；2)在平台发展的初创期和成长期，用户规模的扩散率和初始规模对平台定价策略均无明显影响，但在成熟期初始规模对平台收益有正向影响；3)知识产品时效性及社交特征所影响的主体不同，产品时效性越大对平台发展和运营越有利.产品社交特征对平台成长期有正向影响，但对成熟期造成负向影响.时效性及社交特征对平台影响具有叠加作用，且社交特征影响更大.

市场信号如何提升竞价排名机制的经济效率?——基于搜索引擎平台数据的实证分析

蔡祖国，李世杰

2024(3):39-57

[摘要] (0) [PDF 347.07 K] (0)

摘要：
“魏则西事件”将网络搜索引擎平台的主要商业模式——竞价排名的经济效率问题推向风口浪尖.本文以搜索引擎平台企业为例，构造包括搜索引擎平台、销售商、消费者三方主体的博弈模型，考察在互联网信息非对称条件的市场环境下，搜索引擎平台竞价排名机制的消费者福利效应，进而探究销售商真实地报告产品质量的激励机制，解析市场信号提升竞价排名机制经济效率的作用机理；并结合产业实践数据进行实证检验.研究发现，信息不对称的市场环境下，竞价排名机制引致的销售商竞价均衡，完全不能协助消费者识别销售商产品质量，致使消费者福利因销售商逆向选择而遭受损失；在植入由销售商构建的市场信号后，竞价排名机制引致的销售商竞价均衡，可协助消费者识别最高付费位置的销售商产品质量，进而局部地改善竞价排名机制的消费者福利效应，从而将竞价排名机制经济效率提升至中等水平；但搜索引擎平台没有激励主动为销售商设计市场信号.据此建议，相关规制部门应当约束搜索引擎平台行为，使之完善市场信号识别机制；激励高质量销售商提高产品质量，竞争更优付费位置，进而提高市场信号向消费者传递产品质量信息的效果；同时，搜索引擎平台还应持续评估并优化自身的信誉评价机制.

考虑审计要素多重语义关联的财务欺诈识别

李建平，孙灏，常闫芃，朱晓谦

2024(3):58-70

[摘要] (0) [PDF 517.67 K] (0)

摘要：
现有的财务欺诈识别研究大多基于公司、审计师、会计师事务所等审计要素中较为简单的关系特征，罕有研究能够系统刻画各类审计要素之间错综复杂的关联关系.本文创新性地引入知识图谱(Knowledge Graph)技术，构建出包含公司、审计师和会计师事务所的多重语义关联网络，并利用图神经网络(Graph Neural Networks)方法捕捉知识图谱中审计要素之间复杂隐秘的关联关系以提高财务欺诈识别效果.基于我国2018年—2019年的上市公司样本，构建出包含12 373个审计要素和111 194条关系的审计知识图谱.实证研究发现引入审计要素关联关系能够提升财务欺诈识别准确率；在多种审计要素关联关系中，考虑审计师对公司出具的审计意见对欺诈识别更为重要；对比不同历史时长的审计要素，使用公司历史5年的审计要素识别财务欺诈的效果更好.本研究可以为投资者、分析师以及监管机构在大数据时代下的财务欺诈识别提供科学参考.

主观死亡评估下的退休后投资-消费-年金化时刻决策

伍慧玲，廖朴

2024(3):71-90

[摘要] (0) [PDF 620.21 K] (0)

摘要：
考虑退休者的死亡风险和遗产效用，研究了退休后期最优投资-消费-年金化时刻决策问题.根据退休者在退休时刻对自身死亡概率的主观评估，把退休者分为两大类：第一类退休者自我评估以概率1活不到最大年金化时刻，第二类退休者自我评估以一定概率活得过最大年金化时刻.自退休时刻开始到死亡时刻或年金化时刻为止，退休者要进行投资和消费决策.假设最优的年金化时刻是使得年金化前后的累计消费效用均值以及遗产效用均值之和达到最大.采取幂效用函数形式，得到了最优投资-消费策略的解析解、第一类退休者在生存期内都不购买年金的条件以及第二类退休者选择在最大年金化时刻购买年金的条件.利用数值分析方法，详细分析了性别、生存周期、遗产效用、折现函数、风险厌恶系数、金融投资环境以及年金产品价格对退休者年金行为的影响.

基于前瞻信息的广义风险与收益率预测

黄金波，尤亦玲，李仲飞

2024(3):91-111

[摘要] (0) [PDF 454.74 K] (0)

摘要：
当预期资产价格可能会下跌时，投资者可以交易期权来对冲风险，因此期权价格中隐含未来市场风险的前瞻信息，理论上基于这部分信息预测未来可提高预测的准确性和前瞻性.本文综合运用有限差分、约束最小二乘和广义极值分布等技术构建一种非参数方法，提取我国上证50ETF期权中隐含的前瞻性分布信息，以测算我国股票市场的广义风险.实证结果发现：隐含广义风险指标对未来风险调整收益具有显著预测能力，在其它预测因子基础上加入该指标可以显著改进风险调整收益的样本外预测精度；隐含广义风险指标还能反映收益率的高阶矩和尾部信息，进而能预测未来收益率发生下跳风险的概率.以上结论在控制一系列其它风险因子及不同样本区间和不同预测窗口下是稳健的，说明基于前瞻信息的广义风险指标含有其它风险因子所不具备的额外预测信息.本研究为投资者和监管部门防范化解金融市场风险提供新的前瞻性管理工具和手段.

市场情绪与基金投资策略：迎合还是修正?

王健，易尚昆，蒋忠中，秦绪伟

2024(3):112-132

[摘要] (0) [PDF 388.70 K] (0)

摘要：
基金投资策略选择是学术界、监管者和市场参与者共同关注的焦点.本文根据行为资产定价理论将基金投资策略量化为组合收益的市场情绪敏感度，首次在微观层面对其按照市场状态分类界定为迎合情绪策略与修正情绪策略，通过理论模型和实证检验探究基金的投资策略选择对其流量、风险和经理努力程度产生的系统影响，从行为委托代理视角剖析基金业绩的影响机制.研究发现：基金采取迎合策略时，对投资者特别是个体投资者更有吸引力，但会对投资者利益造成隐性侵害，表现为基金未来的风险增大、收益降低，且基金经理在无需付出更多努力的情况下可获得更高报酬.进一步分析表明，基金经理为取悦投资者的消极放任行为是其业绩表现不佳的重要原因；基金采取修正策略时，产生的系列影响则完全相反.本研究为中小投资者的投资实践、基金治理与监管，及解释基金市场异象提供了新的思路与启示.

上下同欲者胜：开放式创新生态网络结构对价值共创影响机理

解学梅，王宏伟，余生辉

2024(3):133-158

[摘要] (0) [PDF 4.08 M] (0)

摘要：
随着市场竞争日趋激烈，创新主体的组织形态发生了重要变化，开放式创新生态系统范式顺应而生.由此，本研究基于将生态系统概化为隶属关系的观点，探讨生态网络结构对开放式创新生态系统价值共创的影响机理及其情景因素，并通过收集生物医药行业145家上市公司2010年—2018年构成的1 305个观测值的平衡面板数据，采用社会网络分析和多元回归等方法对其进行实证检验.研究结果表明：1)生态网络结构的两个维度(生态网络密度和生态网络结构洞)均对价值共创具有显著的正向影响；2)稳定性在生态网络结构的两个维度与价值共创关系之间发挥中介作用；3)生态位宽度和生态位重叠度调节生态网络结构的两个维度与价值共创的关系，且调节效应存在差异；4)生态网络惯例在“生态网络结构洞-稳定性-价值共创”中介路径中发挥正向调节作用；但由于过强的网络规范共识会导致合作伙伴之间的路径依赖，其调节“生态网络密度-稳定性-价值共创”中介路径中的边际效应减弱.本研究不仅完善了开放式创新生态系统价值共创的理论框架，也为企业打造更加持续稳定的开放式创新生态系统提供了理论借鉴.

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经济增长率偏好影响下的经济增长

张荣，张华，任庆忠

2023(7):1-16

[摘要] (19472) [PDF 375.10 K] (1473)

摘要：
在传统新古典经济增长模型框架下，将“经济增长率偏好”显式地引入到效用函数，从理论上分析这种因喜欢高增长率的偏好对经济所产生的潜在影响.研究发现，许多结果与直观想象是有差异的.它对稳态消费的影响并不像预期那样是单调递增的，适度的经济增长率偏好才可以使得稳态消费超过传统模型中的稳态消费；如果初始资本存量已经比较高，那么经济增长率偏好的上升反而会使得总效用降低；经济收敛速度在稳态附近随经济增长率偏好的上升将变得更缓慢；时间偏好等参数对稳态资本存量的影响也不再具有单调性.研究结果说明，政府过度地追求高经济增长率或不顾发展阶段一味地偏好经济增长率，都可能会带来产能过剩、总效用降低等负面影响；通过诸如“晋升锦标赛”等反映经济增长率偏好的激励方式来促进经济增长，其作用可能十分有限.

创业者印记影响机会评估和利用的认知机制——基于晨光生物的案例分析

张骁，王洁，柳志娣，曹鑫

2023(6):96-113

[摘要] (5568) [PDF 1.37 M] (1534)

摘要：
近年来在创业领域中有关创业认知的研究受到极大关注，但现有研究主要集中于回答“创业认知影响了什么”,少有研究深入探讨创业者认知差异的根本来源，以及这种认知差异的根本来源如何进一步影响创业机会的评估和利用过程.本研究基于印记理论和社会认知理论，通过对晨光生物的探索性案例分析，探讨了创业者印记对机会评估和利用的影响.研究发现：1)创业者贫困经历、失败经历、专业技术相关经历能够形成创业者印记，即贫困印记、失败印记、专业技术印记.2)创业者的贫困印记能够通过诱发压力学习机制来塑造其基于节流逻辑的创业认知；创业者的失败印记能够通过诱发试错学习机制来塑造其基于保守主义逻辑的创业认知；创业者的专业技术印记能够通过诱发利用式学习机制来塑造其基于专家逻辑的创业认知.3)基于不同逻辑的创业认知使得创业者以不同的标准来评估机会的合意性和可行性并运用不同的战略制定、资源获取和配置的方式来进行机会利用.本文通过丰富的案例素材构建了创业者印记影响创业机会评估和利用的认知机制模型，从认知视角打开了创业者印记影响机会评估和利用过程的黑箱，为创业机会、创业认知相关领域的文献提供了洞见.

企业数字化转型和管理：研究框架与展望

黄丽华，朱海林，刘伟华，窦一凡，王今朝，蔡莉，陈煜波，廖貅武，吴晓波，谢康，叶强，张兮，陈文波

2021,24(8):26-35

[摘要] (2396) [PDF 1.27 M] (17818)

摘要：
随着新兴数字技术的发展,人类社会迎来了数字时代,基于工业时代发展而来的企业管理理论与方法正受到极大挑战.企业数字化转型与管理领域的研究,旨在建立数字时代企业管理学的新理论体系,形成一整套基于中国情境的数字化转型与管理的基本理论与方法.这不仅是面向数字时代管理学前沿研究的重大领域,也是支撑我国数字经济发展战略需求的重大实践课题.本文在科学界定相关概念的基础上,对相关领域的发展实践和学术研究进行了综合性的概述,提出了企业数字化转型与管理研究领域的七大重要研究方向,为今后的学术研究提供方向性指导.

复杂系统管理理论与方法研究

汪寿阳，胡毅，熊熊，王曙明，张维

2021,24(8):1-9

[摘要] (2108) [PDF 1.14 M] (6397)

摘要：
随着新一代信息技术快速发展,系统的复杂程度不断提高,在对复杂系统管理提出挑战的同时,也因系统内部个体间的交互和系统层面的演化易于观测,为该领域带来了新的研究问题.发展和扩充复杂系统管理的分析理论和方法,有助于解决复杂系统运行中涌现的突出短板,使复杂系统适应新形势下社会发展需求.本文在分析国内外研究发展态势的基础上,结合国家自然科学基金委管理科学部"十四五"规划复杂管理系统优先领域专家研讨会意见,凝练出该领域未来值得深入探索的五个方向,并给出每个方向的典型科学问题.

网红城市、流量效应与旅游发展

陈晓红，李杨扬，汪阳洁，蔡思佳

2022,25(1):1-22

[摘要] (1736) [PDF 1.03 M] (6204)

摘要：
互联网和数字经济的快速发展催生了以“网红城市”为代表的城市竞争新模式，吸引网络注意力成为新时代城市营销与旅游发展的重要途径.但是网络关注度越高就越能拉动城市旅游增长吗?将中国328座地级市2011年～2018年的互联网搜索指数与城市旅游发展数据进行匹配，采用工具变量估计方法，首次定量识别了城市网络关注度对旅游人数和人均旅游消费的影响.结果发现：网络关注度显著增加了城市线下游客流量，但越依赖于旅游发展的城市，网络关注度增加反而限制了人均旅游消费.进一步分析表明，网络关注度下流量的迅速集聚，显著提高了旅游依赖型城市的公共服务成本，从而制约游客消费需求.在互联网时代的城市竞争中，政府通过打造“网红城市”促进旅游经济发展，需要着力破解城市公共服务与游客流量集聚不匹配的难题，将网络流量有效转化为城市经济发展质量.

我国管理科学与工程学科研究热点及演化趋势

张朋，谢云东，吴强，刘元元，侯利，高星雨，丁秀莲，郑圣明，余玉刚

2022,25(5):1-12

[摘要] (1682) [PDF 806.13 K] (7231)

摘要：
揭示学科研究热点及主题演化趋势一直是学术界关注焦点.本研究以2010年～2019年发表在46份代表性期刊上的12 920篇论文为基础数据，利用论文作者关键词探讨了我国管理科学与工程学科的研究进展和发展趋势.研究结果表明：一是我国管理科学与工程学科的研究热点发生了显著的变化；二是我国管理科学与工程学科的研究热点充分考虑了中国的实际情景，并且与全球学科整体的发展前沿基本保持一致；三是我国管理科学与工程学科在核心研究主题保持稳定扩张，在新的研究主题有较大转变；四是我国管理科学与工程各子领域的研究热点主要集中在中国、定价、动态规划、社会网络、供应链管理等主题.

名校学历: 求职敲门砖还是升职踏脚石?———基于中国公募基金行业的实证研究

李仲飞，杨小欣，包特

2021,24(5):1-25

[摘要] (1641) [PDF 1.11 M] (2714)

摘要：
名校学历到底有多重要? 为了克服过往“名校效应”相关研究中任务异质性和业绩难衡量的难题，考察名校和非名校基金经理职业经历和业绩的区别，结果发现: 名校毕业生首份工作是基金行业的概率较高，从进入职场到首次成为基金经理花费较短的时间，以及首次当基金经理时所管理的基金规模较大，收取的管理费较多，所在基金公司资产管理规模排名前 10 的概率较高．名校基金经理在平均业绩上没有表现得较好，但他们的早期职场仍更加顺利，这更可能是信号效应的结果．在职场后期，是否毕业于名校对基金经理升职降职或加薪减薪均没有显著影响，业绩和能力才是决定基金经理后期职业发展的因素．这些发现表明名校学历只是入职的敲门砖，而它本身并不足以成为升职加薪的决定因素．研究丰富了基金研究中关于基金经理职业发展的文献，对于客观理性看待“名校热”这一现象，具有重要的现实意义．

管理科学与工程学科“十四五”发展规划以及若干思考

余玉刚，霍红，郑圣明，陈思华，章魏，李建平，李敏强，舒嘉，吴建军

2023(1):142-158

[摘要] (1522) [PDF 2.00 M] (2859)

摘要：
国家自然科学基金委员会的学科五年发展规划是具有引导性的研究领域布局，他对一个学科的发展至关重要.2019年—2021年间，管理科学与工程学科“十四五”规划战略研究课题组探索出一套“以国家需求为引领、以科学分析为支撑，以学者意见为基准，以专业论证为核心”的学科规划制定方法，开展了丰富的多维度多链条工作，构建了以方法瓶颈、科技变革、全球治理和中国情景为驱动要素的纲领性学科顶层设计，进而形成了一套详细的、具有较高可操作性、高度契合基金委点面资助模式的“十四五”学科发展规划.目前，该学科规划近一半内容已经实施.本文阐述并总结了“十四五”学科规划的工作思路、逻辑框架、重要结论和已实施情况，旨在加深本学科学者对学科规划工作及学科规划意义的理解，促进更多学者参与学科规划工作，共同推动学科发展.

系统性金融风险跨市场传染机制研究——基于金融协调监管视角

周开国，季苏楠，杨海生

2021,24(7):1-20

[摘要] (1316) [PDF 2.76 M] (7102)

摘要：
基于格兰杰因果检验和网络分析法构建了我国金融市场关联性指标和风险溢出指标，并对两者进行比较分析，研究发现通过风险溢出指标能够更全面地刻画金融市场之间的风险传染机制．在此基础上，基于风险溢出指标，考察了我国主要金融市场间的风险传染机制，结果发现股票市场是我国金融风险的重要来源，且金融市场风险传染程度在金融市场异常波动期间明显上升．为此，进一步选取了几个系统性金融风险较高的金融市场异常波动阶段，识别金融市场异常波动的风险来源，结合当时的监管政策，研究发现部分监管政策在控制特定金融市场异常波动的同时也加剧了市场之间的风险传染．本研究旨在厘清系统性金融风险跨市场传染机制，分析金融市场异常波动的影响以及相应监管政策效果，对我国防范系统性金融风险和加强金融协调监管具有重要的参考价值．

企业消极反馈对战略变革的影响机制研究——基于动态能力和冗余资源的调节效应

焦豪，杨季枫，金宇珂

2022,25(8):22-44

[摘要] (1276) [PDF 1.05 M] (3029)

摘要：
在动态复杂变化环境下，探讨不同消极反馈情形下企业战略变革选择受到何种因素影响值得进一步研究.本研究将消极反馈分为期望落差和组织衰败，并引入动态能力和冗余资源两个调节变量，探讨消极反馈影响企业战略变革的过程机制和边界条件.基于沪深A股制造业上市公司的研究表明，期望落差和组织衰败两种消极反馈形式对战略变革影响机制不同：期望落差与战略变革之间存在倒U型关系，而组织衰败对战略变革有显著的积极影响.其次，动态能力及冗余资源对期望落差与战略变革的倒U型关系有显著调节作用，动态能力对组织衰败与战略变革的正向关系有显著增强作用，冗余资源对组织衰败与战略变革的正向关系有显著削弱作用.研究结论对进一步分析企业消极反馈对战略变革的影响机理及边界条件有一定借鉴.

混合智能管理系统理论与方法研究

张维，曾大军，李一军，陈伟运，王刊良，陈国青，苏竣，黄丽华，刘业政，杨彦武，乔红，徐杨，熊熊，李林静，郑晓龙，张柱

2021,24(8):10-17

[摘要] (1260) [PDF 1.10 M] (6991)

摘要：
随着人工智能技术的飞速发展及其在诸多行业中广泛和深入的应用,人机混合智能系统逐渐涌现.以人机协同混合智能为特定管理目标的混合智能管理系统,正处于萌芽阶段,已逐渐受到学术界、政府部门和产业界的重视,相关研究对实施科技强国战略具有重要意义.结合国家自然科学基金委管理科学部"十四五"规划相关领域专家的前期讨论意见,本文凝练出该领域值得深入探索的五个研究方向,并给出了每个方向的典型科学问题示例.

智慧健康医疗管理研究热点分析

余玉刚，王耀刚，江志斌，张润彤，张朋柱，陈峰，陈旭，万国华，吴瑛，赵林度，罗利，肖勇波，刘伟华，丁润康

2021,24(8):58-66

[摘要] (1239) [PDF 1.17 M] (5165)

摘要：
随着社会经济的发展,人们对自身健康的重视不断提高.从国家的长远发展来看,中华民族的伟大复兴,必须依赖于国民健康的身心.由此,"健康中国"上升为国家战略.同时,日新月异的技术进步,为实现更加智慧的健康医疗管理提供了支撑和保障.基于宏观层面的国家战略支撑,以及微观层面的科学技术支持,智慧化的健康医疗管理碰到了前所未有的机遇,同时也面临着诸多亟待解决的问题,充分开展相关的研究,已经成为了学术界刻不容缓的责任和使命.

考虑权力结构及供应商竞争的生鲜供应链决策

范体军，郑琪，蔡路

2022,25(1):23-38

[摘要] (1236) [PDF 659.39 K] (3957)

摘要：
考虑消费者新鲜度偏好，研究了两竞争性供应商和单零售商组成的生鲜农产品供应链决策问题.针对供应链的3种权力结构：供应商领导(SS)、无领导(VN)和零售商领导(RS),构建生鲜农产品供应链的两阶段博弈模型.结果表明：1)SS情形下，当两竞争性供应商的产品品质差异值高于临界值时，零售商会向低品质供应商订货；否则，零售商会向高品质供应商订货；2)VN情形下，生鲜农产品品质提升导致批发价格上升，但不一定伴随着销售价格的上升，且产品品质提高导致批发价格上升的阈值大于产品品质导致销售价格上升的阈值；两供应商之间的竞争越激烈，均衡时的批发价也就越低，但零售商边际利润越高；3)RS情形下，供应商提供的生鲜农产品新鲜度越高，零售商获取的该生鲜农产品边际利润也就越高，但竞争供应商边际利润不变.4)3种情形下，当生鲜农产品的品质较低且低于临界值时，VN情形时供应商利润最低，SS情形下供应商获得的利润高于RS情形.

语调、情绪及市场影响: 基于金融情绪词典

姚加权，冯绪，王赞钧，纪荣嵘，张维

2021,24(5):26-46

[摘要] (1159) [PDF 672.42 K] (4484)

摘要：
金融文本的语调与情绪含有上市公司管理层以及个体投资者表达的情感信息，并对股票市场产生影响．通过词典重组和深度学习算法构建了适用于正式文本与非正式文本的金融领域中文情绪词典，并基于词典构建了上市公司的年报语调和社交媒体情绪指标．构建的年报语调指标和社交媒体情绪指标能有效地预测上市公司股票的收益率、成交量、波动率和非预期盈余等市场因素，并优于基于其他广泛使用情绪词典构建的指标．此外，年报语调指标和社交媒体情绪指标对上市公司的股价崩盘风险具有显著的预测作用．为文本大数据在金融市场的应用提供了分析工具，也为大数据时代的金融市场预测和监管等活动提供了决策支持．

双渠道供应链中的牛鞭效应分析

王能民，高丹丹，高杰

2021,24(7):66-75

[摘要] (1143) [PDF 1.04 M] (3885)

摘要：
研究价格参考效应对双渠道供应链中牛鞭效应的影响．考虑由一个制造商和一个双渠道零售商构成的两级供应链网络，基于价格信息对称下消费者的价格参考行为，构建了双渠道零售商的市场需求函数，并分析补充至目标库存策略和移动平均预测技术下的牛鞭效应及其减弱控制措施．研究表明：１）价格参考效应可能会抑制双渠道供应链的牛鞭效应，但却无法完全消除牛鞭效应；２）双渠道供应链中价格自回归度高的商品具有更小的牛鞭效应；３）当线上市场价格波动相对较大时，线上（下）市场的价格参考系数越小（大），则双渠道供应链的牛鞭效应越小．

人口结构变化与社会经济发展

赵耀辉，杨翠红，李善同，左学金，钟甫宁，方新，王丰，张俊森，李树茁，刘善仕，李海峥，方汉明，张维，李磊，张琴

2021,24(8):154-162

[摘要] (1133) [PDF 1.13 M] (5974)

摘要：
人口结构对于国家战略制定具有重要意义,人口结构变化深刻影响着经济增长模式、消费模式和中长期竞争力发展.揭示人口结构变化的影响因素、演化机理,研究其对全社会公共治理、商业模式等微观组织管理理论与实践的创新以及与经济社会发展的相互影响及变化规律等,具有重要的科学价值和实际意义.现阶段研究已在积极应对人口老龄化、改善教育公平与收入分配差距、人口跨区域流动等方面有了一定的成果.未来研究中,应继续关注人口结构的影响因素和演化机理、其对社会经济的影响、人口结构变迁下的公共治理政策研究,微观组织管理理论创新等问题.

高风险低收益？基于机器学习的动态CAPM模型解释

姜富伟

2021,24(1):109-126

[摘要] (1099) [PDF 2.57 M] (4364)

摘要：
我国股票市场存在高风险股票反而伴随较低收益的低风险定价异象，这有悖于传统资产定价理论．本文使用宏观经济和微观企业特征构建了六百多个变量的宏微观混合大数据集，并结合多种经典机器学习算法开发了基于大数据和机器学习的智能动态ＣＡＰＭ模型，检验了时变系统性风险对我国股市收益解释能力．实证结果表明：本文的智能动态ＣＡＰＭ定价模型能够显著解释我国股市低风险定价异象；随机森林等非线性机器学习算法表现最佳；影响股票时变系统风险的主要因素是市场类因子，基本面因子居次．本文对于我国股市系统性风险测度、动态资产定价模型构建和金融与大数据和人工智能融合创新有重要理论与实践指导意义．

全球性公共卫生危机治理：趋势与重点

张辉，刘远立，陈春花，陈宏民，韩传峰，王红卫，刘兴华，吕欣，周涛，吕孝礼，陈育德，王耀刚，毛基业，杨维中，侯世科，孟令鹏，张维，李磊，胡业飞

2021,24(8):133-146

[摘要] (1098) [PDF 1.32 M] (5120)

摘要：
全球性公共卫生危机源于突发的全球重大公共卫生事件,不确定性和复杂性特征突出,对世界经济与社会发展具有长期影响,应对这一危机则是跨时域、跨地域、跨领域的一项系统工程.揭示全球性公共卫生危机的形成机理、演化规律、治理策略,探究相应的危机预防与处置方法、多元主体的合作网络构建方式、危机联防联控措施与应对标准规范等内容,具有重要理论意义和应用价值.现有研究已在构建整体性应急治理体系、增强政府危机决策能力、促进多元主体协调共治及技术赋能公共卫生危机治理等方面实现了一定的知识积累.未来,中国管理科学应继续围绕全球性公共卫生危机的影响因素、形成机理及演化规律,应急资源供应与分配管理,多元主体参与机制及其行为规律,后危机时代的企业管理以及加强国际传播能力建设等问题展开学术探索.

决策智能理论与方法研究

曾大军，李一军，唐立新，陈剑，刘忠，寇纲，李建平，田怀玉，邓天虎，熊熊，张维，梁嘉琦，徐楠

2021,24(8):18-25

[摘要] (1066) [PDF 1.08 M] (7337)

全球变局下的风险管理研究

陈晓红，唐立新，余玉刚，耿涌，朱桂龙，李纲，吴德胜，刘伟华，汪阳洁

2021,24(8):115-124

[摘要] (1064) [PDF 1.32 M] (5674)

摘要：
当前世界经济格局正发生深刻变化,对宏观国家经济安全、中观产业格局和微观企业的供应链与创新等均构成了巨大挑战,产生了探索风险管理规律的新需求.文章提出了全球变局下风险管理的基本概念、科学意义与国家战略需求,并梳理了该领域的国际发展态势及我国面临的挑战和机遇,据此分析和凝练了该领域近期主要研究方向和典型关键科学问题.主要研究方向包括:全球变局下的经济安全与关键风险识别,数字时代的全球供应链安全风险与管理,非合作全球竞争下产业关键技术创新发展变革与管理,金融安全、风险解析和系统控制,全球战略资源贸易网络的演化规律,不确定国际环境下国家科技安全与信息安全管理,全球变局下的生态环境和能源资源的风险管理.

股指期货市场的高频交易与价格发现

韦立坚，张大卫，骆兴国，张洋锋

2022,25(1):95-106

[摘要] (1063) [PDF 457.06 K] (5622)

摘要：
根据高频交易的特点，运用交易量和订单簿不平衡变化的极端分布构造了高频交易的代理变量，构建高频交易对价格发现效率影响的回归模型.通过利用2010年4月16日沪深300股指期货上市到2015年9月2日股指期货受限前的毫秒级别高频数据分析发现，高频交易对股指期货的永久价格冲击的影响显著为正，促进了价格发现；同时对瞬时定价误差的影响也显著为正，损害了瞬时定价效率.考察高频交易滞后项对瞬时定价误差的影响，发现显著为负，表明高频交易对瞬时定价误差的纠正具有一定的时滞性.因此建议我国股指期货应该尽快恢复正常交易，可以允许信息驱动型和套利型的高频交易，以提高市场流动性和竞争力；但需要严格限制订单流驱动型的高频交易以减少高频交易的负面影响.

科创板注册制下的审核问询与IPO信息披露——基于LDA主题模型的文本分析

俞红海，范思妤，吴良钰，马质斌

2022,25(8):45-62

[摘要] (1036) [PDF 723.00 K] (4064)

摘要：
“以信息披露为核心”是IPO注册制的本质要求.在科创板试点注册制背景下，发行上市审核问询能否完善IPO信息披露内容、提升IPO信息披露质量，是市场能否在资源配置中发挥决定性作用的关键.以2019年7月～2021年9月科创板341家IPO公司为样本，本文研究了注册制审核问询对IPO信息披露的作用.研究结果表明：1)在上市审核阶段，信息披露程度较低、技术信息披露不够充分的招股书，会收到更多的审核问询函.2)注册制审核问询能提升招股书信息披露的程度，问询前后两版招股说明书在文本长度、文本句长、文本可理解性、和文本定量信息上显著增加，总体来说审核问询函对特定主题关注会导致招股书在对应主题信息披露的增加.3)进一步分析表明，审核问询函能降低机构投资者报价分歧度.文章研究结论有助于理解注册制改革背景下交易所审核问询发挥的监管作用，同时也丰富了IPO信息披露影响因素相关研究.

基于序贯博弈的企业研发合作动机研究

周晓晗，张江华，徐进

2021,24(2):111-126

[摘要] (1025) [PDF 1.37 M] (3980)

摘要：
创新是当今时代的重大命题，企业通过持续创新以提升竞争力．与此同时，不断增加的研发费用和研发产出的不确定性促使企业寻求研发合作．本文探究了存在技术溢出下领导企业与追随企业的研发合作动机，重点分析了研发合作对企业竞争力、行业总研发投入和社会福利的影响，并讨论了政府如何在不同的溢出水平下实现社会福利最大化．本文构建了三阶段动态博弈模型：领导企业和追随企业在第一阶段决定是否建立研发合作，在第二阶段同时决定研发水平，在第三阶段进行序贯产量竞争．研究发现：首先，不同于静态博弈的情形，在序贯产量竞争中，只有当溢出水平在较低的范围内时，领导企业和追随企业才会建立研发合作关系；其次，研发合作可能会削弱领导企业的市场势力；最后，市场结果可能是无效的．本文的研究为政府制定相关政策提供了理论依据．

团队断裂带对团队创新绩效的影响——双元领导的调节作用和创造性综合的中介作用

张毅，黄福华，朱桂菊

2022,25(1):107-126

[摘要] (1023) [PDF 749.67 K] (3675)

摘要：
团队断裂带影响团队创新绩效的关系机理有待进一步厘清.基于“I-P-O”的理论逻辑，引入双元领导和创造性综合两个变量，建构了团队断裂带影响团队创新绩效的理论模型.以171个工作团队为样本，收集团队领导和成员的配对数据进行实证研究.结果表明：创造性综合在社会分类断裂带与团队创新绩效之间起部分中介作用，在信息认知断裂带与团队创新绩效之间起完全中介作用；双元领导能够弱化社会分类断裂带对团队创新绩效和创造性综合的负向影响，强化信息认知断裂带对团队创新绩效和创造性综合的正向影响.研究深化了团队断裂带与团队创新绩效关系机理的认识，为企业异质性团队管理提供了有益的启示.

考虑断链风险的供应链绩效测度与Nash谈判

陈金晓，陈剑

2023(1):1-18

[摘要] (992) [PDF 1.43 M] (2569)

摘要：
供应链的任何局部变化都将影响整体绩效.准确评估系统的绩效水平是应对断链风险、提高其稳定性的基础.通过回顾三类常见的绩效测度，指出现有的测度不适用于面临断链风险的供应链.在区分中间产品和外向产出对上游绩效影响的基础上，提出新的供应链绩效测度，并论证了其对于识别断链情形的有效性.基于新的测度，进一步探讨供应链的绩效分配问题.围绕安全库存的建立，研究了上下游在应对断链风险的情况下如何实现效益共享.采用Nash谈判法分别对集权系统的绩效分配和分权系统的绩效谈判进行分析.研究表明，分权供应链通过Nash谈判能够实现集权模式下的最优.算例分析进一步验证了相关结论.其结果显示，安全库存的设置使上游避免因断链而绩效归零，同时可以改进下游绩效从而提高需求的稳定性.

基于文本大数据分析的会计和金融研究综述

马长峰，陈志娟，张顺明

2020,23(9):19-30

[摘要] (949) [PDF 403.30 K] (2579)

摘要：
作为一种非结构化2数据，文本大数据最近十年深刻影响会计学和金融学研究.这种影响体现在两类文献:第一类以信息为中心，将文本分析技术用于信息的品质(可读性)和数量(文本信息含量)、信息披露和市场异象等方面的研究;第二类与信息无关，主要是利用文本大数据分析技术构建全新指标，例如基于文本分析的公司竞争力、创新和经济政策不确定性等新变量.梳理上述文献研究脉络，揭示文本分析技术的优缺点，并且指出在会计和金融领域应用文本大数据技术的研究面临的挑战和机遇.

数字经济的新规律

陈收，蒲石，方颖，陈国青，黄丽华，黄益平，马超群，吕廷杰，李心丹，廖理，吴冲锋，谢康，袁先智，叶强

2021,24(8):36-47

[摘要] (947) [PDF 1.28 M] (4224)

摘要：
数字化极大影响了社会交互并推进经济转型.数字经济正在成为人类社会经济的重要形态,本文对数字经济对人类社会产生的重要影响、发展态势、面临机遇与挑战进行归纳和研究综述,提出数字经济研究的几个主要方向和典型科学问题,为进一步研究提供参考.

能源转型与管理领域的科学研究问题

张增凯，彭彬彬，解伟，廖华，唐葆君，赵晓丽，吴力波

2021,24(8):147-153

[摘要] (946) [PDF 1.06 M] (5064)

摘要：
能源转型与管理是保障能源安全、降低污染排放和应对气候变化的必然选择.本文结合能源转型学术研究和实践经验的最新进展,基于国家自然科学基金委"十四五"优先领域"能源系统的转型规律"专家研讨会,针对能源转型过程、所涉及的管理科学问题及该领域在"十四五"期间主要研究方向进行了系统梳理.归纳出,1)能源系统可持续性转型的管理理论与方法,2)能源经济与环境系统协同治理,3)能源系统减排机制,4)能源市场运行规律与机制设计,5)重大突发事件与能源安全五个重要研究方向,为"十四五"期间能源转型与管理领域学者论文选题和项目申报提供借鉴.

基于非参数因果网络的风险溢出分析及多因子预测

王宗润，周玲，米允龙

2023(4):1-19

[摘要] (945) [PDF 1.59 M] (2244)

摘要：
风险溢出是系统性金融风险产生和演化的核心动因，因此，探究风险的溢出路径与强度至关重要.为了弥补传统方法在维度与参数上的局限，本文将非参数条件互信息检验与因果网络结构学习算法相结合，提出了一种新的非参数高维因果网络构建方法来分析金融系统波动溢出的动态联动性和风险传递机制.此文在非线性合成数据集中验证了该方法的有效性和稳健性并根据因果拓扑关系构造最优预测子集对序列进行多因子预测.并将该模型应用于构建2013年1月至2019年12月期间全球81家能源公司日度股票收益的波动溢出网络，测量基本面与投资者两种维度的风险溢出强度动态变化并进行预测分析.此外，结合企业财务数据和宏观经济变量，考虑企业之间的业务异质性，探索风险溢出的决定因素.研究结果表明，1)能源产业链的上游以及高油价风险敞口的能源企业表现出较大的风险外溢效应和风险承受程度；2)除公司规模以外，企业资产收益率，边际收益等因素也影响溢出效应的强弱；3)能源公司的风险溢出在业务上存在很大差异，溢出驱动因素也有所不同，这对于在投资组合决策和监管政策设计等具有重要的参考价值；4)虽然因果预选信息选择策略结合非参数模型的短期预测效果要优于结合参数模型，但是随着预测步长的增加，参数模型的优势却更明显.

中国特色的企业管理理论及其关键科学问题

井润田，贾良定，张玉利

2021,24(8):76-83

[摘要] (940) [PDF 1.11 M] (6116)

摘要：
对中国企业管理实践经验与问题的理论归纳是中国管理学界面临的重要战略任务,目前这方面的研究进展并不理想,研究领域的"跟风"现象普遍,大多数研究只是对西方构念和理论在中国情境下进行了实证检验,而具有中国特色的企业管理理论进展缓慢.本文从制度和历史文化两方面揭示了中国企业面临的情境特征,总结了国内外学者对这些情境特征的理论阐述和研究发现.结合国家自然科学基金委管理科学部"十四五"规划相关领域的前期专家讨论意见,凝练出该领域四个值得深入探索的研究方向,即"中国企业组织演进、管理制度变迁及基础理论"、"市场-政府双重驱动下的企业管理理论"、"不同所有制企业及其产权多元化演化与企业管理理论"和"中国情境和文化要素对企业管理的作用机制",也同时提出了每个方向的一些关键科学问题示例.

认知能力、行为偏好与个人金融决策

姜树广，韦倩，沈梁军

2021,24(1):19-32

[摘要] (939) [PDF 1.04 M] (4321)

摘要：
性别、年龄和认知能力等基本个体特征是形成行为偏好的基础，而风险、时间、模糊等基本行为偏好对个体决策行为产生重要影响．本研究首次对较大样本中国真实投资者的认知能力和行为偏好进行全面测度，并考察其对一系列重要金融决策行为的影响．认知能力低的个体表现为更加厌恶风险和不确定，更加不耐心．认知能力和风险偏好还对于股票投资中的具体行为和其他金融产品的参与决策具有重要的解释力．风险偏好对投资交易风格和是否参与融资融券类高风险金融产品具有解释力，模糊偏好对投资者的投资份额、交易频率、交易风格，以及是否参与贵金属和外汇类金融产品都具有解释力，而时间偏好对投资者交易频率和交易风格，以及是否参与公募基金均具有解释力．认知能力则通过行为偏好的部分中介效应和其他传导途径对特定金融决策产生影响．

我国系统重要性银行评估：网络层次结构视角

范小云，荣宇浩，王博

2021,24(2):48-74

[摘要] (905) [PDF 1.96 M] (4364)

摘要：
通过改进性地引入最小密度法解构了我国银行间双边风险敞口矩阵，在此基础上运用密度估计构建了契合我国银行间网络层次结构的核心－外围模型，实证甄别了系统重要性银行，并研究了我国银行间网络关联性和系统性风险．研究表明：１）核心块动态组成作为系统重要性银行在我国银行业网络层次结构中发挥着重要作用；２）我国系统重要性银行规模随时间的变化呈现出“庞大无序－两极分化－多但有序”的三阶段特征，表明我国银行系统日渐稳定，但仍需重点关注系统重要性银行以防范系统性风险；３）金融动荡时期，系统重要性银行与其他银行的关联强度和关联权重下降，积极的监管措施会使不良关联特征得到明显改观．本研究可为逆周期宏观审慎监管、基于银行系统重要性的针对性监管提供有益参考．

城市管理的智能化转型：研究框架与展望

谭荣辉，徐晓林，傅利平，许恒周，杨永恒，刘大勇，罗俊

2021,24(8):48-57

[摘要] (905) [PDF 1.17 M] (4640)

摘要：
城市管理智能化转型是构建新型智慧城市的必要阶段.传统智慧城市建设的重心在于以技术手段促使城市管理各部门实现信息化.在城市居民对未来更加便捷、智能和美好生活的向往下,以及在移动互联网、大数据、云计算、物联网、5G和人工智能技术等新一代信息技术蓬勃发展的今天,城市管理的目标不再局限于部门信息化,而是要在基础设施建设不断完善的基础上,进一步将大数据、人工智能等新兴技术与城市应用深度融合以实现智能决策,并构建城市公共服务系统框架以实现部门协同,从而推动智慧城市建设从数字化阶段向智能化阶段转型.本研究结合城市管理的发展态势与最新研究进展,基于国家自然科学基金管理科学部"十四五"发展战略优先领域"城市管理的智能化转型"专家会议的研讨,系统梳理了城市管理智能化转型过程中的典型科学研究问题,总结其主要研究方向包括:1)城市管理数字资源的开放管理与共享;2)公共管理大数据智能决策;3)智慧城市公共服务系统框架建设和体制机制创新研究这三个重要研究方向,为相关研究者提供借鉴与参考.

两败俱伤：美中贸易关税战对经济和就业的冲击

田开兰，杨翠红，祝坤福，陈锡康，孔亦舒，李鑫茹

2021,24(2):14-27

[摘要] (903) [PDF 942.95 K] (5726)

摘要：
本文综合利用投入产出技术和弹性分析法等方法从全球价值链视角量化模拟了美中贸易关税战对双方经济、就业和世界经济的冲击．结果显示，若美国单边对中国发起贸易战，中国的出口、国内增加值以及就业将遭受重大损失，与此同时，美国也会因为中间品贸易受阻而遭受损失．中美相互贸易战会造成“双输”结果，比较而言中国的受损程度大于美国．此外，中美贸易战会使得全球生产链部分断裂，冲击生产链上欧盟、日本和韩国等经济体，加大世界经济下行的风险．政策启示上，美国的贸易保护主义政策缺乏合理的经济基础，美中贸易战不符合双方经济利益，双方合作共赢才是最优选择．

“十四五”经济科学发展战略研究背景与论证思路

洪永淼，汪寿阳，任之光，薛涧坡，钟秋萍，钟锃光

2021,24(2):1-13

[摘要] (901) [PDF 1.41 M] (3731)

摘要：
通过总结经济科学发展的国际趋势，梳理过去十年中国内地经济科学学科发展的成果与问题，分析国家自然科学基金委管理科学部对推动中国经济科学学科发展的重要作用，结合国家推进经济高质量发展、实现经济治理体系和治理能力现代化的重大需求，提出中国经济科学长远发展的总体构想和战略目标，为国家自然科学基金管理科学部经济科学学科“十四五”规划制定提供科学参考依据．

气候金融的学科内涵、中国实践与热点前沿研究

张大永，张跃军，王玉东，王群伟，姬强

2023(8):1-15

[摘要] (874) [PDF 424.99 K] (2442)

摘要：
在全球积极应对气候变化挑战的大背景下，发展气候投融资已经成为国际共识.在气候变化的框架下，气候金融成为研究气候变化与金融活动关联的一个新兴的交叉学科，气候金融理论也应运而生.本文首次对气候金融的概念和内涵进行系统性界定，通过文献计量的方式梳理了气候金融领域的最新研究进展.同时，从基金资助、学术组织建设、行业投融资活动等维度，总结了气候金融在中国的理论与实践的发展.最后，凝练了未来气候金融学科发展的理论前沿与应用场景.

基于战略顾客行为的质量差异化产品定价策略

马东升，宋华明，古晓宇，吴佳伟

2021,24(6):76-87

[摘要] (866) [PDF 1.01 M] (4803)

摘要：
采用博弈论方法构建竞争企业两周期动态定价模型，研究基于战略顾客行为的质量差异化产品最优定价策略，并分析基于行为的定价(behavior-based pricing，BBP) 对企业利润的影响. 研究结论表明：1)企业相对生产效率和决策顺序是影响BBP策略选择的关键因素；2)当竞争企业相对生产效率差异较大时，BBP策略保护弱势企业利润并且损害强势企业利润，从而加剧行业竞争；3)拥有信息优势的企业单独采用BBP策略时，不仅自身利润降低，也会损害竞争对手利润，从而导致“损人不利己”的双输局面，这与直觉相悖. 最后，选择实际企业数据对本文的模型和结论进行说明验证.

智能系统软件的定价模式:数据驱动升级视角

戴军，窦一凡，黄丽华，张睿诚

2022,25(9):1-14

[摘要] (864) [PDF 1.17 M] (2632)

摘要：
智能系统软件是指能够结合客户的使用数据来实现持续升级的软件系统.当前5G技术和工业物联网的飞速发展，大量的系统数据被采集并被用于智能系统软件的算法训练，从而帮助实现质量提升.在这一背景下，以SAP和Oracle等为代表的智能系统软件提供商积极从传统的自有模式转型为订阅服务模式.本文采用博弈论建模的研究方法来探索了这一定价模式变化趋势的合理性.相比文献，本文提出用户数据积累越多则软件升级幅度越大.研究发现，在每一类定价模式下，外部的市场特征和内部的升级能力都对于智能系统软件的价格优化有着直接影响.进一步地，本文发现订阅和自有模式都有可能为最优，这取决于软件提供商是否需要对于未来价格进行承诺.这一结论对于智能互联时代的系统软件提供商在商业模式设计方面提供了理论依据.

大数据与会计功能——新的分析框架和思考方向

马慧，靳庆鲁，王欣

2021,24(9):1-17

[摘要] (839) [PDF 1.37 M] (4270)

摘要：
在大数据发展增加信息供给的背景下,本研究从会计基本功能切入旨在构建符合大数据时代背景的公司会计财务行为的分析框架.首先解析大数据环境下不同信息供给方的信息披露行为,再从信息需求方视角来考察大数据发展如何通过对原有信息的补充和认证而作用于契约安排和估值需求.基于大数据发展对公司与投资者之间信息交换和相互学习机制的建立,接下来分析投资者生产信息对公司行为决策以及利益相关方信息对公司估值的影响.最后,将研究框架从市场内部拓展至整个经济体,进一步考察大数据环境下的政府和市场如何通过信息连通和学习效应来实现资源配置中的互补优化.嵌入大数据的公司会计财务分析框架不仅有助于完善和拓展传统会计信息理论,也能为监管层、投资者和公司正确认识并建立大数据思维、挖掘大数据价值提供借鉴.

自然灾害对企业价值的实质影响——基于中国上市公司地震公告的事件研究

高佳，荣鹰

2022,25(4):67-87

[摘要] (804) [PDF 1.45 M] (902)

摘要：
自然灾害能对企业造成相当的影响，自然灾害的风险管理不容忽视.衡量自然灾害对企业造成的实质性影响，是从企业层面对自然灾害进行风险管理的前提.本文以地震为例，收集我国上市公司于2008年～2015年间发布的，关于企业生产运营是否受到地震灾害影响的公告，定位可能受到实质影响的企业，利用事件研究法，估计地震给企业造成的实质影响.首先，结合已有研究的结论，对研究情境和样本可能存在的情绪性影响进行逐一讨论和检验，未发现有显著的情绪性影响的存在.然后，估算得受影响公告公布当天，样本企业市值平均损失2%,一周内平均损失2.5%,基于多重检验，该损失可以被认为是地震对企业造成的实质影响.此外，还检验了突发事件情境下，我国股票市场的半强有效性，发现市场反应及时，不存在逆转，且可以区分不同信息，说明该情境下我国“股票市场半强有效”假设成立.前述研究结果稳健.

高管个人特征与公司业绩——基于机器学习的经验证据

陆瑶，张叶青，黎波，赵浩宇

2020,23(2):120-140

[摘要] (797) [PDF 1.96 M] (2501)

摘要：
在目前的公司治理文献中，大部分的高管特征研究一方面仅关注单一的高管特征与公司业绩之间的关联，缺乏全面的高管特征分析;另一方面主要围绕因果推断进行研究，缺乏从预测能力出发的系统定量的结论.本文首次采用机器学习算法中的Boosting回归树，全面考察了多维度高管特征对公司业绩的预测性.以我国2008年~2016年的上市公司为样本，研究了高管的多维个人特征是否能预测公司业绩，并进一步分析了对公司业绩预测能力较强的高管个人特征及其预测模式.研究发现:1)整体而言，在我国公司CEO和董事长的特征对公司业绩的预测能力较弱;2)在众多高管个人特征之中，高管持股比例和年龄对公司业绩的预测能力较强;3)高管持股比例和年龄与公司业绩之间的关联都呈现出非线性的特点，与以往的理论较为吻合.本研究不仅利用机器学习方法从一个更为全面的视角对中国的高管特征进行了研究，也为公司高管聘任和激励机制设计等方面提供了有益的启发.

基于文献计量的大数据管理决策研究热点分析

伍之昂，赵新元，黄宾，吴刚

2021,24(6):117-126

[摘要] (791) [PDF 1.61 M] (3980)

摘要：
传统的模型驱动的决策范式正在演变成大数据驱动的决策新范式，国家自然科学基金委员会于2015年启动了“大数据驱动的管理与决策研究”重大研究计划，以推动我国管理学领域大数据的基础研究.本文以重大研究计划资助的14个项目的文本信息，及2012年~2019年在51种管理类重要国际期刊上发表的近6000篇论文为基础，利用文本挖掘与文献计量方法，从词粒度和主题粒度展开比较分析，并对部分以大数据作为关键词的文献按研究方向进行分类分析.对比分析结果清晰地呈现出大数据驱动的研究在管理学领域的研究态势和创新脉络；剖析国内学者与国际领域主流关注的焦点与异同；揭示出大数据驱动的管理与决策方向上研究热点及其演化趋势，以及未来值得深入研究的一些科学问题.

知情交易概率与风险定价——基于不同PIN测度方法的比较研究

李平，汤怀林，王张琦，曾勇

2020,23(1):33-46

[摘要] (787) [PDF 965.28 K] (4357)

摘要：
分别采用EKOP模型、VPIN模型和VWPIN模型测度了中国证券市场个股的知情交易概率，并实证检验了知情交易概率因子在资产定价中的作用.研究结果表明，基于物理时间和交易量加权的VWPIN模型结合了经典EKOP模型和VPIN模型的优点，可以更简单地估计个股日内任意时间窗口下的信息不对称程度.进一步，关于资产定价的检验结果表明，在控制相关影响因素之后，采用VWPIN模型估计得到的知情交易概率因子与个股收益率之间呈现显著的正相关性，符合理论预期.

考虑供应风险的竞合供应链决策研究

曾能民，曾冬玲，任廷海

2023(4):175-192

[摘要] (785) [PDF 1.27 M] (1835)

摘要：
随着供应链的全球化和商业环境的瞬息万变，如何应对供应风险，是企业运作管理中需考虑的核心问题之一.本文采用建模分析法研究了近年来运作实践中新出现的一种风险应对策略——与对手合作，并建立了如下供应链竞合模型：模型考虑一个产品制造商需向一个具有随机中断风险的供应商采购某种核心零部件以制成产品，并与对手在市场上展开竞争，其中对手是一个能够自己生产该零件并制成产品的集成制造商；在供应商的供应中断发生后，产品制造商可以从竞争对手处对零部件进行补货.研究发现，在上游供应商获得订单且发生供应中断的前提下，两个制造商之间的补货合作一定会达成，这意味着补货合作选项具有风险应对效应.然而从总体上看，依赖于市场潜能、供应的可靠性、产品间的替代性以及成本的大小，两个制造商之间的竞争与合作既可能共存，也可能互斥(即只竞争不合作或只合作不竞争).除此之外，区别于既往文献的经典研究结论——“下游企业紧急补货选项的存在使具有供应风险的(上游)主供应商获得的订货量减少”,本文在引入供应链竞合之后却发现：补货合作选项的存在竟然会使具有供应风险的上游供应商获得的订货量增加，即两个制造商之间的合作具有向上的溢出效应.而且本文还发现，与没有合作选项的情形相比，合作的存在使两个制造商投放到市场的产品总量增加，即两个竞争性制造商之间的补货合作还具有向下的溢出效应——降低了市场价格从而提高了消费者剩余.

基于环境污染第三方治理的随机微分合作博弈

郑君君，董金辉，任天宇

2021,24(7):76-93

[摘要] (784) [PDF 1.30 M] (3277)

摘要：
在我国推行环境污染第三方治理实践中，地方政府、排污企业和第三方治理企业面临着现实困境，为寻求突破困境的科学决策路径，论文分别构建了地方政府外部监管和激励下的排污企业和第三方治理企业之间的环境污染治理随机微分非合作Ｓｔａｃｋｅｌｂｅｒｇ博弈与合作博弈模型，并给出了模型相应的反馈纳什均衡解和具有子博弈一致性的合作支付分配机制．研究发现，较之于非合作博弈，合作博弈既可以有效减少排污企业的偷排量还可以消除第三方治理企业的虚假治理，从而达成更优的治污效果；在具体决策方面，政府部门可以采用均衡监管并制定具体的激励措施以引导第三方治理企业积极进入治污市场并进行治污技术研发；排污企业可以确定恰当的技术溢价因子、第三方治理企业可以确定合理的初始投资以实现治污效果和期望收益方面的合作共赢．最后，通过数值仿真验证了合作博弈的可行性和有效性，相关研究结果可为环境污染第三方治理机制建设提供决策依据．

患者延时敏感下按项目与按病种支付的比较

陈晓红，曾阳艳，陈武华

2022,25(8):1-21

[摘要] (783) [PDF 1.12 M] (2569)

摘要：
针对我国公立医疗服务系统当前正从按项目支付模式向按病种支付模式转变但缺乏科学依据和运营经验的情况，研究了按项目支付和按病种支付两种模式下公立医院的最优运营决策以及两种支付模式的社会福利比较问题.通过应用三阶段Stackelberg模型，在考虑患者对等待时间和服务质量敏感的情况下，分析了患者、公立医院以及政策制定者三方的均衡性质和系统性能.研究结果发现，当患者延时敏感度、服务质量敏感度和自付比例(或单位服务质量成本)较高(较低)时，政策制定者选择按病种支付模式可以获得更高的社会福利；否则，反之.当患者延时敏感度中等大小时公立医院的服务能力是最大的.此外，研究结果还表明，在按病种支付模式下政策制定者选择适中的医疗服务价格和患者个人自付比例可以使得社会福利最大化.

英语能力和居民消费：微观证据与影响机制

张家平，程名望，俞宁

2022,25(5):46-61

[摘要] (767) [PDF 570.05 K] (2357)

摘要：
基于2010年和2015年中国综合社会调查数据，实证分析发现：英语能力对中国居民消费支出具有显著的正向影响，且对生存型消费支出、享受型消费支出和发展型消费支出的影响效果依次增加，表明英语能力提升有利于扩大中国内需及居民消费结构升级.此外，对于不同出生年份的人来说，英语能力对1978年以后出生人群消费支出的影响效果更大.基于现代消费理论，研究还证实英语能力对居民消费的影响渠道不仅是通过财富效应，也体现在提高财富的边际消费倾向方面，表现为英语能力提升有利于增加居民收入水平，增强居民对未来状况的乐观预期，改变居民的储蓄行为以及推动“花明天钱，圆今日梦”的超前消费观念形成.这些发现进一步丰富了语言经济学的研究成果，为考察中国外语学习政策的经济效应贡献了新的证据，也为新时代下中国扩大内需以实现经济“双循环”新发展格局和经济高质量发展提供了一定的决策参考.

考虑消费者后悔的库存及退货策略研究

邝云娟，傅科

2021,24(4):69-85

[摘要] (764) [PDF 1.23 M] (3816)

摘要：
消费者预期后悔对在线零售商的决策有显著影响.在考虑消费者预期后悔、需求不确定性以及是否提供退货的情况下，构建了零售商定价和库存优化模型.研究发现，当零售商不提供退货时，消费者的保留价格、零售商的最优价格、最优订货量和期望利润均随着迟疑后悔强度的减弱或购买后悔强度的增加而减小.零售商提供全额退款提高消费者的保留价格，并使得零售商在一定条件下不受消费者预期后悔的影响.零售商是否提供全额退款受到消费者预期后悔、消费者退货成本、产品边际成本和回收残值的综合影响:当退货成本较小且预期后悔满足一定条件时，提供退货是有利的;否则，提供全额退款会降低零售商的期望利润.研究强调在制定退货决策时考虑消费者预期后悔和退货成本的重要性.

中国实体企业的金融化分层与投融资决策影响机制

刘贯春，张成思，刘进

2022,25(4):1-20

[摘要] (742) [PDF 2.01 M] (2855)

摘要：
本文将金融资产划分为流动型和投资型两大类，引入传统的三期动态投融资模型并拓展到无限期框架，系统考察了金融资产配置如何影响企业投融资决策.理论表明，流动性金融资产有助于降低企业杠杆率并促进未来时期的固定资产投资，即扮演着“蓄水池”功能；而投资性金融资产在提升企业杠杆率的同时会挤出未来时期的固定资产投资，即扮演着“替代品”功能.特别地，流动性金融资产的“蓄水池”功能在不同期限保持一致，但投资性金融资产的“替代品”功能在长期将发生反转，资金池增加会降低企业在未来时期的杠杆率并促进固定资产投资.随后，本文基于2007年～2019年中国非金融类上市公司的半年期数据，以金融资产持有份额和金融渠道获利分别作为流动性金融资产和投资性金融资产的度量指标，利用多项式逆滞后(PIL)框架实证检验了金融资产配置对企业投融资变动的时变影响，结果证实了上述理论推断.

可转债能促进企业创新吗？——基于资本市场再融资方式的对比分析

陈文哲，石宁，梁琪

2021,24(7):94-109

[摘要] (741) [PDF 914.81 K] (4247)

摘要：
基于可转债既是融资工具也是契约制度安排的双重属性，探析可转债对企业创新的影响机制和作用效果，就近年来可转债市场扩容对上市公司发展质量的影响提供科学评价．研究发现：１）与普通债券和股权再融资相比，可转债显著提升了企业创新数量和质量．２）可转债一方面能够缓解创新项目融资约束，另一方面能够通过债务治理、股权治理和期权激励机制改善公司治理水平，促进企业创新．３）内部人利用赎回条款或向下修正条款短期内促成债转股的行为，会削弱可转债对创新的促进效果．研究有助于厘清可转债多重属性对创新的影响机制，也有助于从利益相关者博弈角度理解可转债的治理效果，并对如何优化可转债对创新的促进作用提出了建议．

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“十四五”经济科学发展战略研究背景与论证思路

洪永淼，汪寿阳，任之光，薛涧坡，钟秋萍，钟锃光

2021,24(2):1-13

[摘要] (901) 引用次数 (5) [PDF] (3731)

全球价值链贸易网络分析与国际风险传导应对

刘景卿，车维汉，夏方杰

2021,24(3):1-17

[摘要] (550) 引用次数 (5) [PDF] (6281)

摘要：
在全球化生产不断演进的背景下，参与国际分工各国在共享分工福利的同时，如何避免外部世界的冲击?关于这一问题，若从一国所处的与其他国家的价值链贸易网络的视角给予考察，或许能够得到一些答案.本文基于2000年~2014年世界投入产出数据，研究发现全球价值链贸易网络具有“小世界现象”和“无标度特性”等复杂网络性质，且整个网络的演化是一个循序渐进的过程.接着指出，在全球生产网络分析框架下，一国可通过强化其在全球价值链贸易网络中的集约性和广延性特征，实现自身重要程度的提高，弱化来自外部波动的影响.最后，从进口(投入)和出口(产出)两个方向对上述结论给予验证，即一国可通过增加上下游贸易对象数量并降低贸易强度分布集中度，做广做均全球外贸发展布局，弱化内外部之间风险互相传导的冲击，稳健全球价值链贸易网络.

语调、情绪及市场影响: 基于金融情绪词典

姚加权，冯绪，王赞钧，纪荣嵘，张维

2021,24(5):26-46

[摘要] (1159) 引用次数 (3) [PDF] (4484)

重大公共威胁情境下个体亲社会行为形成机制———以新冠疫情为例

郑春东，刘宁，冯楠，李敏强

2021,24(3):63-79

[摘要] (495) 引用次数 (3) [PDF] (2754)

摘要：
现有研究对于威胁情境和个体亲社会行为的关系并未达成共识.对于两者之间的关系，本研究以新冠肺炎疫情为具体研究情境，从威胁情境的时间和类型两个角度填补了以往研究的空白，以内群体认同和关注他人为中介机制，提出重大公共威胁情境下影响个体捐赠意愿的双路径形成机制和相关调节变量.本文的研究表明，对于新冠疫情这种捐赠方和受助方同时面对的公共威胁情境:1)潜在捐助者所在地的疫情严重程度对其捐赠意愿的影响没有显著差异.2)群体认同和关注他人具有相反的中介作用，其掩盖了潜在捐助者所在地的疫情严重程度对其捐赠意愿的影响;本地疫情严重程度一方面会增强个体的内群体认同继而正向影响捐赠意愿，另一方面会使个体减少关注他人继而减弱其捐赠意愿.3)威胁情境影响过程中，区域文化取向调节了内群体认同的正向中介作用和关注他人的负向中介作用.具体而言，相较于偏个体主义，当区域文化取向为偏集体主义时，本地疫情严重程度对于内群体认同的正向影响能够增强，对于关注他人的负向影响能够减弱.

我国系统重要性银行评估：网络层次结构视角

范小云，荣宇浩，王博

2021,24(2):48-74

[摘要] (905) 引用次数 (3) [PDF] (4364)

高风险低收益？基于机器学习的动态CAPM模型解释

姜富伟

2021,24(1):109-126

[摘要] (1099) 引用次数 (2) [PDF] (4364)

中国省级出口国内增加值及其变动机制研究

谢锐，王振国，陈湘杰

2021,24(1):89-108

[摘要] (254) 引用次数 (2) [PDF] (1591)

摘要：
在国内价值链深入发展背景下，探讨一省通过出口获得的真实贸易收益、实现渠道及其变化机制对进一步推动我国形成“陆海内外联动、东西双向互济的开放新格局”具有重要现实意义．本文将一省出口国内增加值分解为直接和间接引致两部分，并按省内和省际生产网络对实现渠道进行区分，在此基础上，应用结构分解分析方法来考察出口国内增加值的变化机制．研究结果表明：总值贸易统计往往低估内陆省份和高估沿海省份的对外贸易收益．内陆省份出口国内增加值的总规模较小但增长迅速，而沿海省份出口国内增加值的规模较大，且省份差异随时间呈稳定性．内陆省份主要依赖省际生产链渠道，通过向沿海省份提供中间投入品间接实现出口国内增加值，而沿海省份则主要通过省内生产链渠道．一省出口国内增加值的增长主要是由省内部门投入结构变化和出口规模的增长带来的，而省内部门增加值率的下降则是主要抑制因素．本文对于理解中国省级对外贸易利益分配格局和出口模式，以及未来如何有效提升省级出口国内增加值具有参考启示．

两败俱伤：美中贸易关税战对经济和就业的冲击

田开兰，杨翠红，祝坤福，陈锡康，孔亦舒，李鑫茹

2021,24(2):14-27

[摘要] (903) 引用次数 (2) [PDF] (5726)

认知能力、行为偏好与个人金融决策

姜树广，韦倩，沈梁军

2021,24(1):19-32

[摘要] (939) 引用次数 (2) [PDF] (4321)

科技成果转化对经济新动能培育的影响机制——基于230个城市专利转化的观测与实证分析

刘大勇，孟悄然，段文斌

2021,24(7):49-65

[摘要] (631) 引用次数 (2) [PDF] (3284)

摘要：
通过追踪２００６年～２０１４年中国２３０个城市的发明专利是否得到转化的信息，构建了城市层面的科技成果转化指标，系统考察科技成果转化对地区经济发展动能的影响机制．基于理论梳理与实证模型论证指出，科技成果转化可以显著提升技术效率进而提高全要素生产率，其内在作用机制在于通过破除已有资源在使用途径中的瓶颈，充分调动地区要素禀赋的潜力，更好发挥地区的比较优势，因此赋予城市经济新的动能．本研究也分析了这种影响的地区异质性并基于一系列因果识别方法验证了结果的稳健性．为了进一步提升科技成果转化对经济新动能培育的促进作用，需要不断完善市场制度条件及信息、金融等相关服务，通过大量科技成果转化的竞争选择积累技术市场中交流合作的信任基础，为经济发展提供持续动力．

企业数字化转型和管理：研究框架与展望

黄丽华，朱海林，刘伟华，窦一凡，王今朝，蔡莉，陈煜波，廖貅武，吴晓波，谢康，叶强，张兮，陈文波

2021,24(8):26-35

[摘要] (2396) 引用次数 (2) [PDF] (17818)

“政资分开”能改善国有企业投资效率吗?

张训常，刘晔，周颖刚

2021,24(4):1-18

[摘要] (269) 引用次数 (2) [PDF] (1498)

摘要：
我国新时代深化国有企业改革的重要方向是以管企业为主向以管资本为主转变，实现“政资分开”.本文选择实施国有资本经营预算制度作为促进“政资分开”的重要举措，发现其对国有企业的投资效率具有显著的正向影响.进一步分析表明，国有资本经营预算制度对投资过度的国有企业、高干预地区的国有企业，以及对具有较高程度预算软约束的国有企业的投资效率具有更大的改善作用，说明减少政府对国有企业的干预以及约束预算软约束下的投资过度行为是国有资本经营预算制度提升国有企业投资效率的重要作用机制.这些发现为深化国企改革，优化国有资本配置，及公有制和市场经济的兼容性提供了有力的经验证据.

依托平台协作配送成本分摊的有效方法研究

饶卫振，徐丰，朱庆华，尉芳芳，刘从虎

2021,24(9):105-126

[摘要] (335) 引用次数 (2) [PDF] (1606)

摘要：
依托平台的协作配送问题,在合理时间内有效计算公平成本分摊方案至关重要.核仁解是公认的公平分摊方案,但需要通过复杂的优化计算.提出了一个能通过公式近似快速计算核仁解的方法,发现任意满足总体理性分摊方案x的2~n-1(n为大联盟N中成员数)个子联盟S(S为N的子集)的满意度e(S, x)之和为常数,且不同x对应的任意子联盟S与互补联盟NS的满意度之和,即L_S=e(S, x)+e(NS, x)为常数.基于子联盟满意度越均衡,分配方案越合理的准则,构造了分配方案x对应的所有子联盟满意度均衡量化函数f(x)=∑[e(S, x)-0.5L_S]~2.显然,f越小表示子联盟满意度越均衡.证明了存在分配方案x*使f取到极小值,且x~*满足总体理性、唯一性、可加性、策略等价相对不变性、一致性、匿名性和可比性等众多分摊方案合理属性.最后,采用文章所提方法和核仁解求解方法,计算了诸多已有文献中的成本分摊算例,求解结果表明文章提出的方法计算速度比传统核仁解求解方法快数万倍以上,与最新求解核仁解及Shapley值的有效算法相比也具有明显的性能优势,且求解结果与核仁解的结果平均偏差只有5%左右.更重要的是,提出的新方法本身具有科学内涵,可以应用于任何支付可转移的合作博弈成本分摊问题.

大数据与会计功能——新的分析框架和思考方向

马慧，靳庆鲁，王欣

2021,24(9):1-17

[摘要] (839) 引用次数 (1) [PDF] (4270)

基于环境污染第三方治理的随机微分合作博弈

郑君君，董金辉，任天宇

2021,24(7):76-93

[摘要] (784) 引用次数 (1) [PDF] (3277)

在线用户点赞与评论行为的产生机理差异研究———以医疗健康类企业微信公众号为例

金晓玲，周中允，尹梦杰，于晓宇

2021,24(4):54-68

[摘要] (490) 引用次数 (1) [PDF] (2884)

摘要：
很多企业或组织利用移动社交媒体服务平台(如微信公众号)发布内容来吸引用户参与互动(点赞、评论等)以达到宣传和营销目的，而用户不同互动行为的影响机制及其差异尚无明确结论.基于精细加工可能性模型和用户互动参与的相关理论文献，本文以医疗健康类企业微信公众号为研究情景，从中心路径(信息质量)和边缘路径(来源可信度和情绪因素)出发，探究用户对健康信息点赞和评论互动行为意向的影响机制及其差异.为了验证所提模型和假设，本文采用大规模在线情景问卷调研方法收集数据并进行实证检验，结果显示:1)信息质量、来源可信度对用户点赞意向的影响显著强于评论意向;2)信息负情绪性对评论意向影响不显著而对点赞意向的影响负向显著;3)信息正情绪性与来源可信度对两种用户互动行为意向的影响均显著强于信息质量.研究结论丰富了在线信息互动行为的相关理论，为移动社交媒体运营商在发布信息方面提供实践指导.

控制权防御是企业创新的“绊脚石”吗？

许金花，戴媛媛，李善民，林秉旋

2021,24(7):21-48

[摘要] (669) 引用次数 (1) [PDF] (3062)

摘要：
本研究聚焦于中国资本市场上公司控制权防御机制，从企业内部章程的角度实证研究了公司控制权防御对中国上市公司创新的影响及作用机理．实证结果表明，公司控制权防御主要通过管理者堑壕假说影响企业创新，发挥了“绊脚石”的作用．接下来，从剩余控制权与剩余索取权相对应的原则出发，研究了公司控制权防御影响企业创新背后更深层次的理论逻辑．研究发现当剩余控制权与剩余索取权失衡时，健全企业监督机制可缓解控制权防御对企业创新的负面影响．从公司控制权防御角度研究企业创新问题，丰富了“法与金融”的文献，为控制权防御影响公司治理相关研究提供了新的理论解释，引发中国企业关于特殊公司治理机制设置的反思．

存款保险制度、影子银行与银行系统性风险

赵静，郭晔

2021,24(6):22-41

[摘要] (407) 引用次数 (1) [PDF] (1826)

摘要：
为了防范系统性银行危机的发生，我国于2015年推出了存款保险制度，该制度能否有效降低我国银行系统性风险是关乎金融稳定的重要现实问题.以我国存款保险制度的实施为契机，本文基于16家上市银行2010年第四季度~2017年第二季度的面板数据，首先，将金融机构间的关联网络和金融机构市值纳入到系统性金融风险的测度中，进而探讨我国存款保险制度对银行系统性风险的影响及其作用渠道.结果表明存款保险制度的实施显著提高了其他商业银行(中、农、工、建以外的商业银行)的系统性风险;存款保险制度主要通过影子银行渠道增加其他商业银行的系统性风险.本文的研究对于我国强化影子银行的宏观审慎管理、引入基于银行系统性风险的差别存款保险费率设计和完善系统重要性金融机构的评定，具有一定的借鉴意义.

股吧个体信息交互对股价联动关系的影响研究

陈张杭健，吴粤，李世炳，任飞

2021,24(5):47-69

[摘要] (413) 引用次数 (1) [PDF] (1896)

摘要：
以往股价联动的影响因素研究主要基于社会嵌入理论，认为机构持股等上市公司社会关系的信息扩散功能是重要因素之一．但中国沪深股票市场中小投资者居多，个体投资者在社交媒体上的信息交互行为对股市联动性的影响日益凸显．采用东方财富网股吧用户数据，基于有效信息理论和社会嵌入理论，深入探讨微观个体行为对股价联动的影响．研究结果表明: 在基于信息交互行为构造的信息扩散网络中，连边的权重越大，对应股票间的价格相关系数越大; 社交媒体中个体大量、频繁的发帖或回帖等信息交互行为，可以促进股票信息扩散，从而影响股价联动关系; 此外，个体的信息流量对股价联动具有预测作用．上述结论表明基于个体信息交互行为的股票信息扩散，是影响股价联动的另一重要因素．该结论有助于深化对股票市场风险传导根本原因的认识，为我国沪深股票市场的风险管理提供理论指导．

城市蔓延与生产率:促进还是抑制? ——基于夜间灯光数据的分析

李强，丁春林，宋国豪

2021,24(3):45-62

[摘要] (260) 引用次数 (1) [PDF] (1453)

摘要：
城市蔓延有利于提高城市生产率吗?文章首先从城市规模、城市人口密度两个方面阐释城市蔓延影响生产率的内在机理，基于长江经济带104个城市2002年~2013年夜间灯光数据，实证研究了城市蔓延的生产率效应，主要结论如下:1)城市蔓延对长江经济带生产率具有显著负向影响，意味着城市无序、低密度扩张阻碍了长江经济带生产率的提高.2)分区域研究发现，城市蔓延对东、中、西部地区城市生产率的影响为负，但对东部地区生产率影响最小，对中西部地区生产率产生较大影响.3)分产业研究发现，城市蔓延降低第二产业生产率的同时显著提升了第三产业生产率.4)考虑空间溢出效应的空间杜宾模型研究发现，城市蔓延影响生产率的直接效应与间接效应均显著为负，且间接效应远大于直接效应，意味着城市蔓延对长江经济带城市生产率的影响具有明显的空间溢出效应.

调整期货交易规则可以降低投资者杠杆吗？

王静远，葛逸清，汤珂，邓雅琳

2021,24(2):99-110

[摘要] (553) 引用次数 (1) [PDF] (3276)

摘要：
为遏制投机行为、稳定大宗商品市场，我国在2016年频繁出台政策调整商品期货交易规则．本文利用交易账户数据探究政策调整对投资者杠杆的影响．研究发现，交易规则的改变确实降低了投资者杠杆，且主要有两个方面的机制：一是调整后投资者受到追加保证金的压力增大，被迫降低杠杆；二是调整后市场波动率增大，投资者有降低杠杆应对市场风险的需求．

融资融券与机构投资者交易占比

钟宁桦，唐逸舟，王姝晶，马惠娴

2021,24(1):1-18

[摘要] (494) 引用次数 (1) [PDF] (2214)

摘要：
我国股市中机构投资者的交易占比远低于世界其他主要证券市场．本文通过分析2009年～2015年期间沪、深两市个股的高频交易数据，考察了融资融券交易机制对机构投资者交易参与度的影响．结果显示，标的股票在加入融资融券交易后，其机构投资者的交易占比显著上升．进一步的分析发现，融资融券交易能有效缓解企业的信息不对称并加强外部治理；而由于机构投资者比散户更为关注这两个方面，因而融资融券的实施有助于提高标的股的机构交易占比．随后区分了融资交易和融券交易并发现，融券卖空交易是更为主要的影响因素．最后，本文还发现机构交易占比的上升对降低股价协同性和崩盘风险有积极作用．

网贷平台最优借贷利率与项目筛选策略

曹一秋，王大中，曾燕，张小涛

2021,24(1):33-49

[摘要] (328) 引用次数 (1) [PDF] (1417)

摘要：
本文分析了网贷平台的最优借贷利率与项目筛选策略．首先，提炼了网贷平台的主要特征．然后，构建并求解了网贷利率与项目筛选模型．最后，通过数值算例考察了平台费率等因素对网贷平台最优策略和期望利润的影响．结果表明：１）网贷平台的最优借贷利率与借款管理费率呈负相关，且两者之和不高于外部借贷利率．２）在一定范围内提高利息管理费率不仅能激励网贷平台加强项目筛选，还可以提升网贷平台的期望利润．３）对于大额标，网贷平台的期望利润较高，但前提是其应加大项目筛选强度，否则将产生较大的信贷集中风险．该结论对金融信息中介的息费定价与项目筛选等问题的研究具有理论与现实价值．

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主编：丁烈云

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